开源证券：JS环球生活(01691)长期市场竞争力稳固，维持“买入”评级

开源证券发布研究报告指出，JS环球生活(01691)2022H1业绩短期承压，主要系2022H1海运平均成本仍处高位，但短期新品拉动叠加低基数增长压力有望缓解，SharkNinja份额稳步提升，长期市场竞争力稳固，维持“买入”评级。

行业需求疲弱致烹饪/食物料理电器承压，新老品类份额提升彰显市场竞争力。分品类来看，2022H1烹饪/食物料理/清洁电器/其他品类营收同比分别-2.18%/-2.7%/+1.07%/+13.42%。北美烹饪电器以及中国食物料理电器需求下滑致收入承压。分区域来看，2022H1中国/北美/欧洲/其他地区营收同比分别-0.64%/-0.59%/-5.79%/+28.49%。北美预期烹饪电器承压，清洁/食物料理电器低单位数增长，欧洲下滑主系欧元及英镑贬值，剔除汇率波动影响预计欧洲区域收入规模同比持平。海外需求承压不改SN分部竞争力，新老品类份额提升，2022H1公司食物/烹饪/清洁电器北美市场份额同比分别+2.7pct/+3.6pct/+0.2pct。新品方面厨具/空气净化器/吹风机美国市场份额同比分别+1.8pct/+5pct/+3.1pct。展望下半年，看好户外烧烤炉、洗地机、空气净化器、吹风机等新品贡献收入增量。

海运成本高位震荡致2022Q2盈利短期承压，整体费用管控效果良好。2022H1公司整体毛利率38.63%（-1.97pct），主系2022H1海运平均成本仍处高位。费用端，销售费用率/管理费用率/融资成本同比分别-1.12pct/+0.5pct/+0.13pct，费用整体管控效果良好。综合影响下2022H1净利率7.34%（-1.29pct），经调整净利率9.27%（-1.53pct），降幅环比收窄，看好后续成本端压力缓解带动盈利修复。

开源证券预计公司2022-2024年归母净利润4.49/5.12/5.77亿美元，对应EPS为0.13/0.15/0.16美元，当前股价对应PE为8.6/7.6/6.7倍。