中金：A股市场情绪降温至低位

中金公司发布研究报告称，8月以来，在内外不确定因素的影响下，投资者情绪偏弱，成交有所下滑，市场震荡趋弱。短期来看，我们认为，国内局部疫情反复、房地产风险处置和销量低迷、海外经济周期下行和区域形势不确定性等内外不确定因素下，短期仍将一定程度制约政策发力成效，基本面的暂时乏力可能影响风险偏好，中国市场整体可能仍呈现震荡偏弱的格局，整体先求稳，再求进，注意保持灵活性、把握市场节奏、注重结构。配置上低估值、稳增长相关板块或是短期内的关注重点;成长风格弱势整理趋势可能仍将延续一段时间。

在市场经历连续三周的回调之后，也要关注以下几个方面的变化：1)9月2日A股市场日成交额已经降至7468亿元，再度接近今年4月底5月初时期的成交偏底部位置(年初至今日成交额最低值为6716亿元)，情绪再现探底迹象;2)上证50指数已经重新回到今年4月底的阶段性底部附近;沪深300指数2022年预期市盈率降至10.4倍，股权风险溢价回升至历史均值向上一倍标准差附近，重新接近历史偏极端水平。当前位置处于A股市场历史偏低位，对中期走势不必过于悲观，未来市场的潜在系统性转机，需要关注需求侧的政策支持力度，可能也需要看是否有供给侧的政策调整来恢复信心、重建市场活力，反映国际供需矛盾的低估值板块和部分中国具备全球竞争力的板块是结构上的重点。

配置建议：政策支持领域仍有望有相对表现

我们建议在配置上仍以低估值、与宏观关联度不高或景气程度尚可且有政策支持的领域为主。成长风格在近期连续反弹后，性价比在减弱，后续波动可能开始加大，战略性风格切换至成长的契机需要关注海外通胀及中国稳增长等方面的进展。

市场回顾：指数三周连阴，成交继续回落

国内近期公布的增长数据显示经济受局部疫情及地产等因素影响依然面临一定压力，A股上市公司中报披露结束，中报业绩整体趋弱且结构分化;海外方面，美联储货币政策紧缩预期背景下美股延续弱势，标普500指数连续三周收跌，美元走强。内外部因素综合影响下，本周A股继续回调，上证指数周度收跌1.5%。成交继续回落，日均成交金额收缩至8490亿元，北向资金依然较为波动，本周小幅净流入4.4亿元。风格方面，成长风格继续回调且有所分化，创业板指收跌4.1%，跌幅较深，科创50周度跌幅1.5%;偏小盘的中证1000指数收跌2.9%，偏大盘的上证50指数周跌1.5%。行业表现上，有一定政策预期的地产产业链相关板块，如房地产、家电家居等本周领涨市场;前期较为低迷的传媒、通信板块也有所表现;电力设备及新能源、有色金属、汽车跌幅居前。

市场展望：情绪探底，静待转机，市场中线机会逐步具备

8月以来，在内外不确定因素的影响下，投资者情绪偏弱，成交有所下滑，市场震荡趋弱。目前国内方面，1)局部疫情仍在反复，从供、需两侧对增长有所压制，降低中国经济整体“周转”速度;2)去年年底至今房地产政策持续调整，政策放松下房地产各项指标仍未见明显好转，供需两侧均显不足;3)A股中报披露业绩显示，全球疫情叠加国内房地产低迷、海外周期下行、全球地缘局势及上游价格波动对盈利带来影响，A股上市公司整体趋弱，结构分化明显，企业扩张动力偏低。海外来看，主要市场货币政策从紧预期拖累全球市场表现，近期美元兑人民币汇率也升至2020年8月以来新高。我们在年中展望时认为下半年中国市场面临一定挑战，注意“稳”而后“进”。

结合当前情况，疫情后中外周期异步、中国略领先海外的局面，可能有收敛于中外同步下滑的态势。短期来看，我们认为，国内局部疫情反复、房地产风险处置和销量低迷、海外经济周期下行和区域形势不确定性等内外不确定因素下，短期仍将一定程度制约政策发力成效，基本面的暂时乏力可能影响风险偏好，中国市场整体可能仍呈现震荡偏弱的格局，整体先求稳，再求进，注意保持灵活性、把握市场节奏、注重结构。配置上低估值、稳增长相关板块或是短期内的关注重点;成长风格弱势整理趋势可能仍将延续一段时间。

在市场经历连续三周的回调之后，也要关注以下几个方面的变化：1)9月2日A股市场日成交额已经降至7468亿元，再度接近今年4月底5月初时期的成交偏底部位置(年初至今日成交额最低值为6716亿元)，情绪再现探底迹象;2)上证50指数已经重新回到今年4月底的阶段性底部附近;沪深300指数2022年预期市盈率降至10.4倍，股权风险溢价回升至历史均值向上一倍标准差附近，重新接近历史偏极端水平。当前位置处于A股市场历史偏低位，对中期走势不必过于悲观，未来市场的潜在系统性转机，需要关注需求侧的政策支持力度，可能也需要看是否有供给侧的政策调整来恢复信心、重建市场活力，反映国际供需矛盾的低估值板块和部分中国具备全球竞争力的板块是结构上的重点。

近期注意以下几方面进展：

1)近期增长数据仍偏弱。8月官方制造业PMI环比上升0.4个百分点至49.4%，但仍处于收缩区间，前期极端天气导致的限电、疫情反复对生产端的影响小于前期，生产保持韧性，新订单、采购量、进口等指标显示需求面平淡修复。8月非制造业PMI环比下降1.2个百分点至52.6，疫情反复对消费和服务产生一定影响，服务业修复有所放缓。

2)中共中央政治局8月30日召开会议，中共中央政治局将向党的十九届七中全会建议，中国共产党第二十次全国代表大会于2022年10月16日在北京召开[1]。

3)A股中报披露完毕。2022年上半年全A/金融/非金融上市公司实现盈利增长4.0%/1.6%/5.8%，单二季度盈利增速为2.7%/4.9%/1.2%，分板块看，上下游盈利能力分化程度扩张，二季度上游盈利同比升至64%掩盖了盈利趋弱，而中游和下游分别下滑至-9.6%和-13.9%(详见《主题策略：A股中报快览：整体趋弱，结构分化》)。

4)主要产业动向。工信部等五部门联合印发加快电力装备绿色低碳创新行动计划[2];美国实施芯片出口新许可要求，限制两款AI芯片出口[3]，关注对全球相关产业链影响。

5)证监会表态有望进一步扩大沪深港通股票标的。近期在中国国际金融年度论坛上，证监会副主席表示[4]推动将符合条件的在香港主要上市外国公司和更多沪深上市公司股票纳入标的范围，持续加强与境外机构投资者沟通，不断提高A股市场投资便利性。我们认为中国资本市场对外开放有望进一步加深。

6)海外市场。8月美国新增非农就业31.5万，好于市场预期的30万，美联储持续加息引发的衰退担忧边际趋缓。外汇市场显现波动，美元延续强势，在岸人民币兑美元报6.90，本周累跌407个基点，日元兑美元汇率跌至139.59，创1998年9月以来新低。

本文编选自“中金策略”微信公众号，作者：王汉锋 李求索等，智通财经编辑：李佛摩尔。