猪企Q2头均亏损环比大幅改善，天风证券：布局生猪景气周期逻辑坚定

天风证券发布研究报告指出，猪周期已经反转且目前仍处于上行周期早期。随着去年能繁存栏量的边际去化，未来一段时间内生猪供给压力有望逐月改善，需求方面，随着天气转凉、节假日增多等因素，需求呈季节性改善。供弱需强情况下，猪价中枢或将得以持续抬升，猪企头均盈利与估值空间打开。

猪企2022年半年报披露完毕，Q2头均亏损环比大幅改善。供给压力环比持续减弱&需求边际改善带动行业销售均价Q2增幅明显。2022H1大多数A股猪企商品猪销售均价在13-14.5元/公斤，2022Q2在14-15.5元/公斤；出栏量方面，出栏增长同比分化显著。22H1温氏股份、牧原股份、傲农生物出栏量同比增速均超70%；新希望同增50%+、天康生物同增25%+、天邦食品、大北农同增10%-20%；唐人神基本与去年同期持平；头均盈利22Q2环比大幅改善，根据天风农业对各家公司成本估算，牧原股份、巨星农牧成本优势依然明显，Q2育肥头均亏损仅100-200元（Q1约400+元/头），温氏股份、天康生物、唐人神等Q2成本下降明显，Q2头均亏损在200-300元（Q1均超500元/头），其他部分养殖企业育肥猪头均亏损仍相对较高，但猪企整体环比大幅减亏。

本周猪价呈持续向上趋势，截止9月4日生猪均价23.71元/kg，较上周末上涨6.61%（智农通），出栏体重全国平均为126.76kg，较上周增0.55kg。本周15kg仔猪价格环比下降、50kg二元母猪价格与上周持平，补栏情绪持续走低（涌益咨询）。日均屠宰量周环比增幅为0.28%（涌益咨询），前三等级白条均价环比继续上涨7.54%（涌益咨询）。

对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份4500-5000元/头；温氏股份、巨星农牧3500-4000元/头；新五丰、傲农生物、大北农2500-3000元/头；天康生物、新希望、唐人神2000-3000元/头；天邦食品、金新农、正邦科技均不到2000元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史底部区间（数据截止9月4日）。

标的上，当前阶段，重点是：温氏股份（出栏上修复合增速40%+、成本下降超预期、黄鸡景气）、牧原股份；其次天康生物（估值性价比高、出栏高增长且存上修可能、新疆成本优势）、新希望、唐人神、傲农生物、巨星农牧、中粮家佳康、天邦食品等。