泉峰控股（02285）：中期业绩增收不增利，半年市值蒸发5成

2022年中期实现营收双位数增长，泉峰控股（02285）的股票仍在被市场“抛弃”。

智通财经APP注意到，中国第一大电动工具及户外动力设备（OPE）全球供应商泉峰控股，近期发布2022年中期业绩。财报显示，公司期内实现收入10.02亿美元，同比增长15.3%;期内利润6.35亿美元，同比减少30.4%;经调整纯利7.36亿美元，同比增长2.1%;每股基本盈利0.13美元。

泉峰控股的业绩疲态，市场早有预期。公司股价近期处于持续震荡下行态势，于8月24日创下历史低点33港元（前复权，下同），距3月1日创下的历史高点70.44港元，跌幅超过53%。

业绩增收不增利

据智通财经APP了解，泉峰控股中期业绩“增收不增利”的主要原因之一是公司其他亏损达到3229.5万美元，2021年同期的其他收益净额为1975.4万美元。

财报显示，上半年公司其他亏损净额主要是由于欧元兑美元的贬值产生外汇亏损；持有泉峰汽车（603982.SH）发行的可换股债券未变现亏损；及衍生金融工具已变现及未变现亏损。

据浙商证券研报，泉峰控股上半年经调整净利润0.74亿美元，同比增长2.1%，经调整净利率7.34%，同比提升1.46个百分点；核心利润达到0.84亿美元，同比增长28.1%。

按照调整后的净利润，泉峰控股上半年的业绩观感良好，即便放到行业中应当也是“能打”的存在。

根据弗若斯特沙利文报告，2016年-2020年，全球动力工具市场按6.1%的复合年增长率，从309亿美元增至2020年的392亿美元（按收入计，下同），预计将以5.5%的复合年增长率进一步增长至2025年的513亿美元。

可见，若以行业成长性对标，泉峰控股上半年业绩表现尚可，但若纵向对比公司过往业绩表现，答案又将改写。

智通财经APPS梳理发现，2018年至2021年，泉峰控股营收由6.91亿美元增长至17.58亿美元，期间年均符合增长率达到36.53%。2019年泉峰控股实现扭亏为盈，净利润由2019年的0.36亿美元增长至2021年的1.5亿美元，期间年均复合增长率达到60.8%。

这意味着，泉峰控股上半年15.3%的营收增速，2.1%的经调整净利润增速，与过去三年增速相比差强人意。

电动工具市场需求增速放缓

就产品而言，泉峰控股上半年OPE产品收入保持强劲增长，实现营收5.96亿美元，同比增长43.9%，公司称主要由于EGO品牌的OPE产品销售额增加。

智通财经APP注意到，泉峰控股近年来还不断加强旗下品牌大功率锂电OPE及强动力锂电工具的研发创新。上半年，EGO品牌EGOPOWER+52英寸Z6零转向骑乘式割草机；FLEX品牌推出24V软包电池。

遗憾的是，由于市场需求放缓及客户缩减库存，泉峰控股上半年电动工具仅实现4.01亿美元销售额，同比下降11.1%。在此背景下，市场势必更加注重泉峰控股的存货健康程度。

财报显示，上半年公司的存货周转天数为152天，较2021年同期的97天增加了55天。公司称，主要由于为2022年下半年销售努力维持较高库存水平，公司相信这有助减轻疫情对全球供应链的潜在影响。

在智通财经APP看来，即便泉峰控股下半年销售端，能够保持产销两旺，从而减轻库存压力，市场仍需要观察公司是否有充裕产能满足销售需求。

据泉峰控股招股书披露的数据，2018年至2020年，公司设计产能为956万件，到2020年设计产能达到1289万件。2020年，公司产能利用率达到94%。2021年，全峰控股实现收入17.58亿元，同比增长46.37%，意味着公司的的产能压力进一步显现。

为缓解产能压力，泉峰控股在招股书中披露，计划建设泉峰智能制造产业园和泉峰新能源工业园II期项目。其中，泉峰智能制造产业园预计2024年投入使用，该生产基地产能将增加1040万件。泉峰新能源工业园II期项目预计预计2023年投入使用，该基地将使公司年产能增加约1200万件。

2022年中报显示，公司上市募集约23.08亿港元用于扩大及升级生产基地，截至2022年6月30日，动用所得款项净额金额为2.35亿元，资金使用进度为10.2%。

在疫情等不确定因素影响下，泉峰控股的新项目能否如期投产，投产后是否能快速释放产能，释放产能后又能否转化为收入，市场仍需等待。这或许是投资者短期内选择离场的原因。