复星国际（00656）有序推进投退平衡，锚定长期稳健发展

2022年上半年，多国疫情反复、地缘冲突加剧、通胀压力攀升、美联储加息等多重因素导致全球经济承压，经济增速放缓态势明显。

应对各类“黑天鹅”事件袭扰，复星国际（00656）持续坚守“让全球家庭生活更幸福”之使命，深耕健康、快乐、富足、智造四大业务板块，打造“全球组织+本地经营”的全球化核心能力。

与此同时，复星国际还积极根据大环境变化，适时优化资产结构及投融资策略。2020年以来，集团层面持续兑现投退平衡，不断优化资产组合。继2020年、2021年连续实现“投退比”小于1之后，2022年上半年进一步实现退出大于投资。

投退平衡稳步推进，安全垫持续夯实

智通财经APP注意到，2022年上半年，复星国际已完全减持所持青岛啤酒H股股权，公司及关联方累计出售款项约港币158亿元；2022年4月，复星宣布出售美国保险公司Ameri Trust，预计待此交易交割后可为集团带来可观现金流。同时，集团持续推动底层资产证券化，通过权益融资等方式实现资产估值透明化并助力资产快速成长。复朗集团此前宣布与Primavera Capital Acquisition Corp.(纽交所代码：PV)的拟议业务合并，向美国证券交易监督委员会(SEC)以F-4表格形式呈交登记声明。

8月30日，复星国际发布2022年中期业绩，在外部宏观环境复杂多变的背景下，复星健康、快乐、富足、智造四大板块业务展现出持续发展的韧劲，期内总收入达到人民币828.9亿元，同比增长17.7%。企业经营性利润达人民币23.3亿元，同比上升35.5%，这一指标大幅提升，反映了复星多年来深耕产业运营的效果已逐步显现，这也是推动复星发展的底层动力。

可以观察到，业绩的稳健增长，叠加灵活实现投退平衡的举措，可为复星带来充裕的现金流，增厚安全垫。截至6月30日，复星现金及银行结余及定期存款达到人民币1,176.5亿元，总债务占总资本比率为56.8%，平均债务成本为4.5%，处于低位。

复星一直有序降杠杆，提升流动性管理，以资产退出充实在手现金，夯实流动性安全垫，应对外部市场波动，适度压降有息负债，逐年降低财务杠杆率。另外，复星还把评级管理全体系向下贯彻，把集团评级管理的财务战略，下沉到核心子公司；用信用指标为核心的财务管理，引导子公司资产负债表和流动性管理的优化，实现上下一致的评级提升。

以补强产业为目标，支持旗下核心企业灵活进退

进入下半年，复星国际投退平衡策略有条不紊推进。9月2日，复星旗下快乐板块旗舰豫园股份(600655.SH)发布公告称，公司及全资子公司海南豫珠企业管理有限公司，拟以每股29.38元出售金徽酒（603919.SH）13%股份，交易额为19.37亿元。

豫园股份在公告中表示，公司坚定践行“深度产业运营+产业投资”双轮驱动，逐步形成了面向家庭消费，具有独特竞争优势的产业集群。本次出售金徽酒部分股权有利于促进解决同业竞争问题，有利于豫园股份把更多资源聚焦于重点发展战略及重点项目。本次交易对豫园股份财务业绩表现具有正面影响，将根据《企业会计准则》等有关规定进行会计处理，具体以会计师年度审计确认后的结果为准。

值得注意的是，复星也将一如既往地支持豫园股份获取战略项目，推动业务发展。

9月1日，位于上海市黄浦区核心地段的福佑路地块历史风貌保护项目（简称“福佑路项目”）公示了实施主体为豫园股份联合体，豫园股份将全面参与该项目的规划设计与开发运营。福佑路项目纳入整体开发之后，将与现有的豫园商城、外滩金融中心，以及即将启动建设的豫园二期项目等，共同组成一个总建面超过100万平方米的超级文化商业综合体，涵盖文化、商业、办公、旅游、休闲、娱乐、居住等诸多功能，这标志着“大豫园片区”规划成型。“大豫园片区”是上海城市更新标志性的产业项目，将整体打造成为极具东方生活美学魅力的全球时尚文化秀场，助力上海打造国际时尚之都、提升上海城市软实力。

福佑路项目符合复星一直以来支持子公司以补强产业为目标灵活“投退”的发展策略。

抢抓大健康产业机遇，复星医药未来成长具备想象空间

9月2日，复星医药发布公告称，控股股东复星高科技拟减持不超过8008.97万股A股股份，占公司总股本比例3%。据悉，复星国际本次减持复星医药，系公司经营计划需要。本次减持后，复星医药的控股股东不会发生变化，正常经营活动亦不受影响。

9月6日，复星医药再发公告称，公司执行董事、部分高级管理人员合计18人拟以自有资金通过上海证券交易所交易系统（含港股通）、香港联合交易所有限公司交易系统允许的方式增持公司股份（包括A股及/或H股），合计增持数量不低于46万股。

在智通财经APP看来，集团层面少量减持复星医药A股股票，但稳定保持控股地位，表明复星国际依然看好复星医药的发展。事实上，任何控股上市集团，都须把握平衡，以适当的、少量的减持，谋取集团未来发展空间，断不能只管投资收购资产，而不在适当时候、适当大市环境下作出适当减持和退出行为。

对于复星医药来说，市场分析师评估指出，复星医药底子扎实，股价波动反映的只是短期市场情绪，中长期仍是价值投资理想标的。复星医药基本面强劲，未来成长仍具备很大的想象空间，此次股价因控股股东减持而下跌，或是投资者吸纳的良机。

据悉，复星医药和德国BioNTech合作开发的mRNA新冠疫苗(复必泰)于2022年5月起在中国台湾地区和澳门特别行政区开展5至11岁低龄儿童接种，8月获批于中国台湾地区开展6个月至4岁幼儿接种。截至2022年6月末，复必泰于港澳台地区已累计销售超3,000万剂。

2022年7月，复星医药与真实生物订立协议，就我国自主研发的首款获批上市的口服小分子新冠肺炎药物阿兹夫定联合开发，由复星医药产业独家商业化建立合作，并与国药控股达成合作推进全国渠道网络覆盖。复星凯特的CAR-T细胞治疗产品阿基仑赛注射液(奕凯达®)上市一年多来，截至2022年7月末，已列入44个省市的城市惠民保和超过50项商业保险，备案的治疗中心达近百家。

复星旅文业务强势复苏，股权结构进一步优化

复星旗下快乐板块另一主要旗舰复星旅文，上半年海外业务强势复苏，收入达人民币64.2亿元，同比增长超131%，尤其是度假村及酒店板块受益于Club Med欧美中东和美洲业务的强势增长，同比增长354%。

进入7月，复星旅文海外及中国业务齐头并进，强劲反弹。复星旅文旗下Club Med于7月营业额同比2021年7月增41%；三亚亚特兰蒂斯单月营业额创开业以来第二高，达人民币2.15亿元；丽江复游城创单月营业额新高，达人民币2300万元；TC英国录得营业额人民币1.32亿元，较2021年7月增长392%。

9月6日，复星旅文发布公告称，控股股东复星国际于9月5日收市后, 以每股港币8.57的价格将其持有的复星旅文股份共 2800万股协议出售给独立第三方。

据智通财经APP了解，此次配售将进一步优化复星旅文股权结构，改善股票流动性，公司控股股东地位不会改变，正常经营也不受到影响。按照复星国际的规划，在集团层面投退平衡前提下，将更加聚焦产业运营和子公司发展，集团支持子公司以补强产业为目标，进行战略并购。与此同时，集团财务战略以评级管理为抓手，规划从2022年到2025年逐年稳定有序压降债务，同时提高子公司向上的现金分红、以资产退出充实在手现金，夯实流动性安全垫，稳步优化集团信用指标，进一步提升应对外部市场波动、跨越经济周期的能力。

稳健业绩和财务战略透明化，获得大行认可

事实上，复星上半年稳健的业绩表现，以及投退平衡财务战略的透明化，也获得多家大行认可。近期，高盛、摩根士丹利、花旗、大和资本、中金公司等大行发表报告，一致给予复星国际“买入”或“跑赢大市”评级。

摩根士丹利重申对复星国际“买入”评级，目标价11.4港元。该行指出，复星的财务状况稳健，现金充裕并录得上升。截至报告期末，公司现金及银行结余及定期存款更增加了约人民币210亿元至人民币1,176.5亿元，完全能覆盖其总合并债务的45%；总债务占总资本比率为56.8%，认为集团财务状况非常稳健。

大和资本重申对复星国际“买入”评级，目标价10.8港元。大和预期复星将继续优化资产组合，择机、有序的资产退出，以夯实流动性安全垫，应对外部市场波动。此外，该行预期随着市场投资情绪转好，以及受益于复星多元业务组合及全球化布局，复星国际的业务将继续展现持续发展的韧劲，因此该行继续看好复星国际股票并给予买入评级。

中金公司也在报告中重申对复星国际“跑赢大市”评级，目标价8.50港元。中金公司认为复星国际主营业务稳步增长，并指出复星不断加强投退平衡管理，资金结构改善、流动性增强。

高盛在最新报告中重申对复星国际“买入”评级，目标价11.2港元。高盛认为，复星坚持投退平衡战略，持续优化资本结构，流动性充足，现金和负债率保持稳健，同时主动管理流动性以及债务成本，并于近期与工行、汇丰两大银行的深化合作等，凸显信用指标管理优势，也在市场中可以抓住潜在投资机会。高盛因此认为复星国际近期股价属于历史低位，股价潜力较高，继续给予买入评级。

据智通财经APP观察，复星国际今年以来在保持融资渠道畅通、稳定多元资金来源方面颇有建树。

上半年集团层面完成8.75亿美元及16.6亿人民币的银团贷款，发行102亿元人民币债券。此外，旗下复星医药成功发行集团境外首笔可持续挂钩银团贷款，金额为4亿美元。与此同时，复星坚持积极的债务管理，今年以来，截至2022年7月底，通过要约回购及二级市场买入，提前购回票面价值合计约3.66亿美元等值的复星国际境外债券。

近期，复星国际与国内外银行持续深入开展合作。继7月19日与中国工商银行签署战略合作协议之后，8月26日又与汇丰中国续签战略合作协议，汇丰将为复星国际及其子公司的全球化运营与投资能力、未来增长战略及财务资金等方面提供支持。截至目前，复星及其旗下子公司已同全球超过100家中外资银行建立合作关系，同时与多家国际化银行及中资银行签署了战略合作协议。

综上所述，复星国际通过一系列举措，在优化信用指标和业务发展之间取得平衡，各大业务板块也在成长轨道上稳步向前，整体保持了扎实、稳健的基本面，为长期发展筑牢了基础。