采纳股份：医用耗材稀缺标的业绩快速增长

采纳股份(301122)从成立之初的兽用器械领域，逐步拓展到医用器械及实验室耗材板块，产能规模逐步完善，已成为穿刺注射器械领先企业，现已形成兽用、医用穿刺输注以及实验室耗材三业务大板块。近年来，公司业绩快速增长，自2018年以来营收复合增速为45.54%，扣非归母净利复合增速为82.88%。2022年上半年，公司实现营收2.74亿元，同比增长36.98%；归母净利润9966.76万元，同比增长62.64%。

注射穿刺赛道市场空间稳定增长，海内外客户需求潜力较大。随着全球人口老龄化的加重、诊疗次数的提升等多因素影响，作为临床治疗领域中使用最广泛、消耗量最大的医疗器械，市场需求将保持稳定增长。同时，随着国内外畜牧养殖业规模化程度提升，产业分散的局面也会得到改变。根据Grand View Research的数据，全球注射穿刺市场规模稳步上升，CAGR为8.5%，预计2026年将达到257亿美元。采纳股份国外客户收入占比90%以上，其中Neogen、Thermo Fisher等客户需求增长稳定，Medline、Mckesson、GBUK、Cardinal Health等客户医用高潜产品逐步经生产验证，需求有望高速增长；国内市场主要满足医用、兽用疫苗和胰岛素注射需求量较大的客户，从2022年起公司正在加快国内产品注册节奏。

公司在产品设计、材料开发、加工工艺、专利保护等方面已形成强大技术竞争力；目前拥有无菌注射器、营养喂食注射器等常规产品以及安全胰岛素注射器、安全采血/输液针等多项高附加值产品，同时正不断加快研发新品和拓展与客户的合作品类。

截至2021年底，公司取得21项FDA510K认证、28项CE认证(其中注射穿刺器械产品为22项)，其中FDA产品注册数量在国内注射穿刺同行业公司中居前，且近两年有加速获批趋势，为后续品规放大上量奠定基础。

公司定制化研发服务能力显著，产品横向拓展能力强。公司在研发设计、材料开发、工艺生产等多个关键环节拥有较深的行业积淀，这使得公司更容易实现产品横向拓展。过往公司以兽用产品为主线，结合多年的生产及研发经验，在铝座针、镶嵌针、可发现针等兽用穿刺器械核心产品领域开发出了行业领先产品及生产工艺，并延伸至医用器械领域，研发形成安全胰岛素注射器、安全采血针等生产工艺；同时，在实验室耗材领域，细菌过滤盒为公司特有产品，通过对过滤膜及外部进行特殊的工艺设计，将细菌过滤及培养同步进行。目前公司三大业务齐头并进，2021年分别占总收入的比例为47.91%、35.16%和16.93%。

公司产品走差异化、高端化，盈利能力突出。公司拥有较强的产品质量控制能力，规模化量产下良率水平高，较同行走差异化路线，通过工艺改进、设备定制、自动化升级等多种方式，降低成本、提高利润率。同时，公司高端医用安全输注穿刺类产品如采血针、胰岛素注射器、安全留置针、预充式生理盐水注射器等产品将带动公司盈利能力快速提升。公司现有超6.8万平方米生产车间，华士镇二期9.2亿支(套)医用注射穿刺器械产业园建设项目预计2023年投产，产能释放将逐步拉动业绩高速增长。

国金证券表示，公司在注射穿刺领域的发展前景广阔，未来实验室耗材领域产品还将不断拓展品类及使用场景。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.05亿元、2.99亿元、4.06亿元，同比增长57%、46%、36%，参考同行业上市公司可比估值情况，公司12个月内目标市值80亿元，目标价位85.07元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

开源证券表示，公司是国内注射穿刺赛道领军企业，产品迭代创新不断布齐管线，业务集采风险较小，客户认可度高粘性强，通过差异化竞争优势不断拓展国内外市场，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.91亿元、2.83亿元、3.98亿元，EPS分别为2.03元、3.01元、4.23元，当前股价对应估值低于同类公司估值平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。

（文章来源：大众证券报）

文章来源：大众证券报