国泰君安：人身险保费延续弱增长 车险收入较快增长、非车需求总体回暖

国泰君安证券发布研究报告表示，寿险行业仍处深度转型的业绩阵痛期，预计下半年得益于低基数NBV负增长边际收窄；财险行业车险综改导致马太效应逐步显现，维持行业增持。建议增持上半年审慎计提准备金利好全年利润稳定性超预期的中国财险(02328)；以及22年NBV表现优于同业，且预计率先启动23年开门红把握客户财富管理需求的中国人寿(601628.SH、02628)。

寿险仍是人身险保费增长的主要驱动力，健康、意外需求疲弱

1-7月保险行业原保险保费收入为31,484亿元，同比+5.1%。其中，人身险行业1-7月原保险保费收入22,322亿元，同比+3.4%，其中寿险、健康险和意外险分别为17,325亿元、4,673亿元和324亿元，同比分别+4.4%、+1.2%和-10.5%。7月单月寿险原保险保费收入1,349亿元，同比+3.8%（前值为+143.4%），7月增速环比大幅收窄，预计主要为21年6月低基数影响消除所致。健康险单月489亿元，同比+0.5%（前值为+18.4%），环比明显下降预计仍然为受制于行业供需错配导致健康险销售承压。意外险单月36.4亿元，同比-10.9%（前值为-3.9%），预计为疫情反复导致民众出行减少影响。1-7月保户投资款新增交费（主要为万能险）4,077亿元，同比+2.4%，投连险独立账户新增交费同比-63.1%，其中7月单月保户投资新增交费同比-45.5%（前值为+180.7%），预计与各家公司万能险产品推动政策关联度较高；投连险同比-72.6%（前值为-72.1%），预计为资本市场波动下居民减少投连险配置所致。

承保车辆数增长推动车险较快增长，非车需求总体回暖

1-7月财险原保险保费收入9,162亿元，同比+9.3%，其中车险和非车险原保险保费收入分别为4,625亿元和4,537亿元，同比分别+6.5%和+12.3%。7月单月财险原保险保费收入1,128亿元，同比+8.6%（前值为+19.1%），预计环比下降主要为6月冲刺半年业绩导致高基数的影响。其中，车险原保险保费收入648亿元，同比+8.2%（前值为+16.7%），预计主要为新车销量景气带来的承保车辆数增长，7月单月新车销量+20.4%，而车均保费的贡献在下半年相对较小；非车险原保险保费收入480亿元，同比+9.2%（前值为+21.1%），其中家财险、农险、责任险和保证险为主要驱动力，同比分别+79.7%（前值为+254.2%）、+30.5%（前值为+38.6%）、+17.7%（前值为+22.1%）和+17.5%（前值为+16.5%），预计主要为疫情常态化管控背景下非车需求逐渐回暖。

现金流贡献减弱及净值下滑导致保险资金运用余额环比负增

22年1-7月保险资金运用余额24.34万亿元，较上年末+4.8%（前值为+5.3%），环比6月-0.5%，为近年来保险资金运用余额首次出现负增长，预计主要为负债端现金流贡献减弱以及投资端净值下滑影响。大类资产配置方面，7月受权益市场波动影响保险公司资产配置风险偏好下降，股基配置占比减少，为12.4%（前值为13.0%）；债券和其他类资产占比提升，分别为40.2%（前值为39.7%）和36.0%（前值为35.6%），环比+0.5pt和+0.4pt。

风险提示：寿险改革不及预期；疫情反复；权益市场波动。