直击调研 | 稳健医疗(300888.SZ)：平安医械和桂林乳胶预计三季度并表 补充公司低值耗材领域产品的空白

近日，稳健医疗(300888.SZ)在接受机构调研时表示，棉花价格今年上半年处于高位，现在逐步回调，上半年价格高位时期公司采购比较少，对于今年下半年降价公司在上半年已经有预期。近期棉花价格回调，公司逐步补仓，这个价格对毛利整体影响不大。此外，在三个并购标的整合情况上，隆泰医疗5月份纳入合并报表，平安医械和桂林乳胶预计将在第三季度纳入合并报表，将有效补充公司低值耗材领域产品的空白，助力公司成为低值耗材领域领先公司。

平安医械和桂林乳胶预计在第三季度纳入合并报表 将有效补充低值耗材领域产品的空白

在三个并购标的整合情况上，据公司介绍，隆泰医疗：5月份纳入合并报表，公司CFO牵头，重点是商品端整合。目前高端敷料行业保持高速增长，毛利和净利可观，即使剔除隆泰，稳健高端敷料自身业务也保持100%+增长。同时，产品并购后可以加强研发端整合并扩大产能，在国内外渠道并行推进，两大市场上半年都取得不错的增长。平安医械：由营销副总裁牵头。注射穿刺类是低值耗材领域占比最大的品类，占低值耗材的28%，此次收购很好弥补了产品空白。今年输液器产能供不应求，公司加强设备更新换代，提高产能。桂林乳胶：由公司生产副总裁牵头，目前外科手套产能不足，在和政府推进新建厂房，同时对现有生产设备也会进行升级，以便更好满足需求。平安医械和桂林乳胶预计将在第三季度纳入合并报表，将有效补充公司低值耗材领域产品的空白，助力公司成为低值耗材领域领先公司。

精简SKU考核指标目前100%甚至超额完成 2023年会进一步推进长尾产品SKU精简

商超方面，由于成都、湖北等地疫情，公司对门店做了暂时性调整，现在受疫情影响门店减少到50家左右，主要在成都等地。商超目前比较重要的渠道在积极沟通当中，个护美妆店铺已经完成布局。

在蜜桃湿厕巾、纱布浴巾等新品类目前的动销情况上，据公司回答，蜜桃湿厕巾第三个月在2022年8月已经做到天猫类目的第七，增速很可观。纱布浴巾方面，在稳坐市场份额第一的基础上，今年推出零柔软剂产品。这款产品每月数据在上涨。这两个产品后续会继续不遗余力去推。每年9-10月是新品推出的黄金时期，9月份公司陆续推出新品，除了蜜桃湿厕巾还推出儿童专用柚子湿厕巾。婴童用品上，会推出儿童新国标口罩，结合公司口罩生产优势和全棉时代母婴人群渗透优势，预计增长可观。美妆产品方面，对棉表层面膜升级，分别在舒缓、补水两大方面，不断推出新品。保暖产品方面，今年全棉时代立足棉纺织面料优势，推出风柔棉系列。

产品调整情况方面，公司指出，2022年初开始对SKU精简，特别是长尾产品，目前效果明显。精简SKU考核指标目前100%甚至超额完成。SKU精简促进效率提升，2023年会进一步推进长尾产品SKU精简。

上半年在天猫渠道利润大幅增长主要是营销投入效率提升

对于线上表现方面，公司表示卫生巾是全棉时代无纺品主要增长品类，成长性高。因为8月份头部主播都退出直播，一些品类受到挑战，可以看到一些头部品牌卫生巾销售下行，但是全棉时代卫生巾仍然保持正增长。棉柔巾等产品虽然去年薇娅8月份有直播，销售额基数比较高，但是今年8月份电商渠道仍然实现正增长。最近卫生巾在第5代面料产品推出后，未来会继续将这款面料推广到更多系列产品中。卫生巾第二个创新在安睡裤，有更多布局。在人群方面，会加大年轻人群营销和推广。

全棉时代线上私域销售方面，公司指出，上半年公司在天猫渠道利润大幅增长，主要是营销投入效率提升，主要通过折扣率管控和流量管理实现。今年上半年线上渠道占比60%，其中天猫渠道占比下降，现在占比低于30%，去年上半年占比33%。因为目前天猫渠道只占不到30%的销售收入，透过单个平台来推断整个全棉时代销售不具有代表性，需要看后续报表披露。

在被提问到“线下商超高增长势头在下半年及明年能否延续”时，公司回答道，全国看商超渠道有接近28000多家，公司只进入一小部分，不到6000家，拓展空间大。上半年一些知名企业关闭店铺，受疫情影响客流下降，开始注重线上渠道融合，像京东到家上半年有好表现，公司针对这种市场趋势抓住机会，进入到京东到家业务。

整体棉花价格对公司成本不会有大影响

在棉花原材料库存方面上，据介绍，棉花价格今年上半年处于高位，现在逐步回调，上半年价格高位时期公司采购比较少，对于今年下半年降价公司在上半年已经有预期。近期棉花价格回调，公司逐步补仓，这个价格对毛利整体影响不大。因为去年上半年低位时做了很多储备，今年上半年在消耗去年库存。整体棉花价格对公司成本不会有大影响。同时销售价格也在根据实际情况调整，主要表现在今年折扣管控有所成效。

在婴童产品未来规划上，公司表示专门成立童鞋研发部门，专门做起步鞋。这个赛道是蓝海，布局这个新赛道，加强消费者体验，预计后续会加大力度推广，更多产品型号会陆续上市。

今年9月按照原计划9家新店如期开业 策略是稳扎稳打

在提及疫情对开店策略方面有何影响时，公司回答道，今年9月按照原计划9家新店如期开业，不是大幅度跨越式开店，策略是稳扎稳打。公司会关注大型商业购物中心的开展策略，今年商业地产上半年节奏放缓，下半年情况会继续关注。加盟店现在处于运营模式的磨合期，加盟商很多之前做传统百货或服装行业，对全品类运营模式还处于磨合对接环节。目前一些加盟商同时加盟3、4家门店，随着大环境改善，预计他们的经营情况都会更好，公司也会加大加盟的步伐。

在口罩、防护服等防疫产品的产能柔性化程度上，据公司介绍，政府鼓励医院使用N95口罩，稳健目前处于市场份额第一的位置。产能柔性化：N95产量大，质量好，后续可以转为民用领域KN95和拱形口罩，后续会向这块拓展。防护服方面，找了外协工厂，有紧密合作供应商，公司主要做关键环节的把控，防护服的产能后续可以转为生产手术衣，一旦疫情缓和，手术需求量会加大，手术前中后期解决方案产品需求会加大。