直击调研 | 新希望(000876.SZ)：下半年商品猪完全成本主要在苗种、饲料及死淘方面下降空间较大

9月1日-9日，新希望(000876.SZ)在分析师会议上表示，商品猪完全成本方面，8月份的完全成本是17.4 元/kg，下半年完全成本主要在苗种、饲料及死淘方面下降空间较大。苗种成本已由年初536元/头下降至目前430元/头，106元/头的成本的下降均摊到年底的出栏肥猪，意味着年底的完全成本有0.8-0.9元/kg的下降空间；饲料成本 6-7 月份开始相比上半年有所下降，年底出来的肥猪在其育肥阶段更多吃的是低成本饲料，预计理论最大的成本下降空间在0.8元/kg；随着以非瘟为主的各种疫病的防控水平的提高，可以直接帮助降低苗种成本(包含母猪死淘的分摊)和死淘成本，也能减少非生产天数，帮助实现各环节的满负荷生产，确保达到应有的生产节律，预计降本空间也有几毛钱。

此前，公司在接受调研时表示，在粮食价格没有大幅波动情况下，公司对今年年底实现16元/kg、2023年12月预期降到15元/kg左右的成本、2023年全年成本在15-16元/kg之间有把握和信心。

据新希望测算，8月主要养殖指标水平如下：公司动态测算的 PSY达到23，比Q1又有所提升；受胎率91%，相比Q1平均水平提高了3个百分点；窝均活仔11.3 头，相比Q1平均水平提高了0.7头；窝均断奶10.4头，相比Q1平均水平提高了1.5头；断奶成本430元/头多一点，相比Q1平均水平536元下降了105元/头。

据新希望方面透露，以公司规划的1400万头出栏目标来看，今年年初受非瘟弱毒疫情影响，1-2 月份母猪端受胎率及死淘情况不是很好，导致近3个月出栏量未超过100万头，但是从9月份开始出栏量会上升到100万头，后面几个月会逐渐增大，随着母猪端及育肥端养殖指标的好转，对完成今年出栏目标有一定的信心。明年规划的1800万出栏目标中包含仔猪的出栏量，但不会刻意加大仔猪的出售，根据今年到目前为止的销售结构看，未来仔猪占比也大约就是10%左右。

与此同时，当前非瘟疫情肆虐，公司在非瘟防控方法上进行了迭代，通过 “快速全群检测+精准少淘汰+快速复产”( 对于必保猪群，发现弱毒就开始流调并在24小时内立即全群采血+7天内配对全群监测。如果有阳性检测，隔7天做2次全群血清检测，如果是阴性马上配种生产）使得非瘟场线占总场线数的不到1%。从非瘟导致的猪只死亡数量上来看，22年上半年相比21年上半年，在总销量同比增长40%的情况下，非瘟导致的死亡数的绝对值、占比都同比下降。目前公司内部未发现从越南新传入的毒株。

按存栏规模看，年初自育肥占比为40%，今年上半年公司考虑到自养与放养的成本差异，根据各个区域不同的养殖水平调整了自养与放养的养殖规模，近期放养占65%，自育肥35%。后期随着自育肥能力的逐步加强，自育肥的养殖规模及占比还会逐步提升回来；公司现有能繁母猪存栏规模在85万头，后备猪66万头，预计年底能繁母猪存栏在100-110万头。此外，公司还表示，有关于退租和淘汰低效母猪在下半年都还会发生，但下半年退租的影响金额跟上半年差不多。

有投资者问，关于现有产能是否能够支撑未来出栏需求?公司方面做出回应称，过去两年快速发展过程中，公司已建成的母猪栏位有 190 万头的规模，按照 20 多的

PSY，理论上一年最多可以提供近 4000 万头仔猪。未来两年的养殖规模2000-3000万，即使后期进行一定的产能清退，也可以保证 3000

万产能。对于未来产若有产能扩张需求，市场也会有大量闲置产能作为后补。

关于禽产业经营情况，公司透露，上半年禽产业依然是受行情影响处于亏损状态，同比降幅很大，因为去年一季度种禽价格不错，使得禽产业还是盈利的。但好的地方是，二季度环比一季度亏损幅度大幅收窄，一季度还亏了1.1亿，二季度的亏损幅度已经收窄到 3000 万。但在 7、8 月已经开始盈利，预计下半年整体也会不错。

在饲料需求方面，公司表示，生猪存栏量和禽养殖规模，走过了养殖周期的底部有所回暖。根据农业部的相关统计，能繁母猪 4-5

月后环比上升。商品代猪的最低点在年底显现。根据行业及公司的相关数据，肥猪料销量虽然最近仍然同比下降，但已经开始环比温和增长。因此饲料整体需求也是处在低位，但开始逐步增加。另外，公司对外公布的饲料净利润全部为外销饲料利润。用于养猪养禽的内销饲料内销基本按成本加一个加工费用来定价，不计利润。

上半年，饲料受原材料价格影响较大，公司为此表示，目前原料价格整体在逐渐下降，首先是因为国际市场上大宗原料的替代性需求(生物燃料)减弱，粮食供给重新回到普通农产品市场需求上，其次，近期俄乌冲突地区的粮食开始可以运出，增加了粮食供给，共同推动价格进入下行区间。同时，从下游需求端看，养殖盈利状况好转，增加了饲料成本压力向下游转嫁的可能性。综合以上几方面因素，饲料的吨均利润将会迎来好转。

在饲料代工定价上，公司称，饲料代工作为与大客户合作模式，为下游客户提供稳定的饲料供应，同时也可以提高工厂的产能利用率，分摊一部分成本费用。相比于纯粹的市场料，有适当让利，对代工料更加注重稳定的销量与盈利水平。饲料原材料价格上涨，成本压力能否转移受养殖规模的影响较小，更多的是受到养殖是否盈利的影响。当养殖处在盈利区间可以适当转移原料价格压力，但当养殖出现亏损，就很难转移。  

在水产料规划上，公司认为，从饲料各料种吨的均利润水平来看，水产料最高，猪料居中，禽料最低，而公司现在在销量结构上，由于历史发展的轨迹决定，又是禽料最多，猪料次之，水产料最低。公司近些年不断优化料种结构，在水产料上大力发展，水产料销量增幅相对于其他料种有更大增长，但是销量的绝对值上相对于水产料的头部两家企业还是有比较大的差距。公司未来将进一步加大水产料发展力度，同时加大对水产动保等配套产品的研发和生产销售。