近日，统计局公布8月原煤产量3.7亿吨(同比增长8.1%，环比下降0.6%)。国泰君安发布研究报告称，高强度保供难以稳定持续，原煤产量连续两月环比下滑。同时8月高温叠加来水较差拉动火电发电量高增，9月非电需求回暖煤价上涨;而地产销售环比改善，黑色产业链回暖。“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，该行推荐：中国神华(601088.SH)、陕西煤业(601225.SH)、兖矿能源(600188.SH)、中煤能源(601898.SH)等。
报告主要观点如下：
高强度保供难以稳定持续，原煤产量连续两月环比下滑。
1)8月份，全国生产原煤3.7亿吨，同比增长8.1%，环比下降0.6%，原煤产量连续两月环比下滑。日均产量1195万吨，较7月份的1202万吨下降7万吨。其中，国有重点煤矿8月产量环比下降1.7%，日产环比微增0.09%，非国有重点煤矿环比微增0.4%。8月产量下降主要受产地暴雨叠加疫情影响，部分煤矿关停，煤炭生产外运受限。此外，受10月前后安全检查趋严影响，预计9-10月产量仍将偏弱。
2)8月煤炭进口由降转增，进口煤炭2946万吨，同比增长5.0%，上月为下降21.8%。进口增长主要由于7月至8月中旬，印尼低卡煤价格持续下跌，进口具备成本优势。8月中旬起，印尼煤价持续上涨，价格优势不再。
8月高温叠加来水较差拉动火电发电量高增，9月非电需求回暖煤价上涨。
1)高温拉动居民用电激增，8月全社会用电同比增长10.7%，其中居民用电同比增长33.5%。西南来水较差，火电作为可调控电源支撑高用电负荷，发电量大增。8月，全国发电量同比增长9.9%，增速比7月加快5.4个百分点，其中，火电同比增长14.8%，增速比7月加快9.5个百分点，水电同比下降11.0%。
2)9月气温回落，电厂日耗下降，然化工、水泥用煤需求在旺季补库需求下回升，拉动市场煤价上涨，截至9.15日，秦皇岛动力末煤(山西产)平仓价1395元/吨，较8月初上涨约250元/吨。后续冬季补库需求叠加大秦线检修影响港口供煤，预计市场煤价将维持高位。
地产销售环比改善，黑色产业链回暖。
8月，地产销售数据环比有所改善;黑色产业链有所回暖，焦炭、生铁、水泥产量分别同比-2.5%、-0.5%、-13.1%，环比+0.8%、+1.3%、-2.1%。当前，黑色产业链已进入“金九银十”旺季，钢材需求已连升两周，库存下降，铁水产量实现V形反转，截至9月16日，日均铁水产量(247家)恢复至238万吨，较7月底提高11.4%。预期后期货币政策总基调将维持稳健偏宽松，扩信贷、稳地产等支持政策力度仍有望进一步加大。
投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，推荐：1)稳健龙头：中国神华(601088.SH)、陕西煤业(601225.SH);
2)兼具成长：华阳股份(600348.SH)、电投能源(002128.SZ)、靖远煤电(000552.SZ);
3)优质弹性：兖矿能源(600188.SH)、中煤能源(601898.SH)、潞安环能(601699.SH)、兰花科创(600123.SH)、山煤国际(600546.SH)、昊华能源(601101.SH);
4)稳增长：平煤股份(601666.SH)、山西焦煤(000983.SZ)、淮北矿业(600985.SH)、上海能源(600508.SH)、盘江股份(600395.SH)、首钢资源(00639)、中国旭阳集团(01907)。
风险提示：全球油气价格超预期下跌;煤炭供给维持高位。
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