天风证券：8月车险持续向好+业务质量改善 看好中国财险(02328)价值中枢回归

天风证券发布研究报告称，2022年1-8月，财险保费收入延续复苏趋势，保费增速分别为：中国太保(02601)(+12.2%)>中国平安(02318)(+11.6%)>中国人保(601319.SH)(+9.8%)，其中8月增速分别为：中国平安(+16.3%)>中国太保(+13.1%)>中国人保(+8.8%)，增速较7月+0.3pct.、+2.3ct.、-1.6pct，高增长预计主要由汽车销量持续高增推动，中国人保增速放缓主要受非车险中农险高基数影响。车险复苏趋势强劲+业务质量持续向好，推荐价值中枢回归动能充足的中国财险(02328)。

报告主要观点如下：

中国财险(02328)车险增速维持高速增长，单月同比+9.2%，后续有望持续受益于汽车消费支持政策。

1-8月车险保费收入同比+7.2%，其中8月单月同比+9.2%，延续高增长态势，预计主要由承保数量高增驱动(汽车销量持续复苏8月单月同比增长32.1%)。当前，我国支持汽车消费政策明确，公司有望深度受益，预计全年增速为8%左右。另一方面，公司降本增效各项举措进一步强化，后续随着预算牵引机制的落地、费用配置效能的提升以及市场定价优势的强化，下半年COR有望延续改善态势。

中国财险非车险增速放缓主要源于基数效应，公司核保趋严主动压降盈利较差业务，全年COR有望大幅改善实现承保盈利。

1-8月非车险保费同比+12.6%，其中8月单月同比+7.9%，增速放缓主要受去年农险高基数影响(21年8月单月农险同比+49.5%)，后续有望恢复双位数高增长。另一方面，公司核保趋严主动压降高风险低价值业务，经营绩效持续提升，全年COR有望大幅改善实现承保盈利。

车险复苏趋势强劲+业务质量持续向好，推荐价值中枢回归动能充足的中国财险。

1)保费：车险复苏趋势强劲，自6月来维持8%以上增长;2)COR：公司从预算牵引、费用配置、市场定价、理赔管控四方面持续深化降本增效，叠加年初至今无超大灾(21年巨灾对赔付率贡献约1pct),预计全年COR有望大幅改善。截至9月15日，中国财险估值仅0.78XPB，该行测算2022年股息率高达6%，看好后续估值修复至0.9X-1XPB区间。

风险提示：1)车险市场竞争加剧;2)新冠疫情持续反复;3)极端自然灾害拖累赔付率。