新股前瞻丨望尘科技：运动模拟游戏“龙二”，携《NBA篮球大师》闯关港交所

中国手机游戏市场上的公司，如果不能在某细分领域做到头部，恐怕很难获得投资人垂青。

原因是手游根据玩法、操作的不同分类，类别可达到15种之多，其中包括：策略、动作、格斗、角色、竞速、经营、冒险、模拟、棋牌、射击、塔防、体育、休闲、养成、益智。

每一种游戏类别都汇聚了大量从业者，根据弗若斯特沙利文报告，截至2021，中国的在线运动游戏市场就有大约480家公司。

众多手游类别和游戏公司积沙成塔，构成了数以千亿计的市场。据弗若斯特沙利文报告，2021年，中国网络游戏市场规模（按收益计，下同）达到3,151亿元（人民币，下同），其中手游市场规模达到2,639亿元。

在此背景下，寻找高识别度的公司，是选择投资标的重要策略之一。智通财经APP注意到，9月21日，向港交所递交上市申请的望尘科技控股有限公司（下称“望尘科技”），符合“高识别度”这一特质。

侧重运动模拟游戏，市场份额第二

招股书显示，在业务层面，望尘科技“聚焦”于运动游戏领域。公司为中国的手机运动游戏开发商、发行商及营运商，侧重运动模拟游戏，并且以球类运动游戏见长。

望尘科技的大部分收益来自于公司在中国及海外市场推出的自行开发手机运动游戏，由该公司开发及营运的3款手机运动游戏《足球大师》、《NBA篮球大师》及《最佳11人—冠军球会》为业务支柱。

2019年至2021年，《足球大师》及《NBA篮球大师》为该公司贡献相当大部分的总收益，分别于2019年占46.2%及51.7%、2020年占35.9%及53.5%及2021年占29.4%及38.4%。《最佳11人—冠军球会》于2020年4月推出后，分别贡献2020年、2021年及截至2022年6月30日止六个月总收益的约10.2%、32.2%及52.9%。

而在上述三款游戏以外，望尘科技还有《冠军中超OL》、《恋爱吧!偶像》两款游戏，但这两款游戏2020年带来的收入分别仅为85.7万元、67.2万元，合计收入占比不足0.5%。截至目前上述两款游戏已经终止运营。

智通财经APP注意到，凭借三款手游，望尘科技在中国手机运动游戏市场已经崭露头角。2021年，按收益计，公司在中国手机运动游戏市场排名第二，市场份额约为7.9%;在中国手机运动模拟游戏市场亦排名第二，市场份额约为12.4%。

收入规模稳健成长，研发投入成“双刃剑”

业绩方面，，望尘科技的大部分收益来自于在中国及海外市场推出的自行开发手机运动游戏。公司的所有游戏均以免费游戏的形式推出，而收益则来自变现用户在游戏中购买虚拟道具。

于往绩期间(截至2019-2021年止3个年度及2022年上半年)，公司收益分别约3.79亿元、4.05亿元、4.6亿元及2.95亿元；毛利率分别为45.2%、44.6%、48.2%及50.5%；净利润分别为4568万元、4072.6万元、3939万元及2032.6万元。

2019年以来，望尘科技的收入规模实现稳定增长，但净利润在2020年及2021年连续两年下滑，主要原因之一是公司研发投入增速高于营收增速。2019年至2021年，公司研究及开发开支从4009.2万元增长至6270.5万元，复合年均增长率达到25.1%，2022年上半年公司研发投入达到3750.8万元，同比增长46%。

智通财经APP了解到，望尘科技的游戏绝大部分属于自家开发，因而研发是业务增长的关键环节。公司对于研发的重视，在人员配比上便可见一斑。截至2022年9月14日，公司共有344名全职雇员，其中研发人员为215人，占比高达62.5%。招股书透露，2022年至2024年，公司计划继续扩大研发队伍，三年累计招聘技术员工人数或将达到77人。

短期看，研发投入成为压制望尘科技业绩增长的原因，但卡位长期视角，公司又必须保持足够的研发强度。

长生命周期手游接棒，望激活业绩成长动能

招股书显示，截至9月14日，望尘科技《足球大师》、《NBA篮球大师》及《最佳11人—冠军球会》预期剩余生命周期分别约为22个月、60个月及91个月。

作为公司早期的王牌手游之一，《足球大师》2022年上半年的平均月付费用户仅为6214名，远低于2019年的19,900名。

此外，《NBA篮球大师》2022年上半年的平均每月付费用户数为35,450名，也远低于2020年高峰时期的45,802名。这意味着，望尘科技需要更多长生命周期的新游戏加入到公司手游矩阵当中。

2022年7月，望尘科技在中国、新西兰及澳洲推出新的手机运动动作模拟游戏《最佳球会》。据悉，《最佳球会》是公司首款自主开发的手机足球动作模拟游戏。公司称，截至9月14日，《最佳球会》预期剩余生命周期约为118个月。此外，公司还有三款开发中的新手机运动游戏，即《MLB棒球大师》、《NBA操作篮球》及《NFL橄榄球大师》，预计分别于2022年第三季度、2023年下半年及2024年下半年推出。

从手游市场的发展概况来看，手机运动游戏仍将是手游市场发展潜力较大的优质赛道。弗若斯特沙利文报告显示，中国的在线运动模拟游戏市场的收益由2016年的16亿元增加至2021年的43亿元，复合年增长率为21.9%，受移动互联网用户数量的增加以及手机游戏技术及用户体验提升所推动，预计中国在线运动游戏市场的收益将在2021年至2026年期间保持上升势头，在2026年达到124亿元。

在整个手游市场中，运动游戏的占比虽然偏小，但若望尘科技的新游戏能按期面市并取得较好的市场表现，公司的业绩成长能力亦不容小觑，公司亦可借此在手游市场保持竞争力扩大业务边界。反之，如果新游戏在《足球大师》等游戏式微之时表现不佳，公司也难免有“吃老本”的情形，影响公司在手游市场的“辨识度”。