国海证券：当前市场情绪是否已到冰点？

国海证券发布研究报告称，市场情绪“冰点”的出现多为市场见底的先决条件。当前A股整体情绪已降至2021年以来的低点，改善契机一方面来自于外部压制因素的缓释，如美元指数结束快速上行;另一方面也需要信心的修复，可以从上市公司行为和舆情环境两方面观测，维持磨底过程价值板块阶段性占优的判断。当前全A估值水平已回落至近5年来低位，市场配置价值逐步显现。

国海证券主要观点如下：

当前市场情绪水平可从市场资金情绪、上市公司行为和舆情环境三个层面进行观测，市场情绪“冰点”的出现多为市场见底的先决条件。

市场资金情绪方面，当前成交量、换手率已触及2021年以来低点，但与2018年的市场底仍有一定距离;个股情绪相对较好，创新低数量明显低于今年4月底时水平。从成交额与成交量指标来看，2021年以来万得全A的成交量与成交金额低点分别在600亿股和6000亿元左右，当前已触及这一冰点，但与2018年的市场底仍有一定距离。从换手率来看，当前交易情绪也已触及2年内的较低位置，但受国庆长假的影响，节前换手率仍有下行的可能。值得注意的是，当前个股情绪相对较好，在创半年新低的标的数量方面，当前还尚未突破今年4月的冰点。

上市公司行为方面，过往市场触底常伴随产业资本减持的快速缩量以及企业回购的回升，近期产业资本净减持虽有较明显回落，但上市公司回购仍处于较低水平，并且尚未出现今年3月集中释放绩优业绩的情形。根据2018年12月、2019年8月、2020年3月、2021年3月和2022年4月这五轮市场触底回升时期的表现，市场阶段性触底前股票回购金额多呈回升态势，产业资本净减持规模则常在市场触底前后快速缩量。近一月以来，A股上市公司回购金额总额仅为5.2亿元，处于较低水平，产业资本净减持规模虽逐步回落，但仍未到快速缩量阶段，参考历史经验，当前上市公司悲观情绪或仍处于发酵阶段。此外，过去几轮市场情绪冰点多伴有上市公司集中发布利好消息的现象，现阶段尚未出现类似今年3月集中释放绩优业绩的情形。

舆情环境层面，在市场探底阶段负面消息常带来阶段性负反馈，如白马股的补跌，而在情绪低点亦常伴随正面舆论的引导。回顾近几年市场情绪低迷时期，脆弱的市场情绪常会放大个别扰动事件带来的冲击，例如2019年7月、2020年10月和2021年4月均出现了轮番“杀白马”的现象，但在悲观情绪快速释放之后，市场多将触及底部。与此同时，在过去市场情绪跌至冰点时亦常伴随正面舆论的引导。近日券商、医美、半导体等行业“白马股”先后杀跌，本轮负面消息对市场的影响已在持续发酵。

整体而言，当前A股整体情绪已降至2021年以来的低点，改善的契机一方面来自于外部压制因素的缓释，如美元指数结束快速上行;另一方面也需要信心的修复，可以从上市公司行为和舆情环境两方面观测，维持磨底过程价值板块阶段性占优的判断。当前全A估值水平已回落至近5年来低位，市场配置价值在逐步显现。短期在风险偏好低迷环境下，市场仍将处于风格再平衡过程，具备防御属性的价值板块阶段性占优，包括地产竣工后周期行业，以及地产优质龙头股和银行等。中长期来看，在经济结构调整，“破旧立新”的大背景下，中小成长在回调后是布局的机会，关注新能源产业与硬核科技、自主可控等领域的投资机会。

风险提示：流动性收紧超预期，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化，历史数据仅供参考，标的公司未来业绩的不确定性等。