直击调研 | 拓邦股份(002139.SZ):新能源板块是公司的第三成长曲线 目前主要应用领域是储能和绿色出行

财经
2022
09/27
20:30
亚设网
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9月25日,拓邦股份(002139.SZ)在接受机构调研时表示,新能源是公司的第三成长曲线,它的增长会高于公司平均增速。今年上半年是60%左右,公司希望全年能够保持这个增速。未来几年有望超越行业平均增速。此外,拓邦也指出公司以“四电一网“深厚技术为基础,重点发展了锂电池电芯、BMS、逆变器、锂电Pack等重点产业链环节。目前主要的应用领域是储能和绿色出行。在这个板块目前的增长是在加速,2016年做10年规划的时候,这个板块是40%的增长,今年上半年实现了60%+的增长。拓邦在新能源的积累已经有多年,大部分产品均有3-8年左右的技术沉淀。

今年上半年工具行业去库存 家电行业需求比较平稳

关于行业需求,家电、工具的全球需求情况及未来展望,公司表示,家电和工具业务作为基本盘,业务是稳健的。今年工具行业上半年去库存,需求增长放缓,目前行业需求在恢复。家电行业需求比较平稳,对于公司来说,有一批大客户的突破,会优于行业。展望未来,工具板块,公司认为工具转型的红利还在,锂电化、无绳化渗透率还有较大的发展空间。公司会持续巩固好第一大客户份额优势,提升其他客户的市场份额。家电板块,受疫情、海外消费能力的影响,传统家电需求在走弱,但是拓邦的家电产品线多,公司会进入一些原先未进入的和需要技术创新的领域,如印度市场、商空产品等。未来基本盘增长的逻辑是持续提升市场份额,拓展创新产品品类。

此外,公司也表示,拓邦前些年拓产品能力,中小客户会多一些。近几年是头部客户策略,目前来看这两年头部客户拓展是不错的,头部客户数量和体量都在增加。趋势上来看,市占率有望逐步提升。新布局的品类比较多,公司主要围绕场景智能和技术优势去布局。如工具板块的园林工具、新能源板块的家庭储能,家电板块的商用空调等

工具业务凭借“电控+电机+电池”的组合技术和产品优势 未来有望持续提升份额

针对目前公司在各行业的市占率,公司则指出,受疫情、贸易战的影响,行业呈现由全球一体化转向多区域化发展的趋势,拓邦年前看到了这个趋势也做了相应的布局,今年受疫情影响,海外拓展节奏比预期慢了一些。

家电下游比较分散,虽然在某个细分品类可能会有较高的集中度,总的市占率还很低。目前公司瞄定的600-800亿的目标市场,市占率不到5%,目前这个行业份额向专业第三方转移、向头部集中的趋势比较明显,未来提升的空间较大。

工具市场目前主要集中在海外市场,在200-300亿的目标市场,目前市占率不到20%,拓邦凭借“电控+电机+电池”的组合技术和产品优势,未来有望持续提升份额。扩品类方面,大家可能看到每个风口来时,拓邦都有相关产品,但业绩弹性上可能不如单独做这些品类的公司。原因是公司是以“四电一网”作为技术平台的企业,新产品出来的时候,公司能很快的提供相应的产品及解决方案。未来随着研发复用率提升,众多产品线中会跑出来几类拳头产品,拳头产品在市占率或毛利率上都会有优势,虽然公司现在综合毛利率不是很高,也会有些波动,除了外部供应链的影响,公司还处于行业成长的投入期,研发的规模优势及组织红利还没完全释放。

新能源是公司的第三成长曲线 它的增长会高于公司平均增速

在新能源板块,拓邦股份以“四电一网“深厚技术为基础,重点发展了锂电池电芯、BMS、逆变器、锂电Pack等重点产业链环节。目前主要的应用领域是储能和绿色出行。在这个板块目前的增长是在加速,2016年做10年规划的时候,这个板块是40%的增长,今年上半年实现了60%+的增长。拓邦在新能源的积累已经有多年,大部分产品均有3-8年左右的技术沉淀,都已经形成了技术领先、成熟量产的产品和解决方案。不是热点来了公司才去做,而是一直在做。公司围绕锂电池的应用提供产品及解决方案,现在是储能的风口,后续可能还会有更多的应用场景爆发。在智能化、低碳化的机遇下,该板块未来有望保持高速成长。

据介绍,在新能源板块,公司产品形态有控制器、电机、电源、电池,不同产品形态,技术有差异度,下游需求和客户也不相同,会由不同的业务单位进行承接。锂电池、钠离子电池都属于电池技术,由同一个业务单位承接。公司层面由中央研究院负责底层技术及长周期项目。在整个新能源板块,公司会有EMT团队做业务的整体规划。此外,拓邦也指出,新能源是公司的第三成长曲线,它的增长会高于公司平均增速。今年上半年是60%左右,公司希望全年能够保持这个增速。未来几年有望超越行业平均增速。

针对户储领域的业务结构上,公司则表示,户储领域主要聚焦家庭储能、房车电器电源等市场,目前公司主要是提供锂电池,会围绕该场景丰富产品线。户储不是简单的家电安装就行,是一个高安全性的产品,真正要做好做大这类产品,要有品牌优势和较长的市场认证。目前公司主要定位自身能力做好产品实现,合作模式的选取主要是基于自身的竞争力和合作伙伴的需要。采取开放的策略,主要有品牌、白牌和ODM三种模式,暂没有大规模开拓渠道。

下游需求逐步恢复、供应端不断改善背景下 公司的毛利、净利率有望呈现逐步向好的趋势

在提及毛利率、原料成本降价方面,据拓邦股份回答,客户不会因为一些短期的外部因素,比方说人民币贬值、原材料降价就马上要求降价。现有定价机制主要是两类,招标和成本加成。人民币贬值和原材料降价,会在新产品的定价中有所体现。三季度毛利率的改善情况受到人民币汇率、供需关系、以及业务结构的影响。会有部分高价存货在三季度进入到成本,业务结构方面,新能源今年增长比较快,该板块面临较大的成本压力。

在下游需求逐步恢复、供应端不断改善的背景下,公司的毛利、净利率,有望呈现逐步向好的趋势。表观数据会受到外部环境及其他因素的干扰而带来短期指标的波动,比如股权激励费用、上游供应链短缺及大幅涨价、外汇波动等。从公司公布的股权激励方案来看,2022-2024年加回股权激励费用的扣非净利率指标约为7.72%,8.04%,8.65%,有望逐年改善。公司所处智能控制行业天花板还很高,目前对公司而言更重要的是抓机会、拓份额。公司在拓份额的过程中,组织变革和海外的区域化布局都会带来短期投入增加,组织和规模红利尚未完全释放。当外部环境改善的时候,公司业绩具备成长的弹性和空间。

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