新股前瞻|“钱”的生意不好做，金融投教平台九方财富三叩港交所大门

“股市有风险，投资需谨慎”这句向来是投资者耳熟能详的风险提示，但金融市场不是0与1的博弈，想要在盈亏之间游走，便也有公司瞄准了这门关于“钱”的生意。

智通财经APP了解到，近期，九方智投的母公司——九方财富控股有限公司(下称“九方财富”)第三次向港交所递交了上市申请材料。然而，在今年异常波动的市况之下，资本市场趋于审慎，九方财富的IPO之旅恐怕并不会一帆风顺。

携14亿营收赴港，拥有投顾及期货牌照

作为一家在线投资决策解决方案提供商，九方财富主要提供在线投资者内容服务，包括在线高端投教服务及在线财商教育服务以及金融信息软件服务，帮助个人投资者更好地了解金融市场及制定投资计划或决策。

招股书显示，九方财富旗下应用包括炒股信息平台九方智投和炒股投教平台赢马学堂等。公司订单涉及在线高端投教服务、财商教育服务和金融信息软件服务。九方财富在2018年开始提供在线高端投教服务，标准价包括每六个月2.98万元;高端配套系列的标准价每六个月13.9万元。

从财务上来看，2019-2021年及2022年上半年，九方财富收益取得了弥足的成长，分别约为2.74亿元、7.09亿元、14.52亿元及9.09亿元，近三年复合增长率达到130%。在净利润方面，同期分别为-5784.0万元，8668.2万元、2.32亿元和2.2亿元。然而，其2020、2021年两年内政府补贴中的增值税退税额分别为4731.6万元及1.35亿元，约占年内利润总额的54.6%及58.2%。倘若剔除该款项，九方财富的净利润表现则存在增收不增利的现象。

业务结构上来说，公司由在线高端投教服务铸就拓展至在线财商教育服务和金融信息软件服务，但其收益主要来自在线高端投教服务，即通过手机版及PC版APP九方智投提供服务。公开信息显示，九方智投持有证券投资咨询资质(许可证：ZX0023)以及经营证券期货业务许可证。

按公司的口径而言，公司在流量池使用各种媒体平台，增加用户流量并吸引潜在客户，并制作和分发内容，将艰深难解的金融及理财知识变成有趣易懂的影音课程，以提高用户的学习兴趣。此外，公司一直专注培育优质MCN频道，并透过持续投资于多平台宣传和进行投资者教育。

考虑到个人财富管理对金融教育及内容服务的需求日益增加、金融信息软件服务的智能水平不断提升等因素，在线投资决策解决方案市场有望保持上行增长趋势，至2026年达到人民币872亿元，由2021年起复合年增长率为20.7%。这似乎也与近年以来，诸多券商或者金融信息服务公司布局线上和直播业务，进行投资者教育的大趋势相吻合。

值得注意的是，九方智投所指的投教服务，指的是案例个股和学习服务。另据媒体公开报道，九方智投工作人员介绍称，加入内部后，会提供案例个股方面的服务：加入后，每周会分享2-3只左右内部案例个股，有明确的教学买卖点、仓位提示以及每天的跟踪服务。但在线投顾服务的界限较为模糊，九方智投就曾被认为提供收费荐股服务这类极具争议的业务，即以高额回报为由，引导用户缴纳证券投资咨询服务费。

根据《证券投资顾问业务暂行规定》第24条，“证券公司、证券投资咨询机构应当规范证券投资顾问业务推广和客户招揽行为，禁止对服务能力和过往业绩进行虚假、不实、误导性的营销宣传，禁止以任何方式承诺或者保证投资收益。”

2020年12月，九方财富控股还推出了在线财商教育服务(标准价每3个月6980元)，并在2021年开始通过金融信息软件服务取订阅费。其中，金融信息软件服务分为标准版(每年5800元)、卓越版(每6个月2.88万元)和高端版(标准价每6个月6.88万元)，并在2021年内形成收入，接近总收入的20%，并于2022上半年进一步攀升至37.8%。

然而，今年1月，国家互联网信息办公室发布第一批境内金融信息服务机构报备编号的公告，备案机构可严格按照《金融信息服务管理规定》要求提供金融信息服务。金融信息服务机构引入备案制，“九方智投”主体并不在列，该业务的合规性还有待商榷。

付费用户快速下滑，业务可持续性存疑

近年以来，在中国经济快速增长的推动下，预期投资者将越来越愿意接受金融产品以赚取更高的回报率，投资者数目可望稳步上升。根据弗若斯特沙利文的资料，2021年中国个人投资者数目达到1.97亿人，预期于2026年前进一步增至3.14亿人，复合增长率达到9.7%。

公开资料显示，近年中国个人可投资金融资产快速成长且蓬勃发展。投资者已开始将其投资组合多元化，而不仅仅倚赖现金和存款，以赚取较高回报率，令金融投资服务的开支增加。根据弗若斯特沙利文的资料，中国在线投资决策解决方案市场的规模于2020年达353亿元，并预期于2025年进一步增至1267亿元，复合年增长率为29.1%。

近几年中国股市的繁荣和金融资产的火热，直接促成了九方财富在近几年的蓬勃发展，盖因其付费用户由2019年的13089名增长至2020年的32402名，并进一步增加至2021年的110450名。

然而，自去年四季度地产违约风险加剧以来，叠加疫情、宏观环境承压等多重因素，金融市场开始大幅波动，尤其是整体市场价值及股价的下跌，导致市场流动性不足及投资回退缩减。

上半年以来，美联储鹰声嘹亮，全球主要货币受到压力，衰退预期渐进，外部的压力使得市场短期调整较多，风险指数高企，整体股市处于历史底部区域。而交易活动活跃度下降可能导致金融市场相关服务需求进一步下降，从而对九方财富的业务收益及盈利能力产生不利影响。

因此，2022上半年以来，公司的付费用户数量由2021上半年的67,756名减少至2022年同期的38,086名。从趋势上看，竟然已经较2021下半年时环比降低65.51%，已经在一定程度上影响到了公司盈利能力和持续性业务开展。

与此同时，九方财富也在其招股书中提示风险时称，无法保证客户投资的盈利能力，而客户投资的盈利能力易受不可预测的市场波动及其他不受其控制的因素影响。因此，其业务及经营业绩可能会受到该等因素的重大影响，而这些，或许将成为九方财富能否成功登陆港交所及是否会获得投资者青睐的重要考量因素。