药店板块迎风上涨 下半年会迎来复苏吗?

今日医药相关板块全线走强，药店板块业随之跟涨。截至收盘，医药商业上涨0.41%，英特集团(000411.SZ)涨超7%，健之佳(605266.SH)、大参林(603233.SH)、老百姓(603883.SH)涨超2%。

从短期催化看，受2020年疫情高基数、短期财务等因素的影响，药店行业增速在2021年下半年持续下降。但短期的利空因素都在2021年消化后，2022年上半年收入、利润增速开始恢复。

其中，药店板块22Q1-22Q2单季度收入分别为203.9/223.8亿元，同比增长16.9%/27%;归母净利润分别为11.6/12.4亿元，同比增长-1.7%/9%;扣非归母净利润分别为11.4/11.8亿元，同比增长1.6%/11.7%。

由于4-5月全国疫情反复，部分严重地区恢复进程放缓，6月疫情影响逐步消除，整体来看二季度较一季度复苏趋势明显。

华安证券认为，在下半年防控逐步稳定、药品限制解除等预期下，药店将逐步摆脱疫情反复的影响，行业龙头公司下半年增速有望持续性好转。

此外，得益于疫情的有效防控和药房“四类药品”限售的逐步取消，上半年零售药房行业销售增长环比改善。根据中康CMH数据，2022Q1、Q2全国零售药房行业的销售额分别同比增长3.0%和4.2%。

从中期增量看，无论是从政策上还是数据上来看，处方外流都是确定性方向。尤其是在近年来药品“零加成”、带量采购、双通道政策、处方流转平台等重磅政策的推行下，零售端的价值越来越被处方药厂家所重视。随着“双通道”+“两定”等政策的落地，线下渠道的价值将进一步强化，预计在中期的3-5年内处方外流会走上快车道。

从长期趋势看，国内零售药店经过多年的发展，药店数量从2006年的近32万家增长为2021年的58.7万家。这十几年间，连锁药店数量也得到长足发展，连锁药店的数量从2006年的12.2万家增长至2021年的33.53万家，连锁率也从38%升至57.17%。

不过，相较于美日这些医药商业更为成熟的发达国家，中国药店的连锁率仍旧偏低，因此未来中国药店连锁率提升是确定性趋势。

从发展路径看，日本零售药店行业发展趋于成熟，是国内药店发展的极好借鉴。

对比日本医药分离的发展历程，明显可以看到国内的医药分离借鉴了日本的经验。日本药店的多年发展总结特点为两点：1.根据消费需求不断创新演进店铺业态，药妆店和调剂药局相互补充;2.构筑完整商品服务体系提升获客能力，同时增加客户粘性。参考日本发展路径，未来国内药店也将朝着专业化和多元化发展。

投资机会上，华安证券建议关注：1)益丰药房：扩张中的健行者，管理上的精细家。外延扩张和内生增长两手抓，精细化管理使其以点到面稳步扩张，从区域走向全国。

2)大参林：深耕华南，走向全国的药店龙头。在全国药品零售企业中，唯独大参林在参茸滋补药材领域形成自主优势和特色，并成为公司较高毛利率的主要支撑点。

3)老百姓：覆盖全国的连锁药店标杆。直营、星火、加盟、联盟“四驾马车”齐头并进，并积极拥抱互联网，全面布局数字化。

4)一心堂：云南地区龙头地位不可动摇，门店数量优势明显，处方外流布局全面。

5)健之佳：扎根西南的零售药店领先者，多元化业务布局打开增长空间，形成独特的竞争壁垒。

6)漱玉平民：山东省内医药零售龙头。坚持直营为主、区域深耕的稳健扩张策略，利用其管理和扩张优势实现山东省内市场的合理化布局。