高盛：“TINA”时代已成过去式 投资者股票配置还要降

据高盛统计的情绪指数显示，该指标连续第31周出现负值，接近创纪录水平，这表明投资者终于放弃了“除股票外别无选择(There Is No

Alternative to equities，简称 TINA)”的投资理念。

高盛表示：“利率上升正导致投资者心态从‘TINA’转变为‘TARA’(市场上仍有大量其他的股票替代品，There Are Reasonable

Alternatives)。”

该行称，在最近七天内，该指标达到-1.1，这是该指标连续第31次出现负值，也是自2015年7月至2016年3月的32周悲观期以来最长的一段时期。

从过往历史来看，任何等于或低于-1的周指标“都是股市技术性上行的信号。然而，这一信号在今年被日益严峻的宏观环境所抵消”。

该行表示，该指标追踪的许多因素都指向负面情绪。例如，对冲基金的杠杆率今年迄今已下降了20个百分点至65%。并且，高盛发现，共同基金的现金配置正以2009年大萧条以来最快的速度增加。

与此同时，美联储的数据显示，散户投资者的股权配置比例已从几个月前的逾45%降至39%。

债券收益率上升成“罪魁祸首”

高盛对此认为，利率上升可能是导致投资者对股票兴趣减弱的最大因素。毕竟，美国12个月期国债收益率达到21年来的最高水平，约为4%，而与过去30年相比，公司债务的回报率也高于平均水平。

与此同时，标普500指数的每股收益率与美国10年期国债的实际收益率之间的差距最近收窄至2007年以来的最小差距。

股票配置仍有下降空间

高盛还补充道，虽然许多投资者今年减少了股票敞口，但股票配置仍处于历史高位，这意味着敞口可能会进一步下跌。

“与过去10年相比，对冲基金和共同基金对股票的敞口仍很高。同样，自二战以来，家庭股票配置比例处于第96个百分位，这表明如果宏观环境继续恶化，将有进一步削减风险敞口的空间，”该行写道。

高盛没有提到投资者正在增持的任何特定债券。不过，业内最大的美国国债ETF包括美国国债1-3年ETF-iShares(SHY.US)和20年期以上美国国债-iShares

(TLT.US)。广义债券ETF包括债券指数ETF-Vanguard美国(BND.US)和美国全债市ETF-iShares(AGG.US)。