直击调研 | 益客食品(301116.SZ)：供应端鸭苗量减少对鸭肉价格上涨有一定的推动作用

10月10日，益客食品(301116.SZ)在接受调研时表示，鸭肉产品综合售价受成本和成品售价的影响，一方面成本提升直接推动鸭肉产品综合售价升高，另一方面市场针对成品价格上涨需要有适应过程，加之鸭产品在终端应用的场景不断丰富，由酱卤类逐渐扩展到蒸烤类、烟熏类等，鸭腿等产品得到更加充分的开发和理由，尤其市场对于预制菜产品的广泛关注，也会影响鸭肉产品综合售价，同时，祖代和父母代存栏量降低，商品代出栏量未来会受到一定影响，接下来一段时间预计鸭肉产品售价会出现高位波动的情形。公司还认为，供应端鸭苗量的减少对鸭肉价格上涨有一定的推动作用，鸭产品综合价格上涨核心动力在于成本增加以及消费需求增加。

关于公司肉鸭的养殖模式，益客食品称，公司行业养殖主要有自养、委托饲养和合同采购三种模式，公司目前通过“公司+基地(养殖户)”的业务模式，以合同采购的模式从养殖户处收购屠宰板块所需要的原料毛鸭。合同约定毛鸭回收价格与养殖期间饲料、禽苗等生产资料价格相关联，参照生产资料价格变动而随行就市确定。

另有投资者问及，益客产业现阶段主要分布在江苏、山东等地，与公司屠宰业务的产能布局有何相关？公司为此回应，考虑到产业链协同，益客以屠宰业务为中心，在区域上主要分别在山东、苏北、河北等人口密集区和粮食主产区。

在调熟板块方面，公司该板块下游主要渠道为餐饮连锁企业、团膳企业、休闲食品渠道商等企业以及加盟连锁门店等，这些渠道2021年均受到疫情不同程度的影响，从而影响公司调熟板块的收入规模。公司采取以销定产的加工模式，调熟产品直接面向消费者，与此同时，公司屠宰端总量提升导致调熟板块收入占比相对下降，最终调熟板块呈现出销售额无明显变化但占比降低的状态。

关于熟食代工厂目前的情况，公司透露，鸭肉具有一定腥味，熟食加工对去腥技术有一定要求，益客通过近十年的摸索，形成了一定的技术储备，另外益客屠宰板块业务量较大，拥有较强的原材料供应能力，因而益客鸭肉熟食代工业务在行业内具有一定领先优势。

此外，关于熟食不同渠道与毛利率之间的关系，公司表示，休闲食品渠道商代工产品一般为批次订单锁量锁价模式，毛利率相对较低；加盟店毛利率相对较高。

关于鸭周期的波动一事，公司则认为，肉鸭行业有相对稳定的周期波动规律，仅从供应端看，毛鸭养殖周期较短具有去产能及恢复产能速度较快的特点，一年中有小周期，而纵观产业链全局，3年左右有一轮大的周期波动。而种禽板块存在一定的周期性，因此存在根据预判市场状况调整实际产能的可能性，但受消费端影响，存在一定不确定性；从行业集中度上来看，肉鸭和肉鸡、均向集中化发展，但相较于肉鸡在国内发展时间长，更为成熟，肉鸭在国内发展时间较短，行业集中度较低。

在未来的发展规划上，公司募投项目中屠宰产能已经投产，但仍未达产，近期屠宰板块主要工作以尽快推动投产的屠宰产能达产为主，也可能通过租赁、合作等模式进一步扩充产能；禽苗、饲料等环节重点工作在产业链各环节的匹配，会适当增加产能以实现产业链协同；同时，市场端将进一步加强市场端新渠道、新市场的开发，提高产品冻转鲜、鲜转调熟的比例。