药明康德(603259.SH)预计前三季度净利大涨107% CXO板块估值修复何时开启?

10月12日晚间，CXO行业龙头药明康德(603259.SH)发布2022年前三季度业绩预增公告，公司预计实现营业收入284亿元，同比增长72%;归母净利润74亿元，同比增长107%;扣非后归母净利润62亿元，同比增长101%;经调整Non-IFRS归母净利润68亿元，同比增长78%。

其中，第三季度公司预计实现营业收入106亿，同比增长78%;归母净利润27亿，同比增长209%;扣非后归母净利润24亿，同比增长143%;经调整Non-IFRS归母净利润25亿，同比增长82%。收入和利润均略高于市场预期。

从预告来看，药明康德今年前三季度已实现283.95亿元的营收，是2021年全年营收229.02亿元的1.24倍，公司原定2022年全年收入增长目标68-72%，现已经超额完成。

同时今年第三季度也是药明康德连续18个季度收入环比增长(2020Q1疫情影响除外)，2022Q1、Q2、Q3收入环比增长分别为32.8%、9.5%、14.5%，且Q3首次实现单季度收入超过100亿的里程碑。

对于业绩大幅增长，药明康德表示，公司持续强化独特的一体化CRDMO(合同研究、开发与生产)和CTDMO(合同测试、研发与生产)业务模式，在多地疫情持续反复的影响下，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，及时制定并高效执行业务连续性计划实现高速增长。

尽管国内生物医药行业出现融资下滑，且疫情依旧呈现散发态势，药明康德仍维持快速增长，主要受益于新冠口服小分子药物的大额订单交付。同时公司扣非归母净利润进一步高速增长，体现公司管理运营效率的持续提升。

此外，前三季度药明康德所投资标的公允价值变动和投资收益预计净收益约3.98亿元，同比减少约14.7亿元;而H股可转股债券衍生金融工具部分的非现金账面公允价值变动预计净收益约6.17亿元，同比预计减少损失约20.9亿元。

国盛证券认为，药明康德是新药研发生产外包服务龙头，前瞻性的业务布局带来覆盖新药研发生产全产业链的服务能力，与长尾战略下不断提升的客户渗透率与客户黏性之间实现正循环，驱动公司持续强劲增长。

从基本面看，近年来随着我国生物医药企业快速发展、市场容量扩大，CXO企业迎来发展的黄金时期，今年上半年CXO板块业绩表现强劲，多数公司超预期。

凯莱英2022年半年报显示，公司实现营业收入50.41亿元，同比增长186.40%，实现归母净利润17.40亿元，同比增长305.31%,扣非归母净利润16.99亿元，同比增长381.87%。

在小分子业务板块，凯莱英在欧洲、日本市场取得积极进展，其中日本市场在手订单大幅增长。另外，在新兴业务板块，公司新承接制剂项目约100个，其中包括十余项NDA项目，涵盖中国、美国、韩国等客户;临床研究服务收入同比增长242.02%。

除了凯莱英，睿智医药、博腾股份、海特生物、百诚医药这4家CXO公司上半年归母净利润同比增速也都超过100%。

业内人士表示，国内新冠相关CDMO订单增量叠加内生业务订单持续高增，CXO公司业绩确定性高。同时，CXO公司在建工程、固定资产增速较高，订单较为饱满，侧面体现出目前行业仍处于高景气度周期，业绩有望持续高速增长。

值得一说的是，10月10日，药明生物发布内幕消息公告称子公司无锡药明生物技术股份有限公司已于10月7日正式从美国商务部的“未核实清单”中移除。

此前“未核实清单”事件发生后的8个月来，CXO重点公司股价回调明显，板块估值持续创历史新低。由于海外收入仍然是未来中期本土CDMO企业的重要支撑，因此对国际关系的担忧叠加本土公司资本开支的加速，影响了投资者对CXO板块长期景气度及竞争格局的认识。

浙商证券认为，此次UVL移除是CXO估值压制因素的明显边际改善，市场对中长期景气度支撑及竞争格局的认知有望明显边际向好。此外，国内需求的多层次性、供给的稀缺性等长期景气逻辑，看好CXO板块估值的大幅修复。

投资机会上，西南证券指出，CXO行业仍是兼具确定性与成长性的优质板块，同时国内创新药进入收获期，进一步为CXO行业带来增量空间，建议关注CRO+CDMO一体化龙头企业药明康德、药明生物，临床CRO泰格医药，小分子CDMO博腾股份、凯莱英、九洲药业和皓元医药等。