中金：维持太平洋航运(02343)“跑赢行业”评级 目标价下调57.5%至3.41港元

中金发布研究报告称，维持太平洋航运(02343)“跑赢行业”评级，考虑到干散货市场运价下行，下调2022-23年净利润15.6%/25.7%至8.1亿美元/7.7亿美元。由于行业运价和估值中枢下行、以及公司中期合计派息0.52港元/股，目标价下调57.5%至3.41港元，较当前股价有32%的上行空间。

事件：公司公布2022年第3季度运营数据：小灵便型及超灵便型干散货船TCE分别为23620美元以及26640美元，对应同比下降3%和27%，较2022年上半年下降10%和21%。凭借有效的成本控制和订单管理，公司日均收入好于市场水平，第三季度小灵便型及超灵便型干散货船TCE相比于现货市场指数分别高出7610美元和7900美元，而过去12个月的TCE较现货市场指数分别高出4540美元和8770美元。

报告主要观点如下：

9月份以来市场运价触底回升，四季度运价水平与公司盈利仍可期。

受疫情减弱相关干散货需求、俄乌冲突减少黑海地区粮食出口、美国货物季节起步缓慢以及集运运价下降减弱小宗散货运输需求的影响，干散货运价在三季度传统旺季中表现较为疲弱。9月份以来，受益于国内煤炭产量大幅增加以及欧洲对非俄罗斯煤炭需求增加带来运距拉长，干散货运价开始企稳回升。该行认为今年四季度干散货航运旺季仍有三大因素值得期待：1)下半年美洲粮食出口旺季;2)欧洲由于能源缺口而增大煤炭进口;3)中国稳增长政策对于干散货需求的支撑。

干散货航运市场长期供需关系继续向好。

虽然市场存在对需求的担忧，但干散货船队的供给持续优化，奠定市场稳定向好的基础。截至今年9月份干散货新签造船订单同比减少62%，目前在手订单与运力之比仅为7%。该行认为在新技术成熟之前，国际海事组织的减排新规，如将于2023年生效的现有船舶能效指数(EEXI)和碳强度指标(CII)，叠加船厂产能紧张(由于集装箱航运盈利强劲、造船订单增加)，将进一步抑制小宗散货运营商的造船意愿。由于小船型的老船占比更高(截至2022年9月，20年以上老船分别占Handysize和Supramax船队的14%和10%)，随着环保要求提高，运力存在进一步出清的空间，且存量运力仍需通过改造及降速航行等方式满足要求，供给或进一步受限。