景顺长城：医药生物和军工中的细分行业性价比较高，油价仍处于重心缓慢下行趋势

近日，景顺长城基金在展望四季度时表示，综合来看，医药生物和军工中的细分行业经过前期调整，当前投资性价比较高。

配置方向上，重点关注三大方向：(1)内需稳增长与四季度效应。一是消费端关注白酒、小家电、白电、化妆品、食品和医药龙头、地产和消费建材龙头等;二是广义基建，包括传统基建、能源基建(光伏产业链、风电产业链、电网基建等)等。季节效应也强化上述两条主线的逻辑。

(2)“自主可控”是长期主线，随着核心技术领域产能向国内转移+产业政策红利持续推动下，长期看好半导体设备和材料、信创、机器人、精密机床、军工元件和材料等关键领域的国产替代空间。

(3)港股基本面相对低位，但流动性仍有压制。建议逢低布局港股消费、医药、互联网科技等核心资产。

景顺长城判断A股市场整体表示，当前市场估值性价比很高，但宏观信用扩张的约束条件未完全排除，代表经济内生动能的中长期贷款增速仍在底部徘徊，目前较难有指数级别行情，整体偏结构性，四季度关注两点可能的边际变化：一是此前极悲观预期的修复，二是稳增长政策与内需板块的催化。

自下而上看，景顺长城基于行业中长期趋势，短期景气度变化，短期催化剂，估值水平(绝对和相对)和情绪五个维度进行内部打分，寻找最具性价比的细分行业。综合来看，医药生物和军工中的细分行业经过前期调整，当前投资性价比较高。

大宗商品方面，景顺长城指出，整体走势大概率弱势震荡，反弹节奏跟随地产边际变化，地产竣工端有韧性，开工端仍需较长时间等待，故从需求角度看黑色弹性小于化工有色。

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原油方面，油价仍处于重心缓慢下行趋势中，油价中期逻辑相对明确，随着海外经济放缓和美欧央行紧缩，金融属性或将持续走弱，其次，随着原油供应回升和需求显著放缓，商品属性压力逐渐增大，库存回升导致估值支撑逐渐下移。目前主要不确定性来自地缘政治。

债市方面，三季度，房地产政策方面出现明显放松，各地因城施策放松限购限贷，但短期内难以看到明显好转，机构风险偏好普遍下降。展望四季度，地产放松政策预计会持续出台，地产债政策底已出，机构的风险偏好短期内难以恢复。地方刚兑意愿仍强，城投信用风险可控。

配置建议上，仍然以高等级信用为主，同时可在 AA+水平上挖掘信用利差，积极把握金融资本债永续债波段交易机会。