医疗器械五连涨，是加仓还是撤退？

10月18日，三大指数涨跌不一，医药医疗板块“独树一帜”继续反攻，医疗器械集体大涨，包括芬太尼、中药、新冠治疗、仿制药、眼科医疗、生物疫苗等板块相继大涨。

华夏基金表示，数据显示，目前，医药行业经过系统性大幅下跌，已经形成短期的估值底部、机构持仓底部和交易量底部“三底共振”的形势，认为医药正步入右侧机会，市场关注度稳步提升，考虑到估值仍处于低于区域，基本面边际好转，仍是长期较好的投资机会，华夏基金建议重点关注医疗设备、医疗服务和CXO。

在政策、情绪、估值、业绩多重因素的刺激下，在低谷中沉积已久的医疗板块持续走高，此次是否是医疗板块的关键拐点？这种反弹又能持续多久？当前节点是该拿还是该放？

10月医疗板块相关的ETF平均涨幅10.40% 恒生医疗ETF净流入5.32亿元

医疗板块近日的持续走高和积极市场情绪最为直观的体现在相关ETF的涨幅上。

整体来看，Wind数据显示，截至目前，7个交易日内，市场上45只与医疗板块相关的ETF均实现上涨，平均涨幅达10.40%。其中，涨幅最大的为生物医疗ETF(512290.SH)，达12.48%，其次，医疗器械ETF(159883.SZ)、医疗ETF基金(159891.SZ)涨幅逾12%。此外，规模最大的医疗ETF(512170.SH)同一时期也上涨10.47%。

回顾今年以来上述医疗板块相关ETF的市场情况，大多跌超20%，只有疫苗、中药等板块的ETF将回撤控制在10%以内。

值得注意的是，尽管近日多只医疗ETF接连涨停，但同期的份额和净流入金额却在减少。Wind数据显示，10月以来，医疗ETF(512170.SH)和生物医疗ETF(512290.SH)净流入额分别减少1.18亿元、4.55亿元，份额均减超2.85亿份。

另一方面，在追踪港股医药标的的相关ETF中，港股创新药ETF(513120.SH)、港股通医药ETF(513200.SH)10月以来涨幅巨大，均涨超11%。此外，规模最大的恒生医疗ETF(513060.SH)10月以来上涨9.33%，并且份额增加10.05亿份，净流入额达5.32亿元。

“苦尽甘来” 葛兰、赵蓓旗下产品大幅反弹 医药女神们还能信任吗？

公募基金中专注医药领域且备受关注的基金经理当属中欧葛兰和工银瑞信赵蓓，二者都因在医药板块取得过较好收益、拥有独特投资风格和逻辑被市场和投资者熟悉。不过，随着医药板块近一年来的持续回撤，其操作也备受争议。

在投资者感到失望之时，10月14日，受政策利好消息影响，医药和医疗器械板块集体大涨，而葛兰管理的9只基金均出现大幅反弹，其中中欧医疗健康单日大涨8.93%。赵蓓旗下的工银前沿医药股票基金同日也大涨6.12%。

据悉，截至二季度末，葛兰重回“千亿位置”，成为公募机构最大资金管理规模的基金经理。天天基金网显示，葛兰目前在管的5只基金总规模合计1017.51亿元。其中，规模最大的是中欧医疗健康，达710.81亿。

数据显示，

赵蓓目前共管理4只产品，以偏股混合型为主，其中有三只主要投向医药生物行业的主题赛道型基金，另一只工银瑞信成长精选则为全市场基金，但医药占比也很高，达70%左右。其中，规模最大、年化收益最高的是工银瑞信前沿医疗。

从长期业绩来看，Wind数据显示，截至10月18日，葛兰3年以来回报为44.04%，任职总回报196.79%，远跑赢沪深300，但近一年收益情况不佳且跑输大盘。

赵蓓近一年回报也跑输沪深300，Wind数据显示，截止目前，其3年以来的回报为188.57%，总回报为188.57%。

从仓位来看，葛兰的股票仓位基本保持在90%左右，“我们总体维持高仓位运作，”这是中欧医疗健康定期报告中出现最多的一句话。以中欧医药健康为例，2021年一季度末，该基金的股票仓位高达94.16%，今年同期则降到81.56%，二季度又提升至88.3%。

就赵蓓管理的工银前沿医疗股票而言，她的股票仓位2021年初至今都维持在80%-90%的区间，去年二季度末时仓位最高达88.95%，年末降至最低83.61%，今年二季度末环比略微提升至86.87%。

从持股来看，葛兰基本按照“优质龙头”+“新兴成长”两个方向配置，重仓股集中在医疗服务（专科服务与CXO）、中药、医疗器械龙头和疫苗龙头，没有化药、仿制药以及医疗检测等没有护城河的公司。

赵蓓的重仓股则长期集中在迈瑞、爱尔以及CXO领域的传统白马公司，个别季度也会有一些新面孔出现，今年，赵蓓表示：“还是在传统的以CXO赛道为主的细分行业中寻找机会，再配上部分创新药、医疗保健中的龙头公司。”

尽管两位“医药女神”的三季报目前还未披露，无法得知具体调仓情况，但能从部分企业的业绩报中窥见一二。如据振德医疗(603301.SH)公告，截至三季度末，葛兰的中欧医疗健康混合连续2期减持，三季度减仓了51.51万股，最新持有165.25万股。

一触即发！券商一致看好板块投资机遇 细分赛道各有不同

小摩发布研报称，医药股估值正触底，其估值目前接近过去五年市盈率范围底部，而中国机构基金于医疗股仓位相对较低，约为资产管理规模11%，较过去五年平均水平低，“从估值、营运业绩及政策角度来看，现在是投资内地医药股的时机。”

该行认为，随着第二季疫情缓和后，患者到访及手术量正逐步恢复，预计医疗企业将于今年下半年实现较好业绩。建议目前可投资于内地医疗股，并强烈推荐医疗器械、医疗保健服务及医药合同外包服务(CXO)板块。其中，小摩认为医疗器械板块最能受惠于政策；医疗保健服务板块将从疫情中逐渐复苏；至于CXO板块增长持续强劲，受美国生物制药经济措施影响有限。

中国银河证券发布研究报告称，在建设全球最大的医疗卫生体系、医疗保障体系的建设过程中，中国医药产业将不断涌现新的投资机会。首先，卫生体系建设将带动医疗新基建，医用工程和医疗设备企业均有较大增量，其次，中医药持续受到重视，应关注中药行业转型创新的机遇，以及老字号的传承发展，最后，医改将持续深化，通过控费政策腾笼换鸟倒逼医药企业转型创新，该行长期看好创新型药械的发展。

结合市场仓位，华安证券提出“医药行业反弹带来的‘龙头回补行情+结构性机会’”的观点。具体到配置方面，其表示未来医药投资可以从六个方面来说：一是龙头回补仓位，包括CXO龙头以及各细分的龙头；二是医疗基建标的，其逻辑可以持续到业绩兑现；三是创新药及产业链，可以关注其中肝病治愈龙头、艾滋病大赛道企业以及CXO龙头；四是集采压制反弹逻辑：包括骨科、电生理、IVD等；五是国家鼓励、政策持续利好的中药赛道；六是其中一些弹性标的。

中信证券发布研究报告称，受集采预期利好政策集中释放，贴息贷款以及医药板块低配等因素影响，医疗器械和科研装备估值逐步迎来重估。贴息贷款政策持续推进，该行预计将有2000亿元以上的贴息贷款额度被用于医疗卫生领域。此外，贴息贷款打开医疗借贷经营渠口，提供增量资金渠道。该行判断贴息贷款足以弥补医院资金缺失，带来一定纯增量贡献，22Q4看现金流，23Q1看订单。

方正证券研报认为，当前生物医药估值性价比突出，短期建议关注第三季度业绩表现高增长或有望超预期的以下细分赛道及个股：1）器械板块建议关注医疗器械设备及IVD化学发光；2)建议关注连锁药店，预计业绩稳健增长；3）中药板块建议关注中药配方颗粒、品牌OTC；4）创新药关注重点产品商业化上量；5）原料药关注原材料成本端降低，毛利率回升；6）关注生物制品&疫苗估值底部，业绩表现较高个股。

德邦证券更是高呼“政策底、估值底、配置底，当前为医药牛市起点”，认为“技术面+情绪面”确立医药底部，继续推荐自下而上挖掘拐点型公司,淡化医药指数波动影响，关注业绩和估值的匹配程度,增加投资的可操作性。