直击调研 | 航民股份(600987.SH)：印染Q3毛利率靠近往年正常水平 热电业务毛利率稳步回升

10月21日，航民股份(600987.SH)在接受电话调研时表示，印染Q3毛利率已逐渐恢复，靠近往年正常的水平。热电业务毛利率也稳步回升，煤价虽高，蒸汽价格也随之提升。8月用电紧张，压负荷，现场生产战高温，虽对三季度有影响但影响不大。现印染分公司部分车间改造，产能也会逐步释放。

航民股份介绍了三季度公司经营情况，1-9月营收、净利润保持个位数增长，Q3营收+26%，归母净利同比+10.62%。分行业看，印染：Q3产量保持增长，毛利率恢复偏向于正常水平；黄金饰品业，Q2受上海封城影响而大幅下滑，Q3华东疫情整体平稳，消费市场再恢复，Q3营收增长约50%，加工量、销售量都有恢复;电力蒸汽营收和毛利率也提升。其他业务：占比较小，其中，非织造布受行业产能扩张过快导致产能过剩以及Q2疫情防控江浙沪客户受影响较大，Q3业绩在努力向好。海运业务呈下滑态势，但占比较小。总体上来看公司同比、环比都保持了增长的势头。

关于印染增长的原因，航民股份总结为以下几点：1)长期以来注重研发，研发优势明显;2)公司专注中高端市场，经济下行对消费群体影响相对较小;3)最早开展碳足迹认证，国家30、60双碳政策实施以来绿色低碳发展存一定优势，获得国外知名品牌客户认可，加入其供应链。4)产业一体化优势蒸汽、污水处理等;5)企业规范化要求不断提高以及双碳要求等，成本上升对小企业影响较大，导致订单向优势龙头企业集中;6)欧洲能源危机对欧洲的纺织业影响逐步显现，同时在中国被列入世界制造业第一阵列的五个行业中(纺织、家电、建材、钢铁、高铁)纺织工业排位第一，纺织业具有较强的国际竞争力。

对于Q3毛利率下降的原因，公司表示，公司整体毛利率下滑不到1pct，主因黄金饰品营收贡献40%+，黄金分为加工、批发两种模式，Q3批发业务占比提高，综合导致毛利率略有下滑。印染Q3毛利率已逐渐恢复，靠近往年正常的水平。热电业务毛利率也稳步回升，煤价虽高，蒸汽价格也随之提升。展望第四季度，公司努力通过调优产品结构、对标挖潜降本等措施，提高盈利水平。

关于8月高温对产能和Q3销量的影响，公司表示，8月用电紧张，压负荷，现场生产战高温，虽对三季度有影响但影响不大。

客户结构优化方面，公司的印染业务，定位中高端，直接客户是坯布商，终端客户国内是一线品牌服装企业，公司也加入了国际知名品牌如沃尔玛、玛莎等全球供应链采购体系。目前70%出口，30%国内客户，公司着力构建国内国际双循环优势。黄金饰品业务为国内一线品牌商提供加工制造服务。

有投资者向公司提问，“印染行业格局及公司市占率?”，公司回应称，印染行业目前市场集中度比较低，前两大公司市占率6%-7%，第一大江苏盛宏，公司印染产能扩大，市占率逐步提高。现印染分公司部分车间改造，产能也会逐步释放。目前在项目考察，外部没有合适的并购标的、合适的新厂布局时，关注点是内涵提升。