概念追踪 | 连锁药店Q3回归正常经营水平 行业步入万店时代 机构：看好H2低基数下的增速好转(附概念股)

大参林、老百姓、益丰药房三大龙头Q3业绩预告显示，最新单季净利增速均回升至20%以上。据悉，门店客流恢复并带来老店毛利回升是主因，今年Q3药店已逐步回归正常的经营水平。益丰药房最新总门店数已突破1万家，每年新净增门店速度将不低于2000家。老百姓内部人士透露，今年目标是新增门店2500至2800家。华安证券指出，观察上市药店季度数据，基本面增长趋势成立，药店利空因素已散，继续看好H2低基数下的增速好转。相关概念股：益丰药房(603939.SH)、第一医药(600833.SH)、药易购(300937.SZ)、大参林(603233.SH)、老百姓(603883.SH)。

谈及Q3净利增速回归，连锁药店龙头公司都提到了疫情常态化和防控措施精准化，药品零售作为民生刚需，对药店的直接影响就是客流量的回升。包括一心堂在内的多家药店龙头公司证券部人士均对记者表示，此前疫情反复，一方面是直接对门店的冲击，有的门店会关闭，有的门店能开但人员流动受限，促销活动也受限。

大参林证券部人士指出，对今年药店（经营）而言，最重要的因素就是疫情影响，目前公司已恢复正常的经营水平。健之佳在接受调研时表示，上半年疫情冲击严重程度超预期,三季度7至8月疫情的影响相对稳定。

公司上半年扣非净利润0.92亿元较年初预算目标尚有5000余万缺口，下半年为医药零售行业的旺季，争取完成全年预定的目标。

消息面上，根据商务部《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》，到2025年，要培育5-10家超五百亿元的专业化、多元化药品零售连锁企业；药品零售连锁率接近70%。按照Q3营收增速，四大药店连锁2022年全年营收有望达到200亿上下。若以年均20%营收复合增速测算，距离上述500亿目标还有不小的缺口。

二季度开始，江苏、山东等多个省份相继恢复“四类药品”销售。根据梳理，Q2共有81个地级市放松四类药品禁售管控，远超前三季度解绑政策数量。东北证券研报表示，政策利好药店客流恢复增长，且四类药品是药店增量提毛的重要销售品类。

数据显示，2021年药店零售终端市场销售额为4774亿元，占整体药品销售额比例为26.9%。华安证券谭国超等人预计，随下半年四类药的限制继续解除，零售药房行业增速将持续性好转。长期趋势下，因中国药店连锁率仍偏低，以及CR100销售市占率日益提升，因此连锁率提升是确定性趋势下，头部药店充分受益，头部集中优势逐渐显现。

目前，老百姓、益丰药房、大参林、一心堂、健之佳和漱玉平民为国内六大连锁药店。截至今年上半年，老百姓以10009家门店位列第一，益丰药房、一心堂及大参林总店数则均已超8000家。方正证券研报表示，国内连锁药店即将步入万店时代，“自建+并购+加盟”是增长核心动力。

具体来看，老百姓作为首家突破万店的药房，其采用“9+7”的拓展战略，即9个省份策略为自建、并购、加盟共同密集布点，7个省份为已有门店加强线上销售，轻资产模式加盟、联盟密集布点，实现门店网络覆盖180多个地级以上城市，22H1新开门店中地级市及以下门店占比89%。

紧随其后的益丰药房同样通过自建+并购+加盟搭建多层次门店网络，其主要布局于中南地区，营收占比为45.35%。华安证券特别提到，江苏、安徽等地政策落地地级市处于高位值，利于在该地域进行布局的益丰药房的客流和“四类药品”销售恢复。

其次，大参林则为去年收购事件所涉金额及门店数量最多，以11.71亿元收购1029家门店。华安证券认为并购已经成为连锁药店规模发展的重要途径。

方正证券研报称，行业集中度+连锁率提升仍是驱动连锁药房增长的大趋势，预计到2025年实现5-10家销售规模超500亿。与此同时，DTP药店、互联网+等新场景布局也正在成为连锁药店的发展新增量。

华安证券医药行业首席分析师谭国超分析指出，观察上市药店季度数据，基本面增长趋势成立，药店利空因素已散，继续看好H2低基数下的增速好转。

相关概念股：

益丰药房(603939.SH)：国内领先的药品零售连锁企业之一，主要从事药品、保健品、医疗器械以及与健康相关的日用便利品等的连锁零售业务，已加码连锁药店及O2O健康云。2022年中报显示，上半年公司净利润5.76亿元，净利润增长率14.20%，营业收入87.50亿元。

第一医药(600833.SH)：以药品零售、批发为主业，涵盖各类健康产品，年销售额连续多年蝉联中国单体零售药房之榜首，堪称国内药品零售旗舰店。2022年半年度报告显示，上半年公司实现营收9.48亿元，同比增长49.97%。归属于上市公司股东的净利润3316.33万元，同比增长27.79%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3290.41万元，同比增长107.67%。报告期内，公司医药零售业务实现营业收入4.37亿元，同比增长9.79%。

药易购(300937.SZ)：主营业务包括医药电商、品种代理及分销、医药物流、药品零售等，为广大的社区医药终端和基层医疗机构提供便捷、高效、低成本的医药流通服务。2022年半年度业绩报告显示，上半年公司实现销售收入17.58亿元，同比增长10.35%；毛利率同比上年同期增长25%，总体业绩表现稳定，规模增长合理。

大参林(603233.SH)：一家集医药制造、零售、批发为一体的集团化企业，门店遍布16个省份，数量超7600余家。2022年半年度报告显示，上半年公司实现营业收入97.21亿元，同比增长20.68%；归属于上市公司股东的净利润7.14亿元，同比增长10.62%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.05亿元，同比增长19.39%；基本每股收益0.75元。

老百姓(603883.SH)：为全国规模领先的药品零售连锁企业之一，也是中国少数拥有全国性直营药品零售网络的企业之一，O2O业务呈现良好的发展态势。