牧原股份(002714.SZ)三季度净利暴增10倍 后市猪价还能坚挺吗?

10月24日晚间，“猪茅”牧原股份(002714.SZ)发布三季度报告，2022前三季度公司营收807.74亿元，同比增长43.52%;归母净利润为15.12亿元，同比-82.63%;扣非归母净利润13.00亿元，同比-84.97%。

其中，三季度公司营收365.06亿元，同比增长147.60%;归母净利润为81.96亿元，同比增长1097.41%;扣非归母净利润81.71亿元，同比增长1140.27%。

三季报显示，2022年前三季度牧原股份共销售生猪4522.4万头，同比增加73.2%，其中商品猪3969.0万头，仔猪523.7万头，同比增加107.7%，种猪29.7万头，同比增加35.6%。三季度销售生猪1394.3头，同比增长60.8%，预计全年出栏量接近此前出栏计划上限(5600万头)。

根据公司销售月报，估算三季度销售均价约21.8元/千克，均价提升支撑业绩环比大幅扭亏为盈，加回少数股东权益后估算头均盈利约为674元/头。

截止9月末，牧原股份能繁母猪存栏259.8万头，相较年初减少23.3万头，环比Q2末增加12.5万头，母猪存栏变化主要受低效母猪替换影响，预计四季度存栏将进一步增加。随着公司各项管理措施不断优化，生产成绩逐步好转，现阶段结算批次PSY折年率超过26，8、9月份全程成活率85%左右。

由于饲料原材料价格上涨和冬季疫病高发一季度完全成本环比提升至16元/kg以上，二、三季度受益于疫病影响减轻、生产管理提升、养殖成绩改善等因素环比改善，7~8月公司完全成本约为15.5元/kg，年内有望稳步降至15元/kg左右的阶段性目标。

此外，牧原股份屠宰业务稳步拓展。2022年上半年公司共计屠宰生猪351.5万头，销售鲜、冻品猪肉33.68万吨，屠宰业务实现营业收入50.75亿元，同比大幅增长121.22%。由于屠宰产能利用率仍处于爬坡阶段，此外多个屠宰厂处于建设阶段，屠宰板块上半年未能实现盈利。

截至上半年公司已投8家屠宰厂，投产产能合计为2200万头/年，预计2022年底投产总参能超过3000万头/年，未来将在养殖产能密集区域实现屠宰产能的基本覆盖，随运营能力改善以及客户销售渠道拓展，屠宰板块经营业绩有望改善。

国盛证券认为，牧原股份作为我国生猪养殖龙头，自繁自养一体化的养殖模式下，搭建包括饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养以及屠宰肉食在内的完整产业链，并对各个环节严格管控，构筑低成本核心优势，6月以来猪价保持相对高位运行，行业高景气中期仍可持续，公司有望充分受益。

从行业层面看，此轮猪肉价格上涨，始于4月中旬，并在6月份呈现加速上涨的趋势，7月中旬至8月上旬高位盘整一段时间后，8月下旬开始又启动上涨，特别是在国庆节后呈现出淡季不淡的走势。

据中国养猪网数据，近期生猪(外三元)价格上涨至28元/公斤以上，10月24日最新价格为28.52元/公斤，较4月中旬低点(12.36元/公斤左右)上涨131%。

天风证券认为，猪周期已经反转且仍处于上行期。随着去年能繁存栏量的边际去化，未来一段时间内生猪供给压力有望逐月改善。需求方面，随着全国天气转凉、腌腊备货等因素，需求呈季节性改善。供弱需强情况下，猪价中枢或将得以抬升，目前猪价超预期上涨情况下，猪企头均盈利与估值空间打开。中长期来看，当前产能增幅有限，对应明年猪价或持续高位。生猪板块配置价值凸显。

对应2023年预估出栏量，从当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份4500-5000元/头;巨星农牧、温氏股份、大北农3000-3500元/头;新五丰、金新农、傲农生物2000-2500元/头;唐人神、新希望、天邦食品1500-2000元/头;天康生物、正邦科技均不到1500元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间。

不过，也有分析人士表示，终端市场对高价猪肉的承接能力不足，叠加国家发改委对稳定猪肉价格的决心，春节前生猪大概率呈现横盘振荡走势。春节后随着供应压力的集中显现，生猪价格回落幅度将加大。

投资机会上，天风证券指出当前阶段重点推荐：温氏股份(出栏上修复合增速40%+、成本下降超预期、黄鸡景气)、牧原股份;其次天康生物(估值性价比高、出栏高增长且存上修可能、新疆成本优势)、新希望、唐人神、巨星农牧、傲农生物、中粮家佳康、天邦食品等。