阳光电源(300274.SZ)三季度净利创历史新高 逆变器的高增长能持续吗?

10月26日，光伏逆变器龙头阳光电源(300274.SZ)发布三季报，前三季度公司实现营收222.23亿元，同比增长44.56%;净利润20.6亿元，同比增长36.94%。

其中，第三季度公司实现营收99.43亿元，同比增长38.80%，环比增长28.90%;归母净利润11.60亿元，同比增长55.14%，环比大增136.73%。单季净利创历史新高。

对于业绩增长，阳光电源表示，主要系光伏、储能业务大幅增长所致。

资料显示，阳光电源主营业务包括光伏逆变器、储能系统等，截至2021年12月，公司在全球市场已累计实现逆变设备装机超224GW，连续四年发货量全球第一。同时作为国内最早涉足储能领域的企业之一，公司锂电储能装机规模连续六年位居中国企业第一。

具体来看，由于光伏及储能业务收入高速增长，成本传导较顺畅，叠加汇兑收益增加，阳光电源业绩大幅提升。此前由于上游IGBT、电芯、组件等核心原材料供应紧张，价格上涨，公司于二季度开始进行价格传导，效果已开始体现。

财报显示，2022三季度公司整体毛利率为25.14%，环比提升1.94pct，净利率为11.93%，环比提升5.2pct。

同时，阳光电源加大海外高毛利市场开发力度，丰富逆变器产品矩阵。

公司上半年逆变器国内出货12GW，海外出货约19GW，预计未来将针对海外市场的产品标准和特殊需求，推出MLPE和关断器等产品，持续加大海外市场的开拓力度。盈利能力上，公司逆变器产品在欧美市场毛利率为40%-50%之间，国内市场毛利率普遍为25%左右。

此外，阳光电源大储户储双向发力，储能业务增长迅速。

大型储能领域，公司液冷储能系统产品已在欧洲、美洲、中东等市场批量应用;户储产品今年开始批量供货，上半年已出货1.5万套。2021年公司储能出货量约3GWh，预计今年出货量或将达到8GWh，对应收入约97.8亿元，同比增长211.6%。

随着美国大储、欧洲户储以及国内独立储能市场的高景气延续，预计公司储能业务有望持续高速增长。

展望下半年，华创证券认为，阳光电源的逆变器出货结构中海外及分布式占比提升，叠加提价传导，逆变器毛利率有望持续改善。公司光储龙头地位稳固，储能业务高速发展，有望贡献可观业绩。

从市场格局看，中国光伏逆变器行业呈现充分竞争态势，市场集中度高，龙头企业受益明显。

2020年，华为、阳光电源的出货量排名前二，为行业第一梯队，上述两家厂商的技术领先以及丰富的产品布局优势明显;古瑞瓦特、锦浪科技、上能电气、固德威四家企业市占率集中在6%-8%区间，为第二梯队企业。

未来随着光伏发电技术更新迭代速度加快，光伏逆变器市场可能实现进一步扩张，由于光伏逆变器产品生命周期约为10-15年，假设光伏逆变器生命周期为10年，2011年-2016年间生产的光伏逆变器将在2021-2026年需要更新，预计2022-2026年，国内光伏逆变器行业整体规模将保持持续增长态势。

此外，储能将打开逆变器行业第二增长极。

储能是大规模发展可再生能源的关键支撑，对新能源的利用具有重大意义，是能源革命的重要环节。而储能逆变器可以控制储能电池组的充电和放电过程，进行交直流的变换，是储能系统中的必要环节，占比储能系统成本约15%。

在风光装机快速增长、政策支持力度强化以及成本不断下降的推动下，储能装机有望迎来黄金发展期。

根据预测，2021/2022/2023年全球储能新增装机量9.7/11.5/13.8GW，假设2024/2025年增速与2023年增速持平，则2024/2025年全球储能新增装机量为16.6/19.9GW。储能装机量的提升必然带动逆变器需求大幅增长，业内预计2021-2025年CAGR超70%。

投资机会上，华鑫证券指出，逆变器作为光储高景气赛道，叠加海外需求确定性较强，未来需求仍有望保持高增长，推荐关注阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份。