平安证券：欧美户储市场空间有多大？ 国内参与者能分什么蛋糕？

平安证券发布研究报告称，户用储能是全球性的高成长赛道，欧、美是增长主力。欧洲户储市场，高电价+政策支持，成长确定性强，预计2025年市场空间达10.2GWh。美国户储市场，节省电费+保障用电双重需求驱动，强补贴助力装机起飞，预计2025年市场空间达9.5GWh。海外C端市场进入壁垒高，需要技术实力认证、品牌和渠道长期布局，国内主要参与者已有扎实积累，逐步崭露头角，有望把握户储赛道高景气机遇，业绩迎来爆发。

平安证券主要观点如下：

户用储能：

新型电力系统的重要构成，用户有需求、政策强支持。户用储能指家庭用户侧储能系统，通常与户用光伏配合安装，为家庭用户提供电力。对用户而言，户储系统可大幅节约用电成本、保障用电稳定性，在高电价、电网稳定性差的地区需求旺盛;对电力系统而言，户储与大型储能互为补充，适应分散的电力需求和资源分布，有助于降低输配电成本和损耗，提高可再生能源消纳，各地政策大力支持。

户用储能是全球性的高成长赛道，欧、美是增长主力。

全球户储市场高速成长，GGII预计2022年全球户储市场达15GWh，同比增长134%。现阶段，户储主要市场集中在欧、美等高电价高收入地区，我们预测，到2025年欧洲和美国市场户储累计装机将分别达到33.8GWh和24.3GWh，按照每套10kWh储能系统(包括电池系统和变流器)价值量1万美元计算，单GWh对应10亿美元市场空间;考虑户储在澳、日、拉美等其它国家和地区的渗透，未来全球户储市场空间有望达千亿级。

欧洲户储市场：高电价+政策支持，成长确定性强，预计2025年市场空间达10.2GWh。

欧洲对进口能源(天然气)依赖性强，能源结构和冲突催化导致电价高昂;欧盟碳中和与能源独立目标引领下，各国推出政策鼓励户储发展。高用电成本、政策补贴双重推动下，户储系统经济性优良，用户需求高增。我们测算，2025年欧洲户储市场空间将达到10.2GWh，2021-2025年复合增长率53.7%;2025年欧洲户储装机总量将达到33.8GWh。

美国户储市场：节省电费+保障用电双重需求驱动，强补贴助力装机起飞，预计2025年市场空间达9.5GWh。

美国用户用电量大，节省电费是用户安装户储的直接动力，在加州等实行“净计费”政策和分时电价的地区，用户配储已具有较好经济性;联邦ITC免税和地方补贴进一步提高配储动力，打开市场空间。此外，美国电网老旧、极端天气扰动导致停电事故频发，用户有安装储能系统保障用电的强烈需求。我们测算，到2025年美国户储市场空间将达到9.5GWh，2021-2025年复合增长率达68.9%;2025年美国户储装机总量将达24.3GWh。

聚焦户储电池和变流器环节，国内参与者放眼全球舞台。

储能电池和变流器是户储系统的两大核心环节。电池在储能系统中承担能量储存的功能，是系统中价值量最高的环节;变流器是用于交直流变换的器件，技术壁垒高，与用户体验高度相关。户储电池系统、储能变流器均为面向终端客户的产品，具有品牌溢价，毛利率水平高，且相关厂商存在向下一体化的空间。海外C端市场进入壁垒高，需要技术实力认证、品牌和渠道长期布局，国内主要参与者已有扎实积累，逐步崭露头角，有望把握户储赛道高景气机遇，业绩迎来爆发。