10月26日，景顺长城杨锐文披露产品三季报，更是以5000字长文进行反思和总结。截至三季度末，杨锐文管理的9只产品规模合计为303.95亿元，较二季度末下降69.07亿元。
对于在管产品三季度较为平庸的表现，杨锐文以5000字的投资策略和运作分析来表示自己的歉意，“无论是海外还是国内，我们都遇到前所未见的认知挑战，战争冲突、消费低迷和地产硬着陆不断超出我们的预期。”他表示，这一次的悲观情绪似乎超出以往，可能是这一代人第一次直面世界的战争与冲突，感受全球大通胀对经济的影响。面对急剧的变化，他充满危机感。
虽然内心很焦虑，但杨锐文坚信困难是短期的，中国的竞争优势没有发生变化，他依然坚持投资具有伟大前景的新兴产业企业，并伴随他们的成长，而不是趋势增强、寻求市场热点。他认为，从明年开始，高Quality(品质)公司将会走出明显分化的表现。
安全是未来重要主线，强调周期类能源股和产业自主可控
杨锐文首先分析了全球大通胀的最大原因在于战争与冲突。他表示，美联储的货币政策预计会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦，这基本决定了美国的经济硬着陆也是不可避免的。对此，杨锐文指出：“尽管出口可能会承受压力，但是经济的主动权还是在我们手上。随着疫情影响的减弱，受压制的消费和投资都会推动经济的恢复性增长。”
相对通胀而言，杨锐文认为，全球最大的挑战还是经济缺乏强劲的引擎。新的增长引擎的缺失，这给全球带来各种各样的内卷。国与国之间的内卷、国内之间的内卷，这势必加大战争与冲突的可能性。在这种情形之下，存量经济的结构变化的机会有可能远大于增量经济的机会，国家和企业寻求自身供应安全的动力也会明显增强。
此外，杨锐文在季报中指出，安全是未来的重要主线，包括国家安全（军工）、能源安全、粮食安全和产业安全（自主可控）等。相对于欧洲，他认为目前我国面临的问题是可控的，“因此，我国的发展更取决于我们自身在这场百年不遇之变局中的表现，过去三十年打造了号称世界工厂的制造业将是确保我们继续平稳前行的砝码。”
同时，杨锐文也在三季报中反思了此前“上半年是周期类占优，下半年是科技成长类占优”的言论，他坦言，周期类能源股似乎才是贯穿全年的机会，他认识到：“本质上并不是煤炭等传统能源的短期供需紧缺造成的，根本原因是过去的能源发展建设的更多是风光等不稳定电源，轻视了火电、水电和核电等基荷电源，整个能源系统的冗余性和稳定性大幅下降，”关键在于如何保持和维持低廉的能源成本这一核心竞争力。
能源的自主可控和安全问题是亡羊补牢的问题，但是，产业的自主可控却必须提前规划，杨锐文认为这是继续确保制造业优势的前提。而产业的自主可控包括了半导体、新材料、高端装备等，其中，半导体尤其是重中之重。此外，他认为，中国自主可控的拉动大概率会让各个半导体细分行业出现明显的分化。
尽管今年跌幅不小，但杨锐文依旧看好科创板，“科创板的公司几乎涵盖了产业自主可控的主要方向，这也是我们未来最明确的主线”。
未来明确方向有三类，半导体自主可控浪潮或已不可阻挡
杨锐文分析称：“未来的增量机会将急剧变少，更多或许是存量结构调整的机会。”
他认为，站在当下，比较明确的机会可以归纳为三类：一是安全，包括国家安全（军工）、能源安全（传统能源、风光车储等）、粮食安全和产业安全（芯片、软件、新材料等自主可控）等。二是存量结构的变化，即增量机会在变少，存量的变化将是主轴，例如燃油车向新能源车的转变、消费升级与消费降级同时发生、欧洲产业往中美迁移等。三是新技术新方向的“星星之火”，包括AR/VR、机器人、元宇宙等，不过尚处于早期阶段，短期内看不到行业大爆发的可能性。
对于自己持仓较多的半导体与电动智能车行业，杨锐文也有十分详尽地分析。
对于此轮半导体的周期性下行，杨锐文坦言“出乎意料之外”，他认为现在最关键的问题还是没有诞生新的具有爆发力的终端应用，因此，市场的供需再平衡需要中国消费市场的复苏，“这决定了半导体市场会出现明显分化的表现。”
对此，杨锐文把半导体分为三类：一是基于库存波动为代表的价格周期型半导体，涵盖了存储芯片和大部分的中低端芯片，此类投资价值并不大，更重要是阶段性供需；二是基于产品的创新型半导体，主要包括中高端的芯片，某种程度上与第三类是有交集的；三是基于国产替代的自主可控半导体，包括芯片设计、半导体设备和半导体材料等，我国的芯片自给率不到10%，半导体设备和材料的自给率甚至更低，这意味着巨大的替代空间。
“无论如何，半导体的正循环已经逐步开启，自主可控的最大级别的浪潮或许已不可阻挡，”杨锐文总结。
对于新能源汽车产业景气度下行，杨锐文直言：“电动化的全面beta性机会已经过去”。不过，他认为“这不是坏事”，经过这次的调整，相信新能源汽车产业会更健康发展，还会诞生无数的投资机会，中国汽车产业的崛起已经是不可阻挡的。
此外，他指出，20万以上价位段的国产汽车销量爆发将有力扶持中国汽车零部件产业链的发展，“随着竞争越发激烈，车企将会在功能和配置上越来越卷，这种卷带来的竞赛对产业链更多是促进。这是我们为何相对于电动化，更重视汽车零部件和智能化的原因。”
对于智能化，市场更重视智能驾驶，但杨锐文认为：“智能驾驶并不是智能化的唯一部分，汽车的决胜点在底盘和座舱”。
调低股票仓位至90%以下，三季度加仓九号公司、欣旺达
具体产品成绩，杨锐文目前在管规模最大的一只——景顺长城新能源产业三季度末规模环比缩水23.69亿元，为72.75亿元，总份额较上期减少4.98亿份。截至三季度末，景顺长城新能源产业股票A/C类份额净值增长率分别为-18.22%、-18.24%,业绩比较基准收益率为-15.38%。
从股票仓位来看，三季度末，杨锐文调低了该基金3.76个百分点至90%以下。
具体到个股配置，截至三季度末，天赐材料(002709.SZ)、闻泰科技(600745.SH)、紫金矿业(601899.SH)退出景顺长城新能源产业前十大重仓股名列，利元亨(688499.SH)、银轮股份(002126.SZ)、经纬恒润(688326.SH)则为新晋。
同时，杨锐文三季度减持了士兰微(600460.SH)110.7万股、天奈科技(688116.SH)42.16万股、华阳集团(002906.SH)289.61万股，增持了九号公司(689009.SH)、欣旺达(600460.SH)、星源材质(300568.SH)。
另一只杨锐文管理时间最长的产品——景顺长城优选，三季度末总规模也较二季度末减少了10.4亿元至49.69亿元，净值下跌14.36%，但股票仓位和二季度相比变化不大，从75.72%微升至76.02%。
三季度，景顺长城优选增持九号公司69.2万股至729.15万股，同时被增持的还有视源股份、石头科技、欣旺达。其中，雅克科技持仓数量较上季度末增加了80.31%。同时，减持了顺丰控股、士兰微和中国船舶，持有睿创微纳的股票数量与二季度末保持不变，依旧为529.88万股。
截至9月30日，景顺长城优选前十大重仓股分别为：九号公司、视源股份、石头科技、欣旺达、顺丰控股(002352.SZ)、士兰微、睿创微纳(688002.SH)、中国船舶(600150.SH)、晶晨股份(688099.SH)、雅克科技(002409.SZ)。晶晨股份、雅克科技新进前十大重仓，闻泰科技、天奈科技退出。
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