中金：四季度具备一定估值修复空间 建议均衡配置并小幅超配价值风格

中金公司发布研究报告表示，综合来看，股市当前处于估值较低的高赔率状态，四季度具备一定估值修复空间。价值/成长轮动方面，中金公司构建的风格轮动模型在9月底建议均衡配置并略偏价值风格。

综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，中金公司认为股市当前处于估值较低的状态，四季度具备一定估值修复空间，同时建议整体均衡并小幅超配价值风格。

中金公司的主要观点如下：

全周回顾：市场大幅下跌，军工计算机强势，成长优于价值，基差快速收敛

1）市场大幅下跌：经历了前期的弱势行情后，A股市场在本周延续下跌，表征市场走势的各宽基指数均有较大跌幅，最终沪深300、中证500、创业板指本周涨跌幅分别为-5.39%、-2.94%、-6.04%；市场活跃度较前期有所上升，本周平均日成交额超过8000亿元之上；北向资金延续前期的净流出趋势，全周累计净流出127.06亿元。

2）军工计算机强势：本周国防军工与计算机行业表现出色，涨幅在所有行业中排在前两位，其它表现较好的行业还包括电子、有色金属、机械等。而食品饮料与农林牧渔行业在本周表现不佳，跌幅在所有行业中排名前两位，其它表现偏弱的行业还包括房地产、电力及公用事业、纺织服装等。

3）成长优于价值：本周价值风格未能延续8月份以来的较好表现，收益弱于成长风格，对应国证价值指数全周下跌4.58%，而国证成长指数全周下跌4.49%。根据中金量化风格因子体系，本周表现较好的因子主要包括低换手、低流动性和低波动等。

4）基差快速收敛：本周中证500ETF和创业板ETF期权建仓速度放缓，其持仓量较上周分别下降0.2%和1.1%，成交量分别上涨21%和32%。股指期货市场总体平稳，成交和持仓量较上周上涨16%和6%。本周期指贴水快速收敛，IM当季合约年化基差率本周平均上涨4.1个百分点至-6.66%，仍为期指基差最深。

后市展望：股市估值较低，等待估值修复

展望未来市场方向，首先，本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在跟踪的若干指数中多数发出看跌信号，中金公司认为市场当前有较高的上行阻力；同时，从量能信号的角度，多数宽基指数的成交额综合得分处于中间水平，中金公司认为市场短期内不会出现大级别的上涨或下跌。

另一方面，从估值水平、市场情绪和资金流向维度所构建的左侧择时指标体系当前延续看多观点，触发指标为估值维度的估值分位与股权风险溢价指标，中金公司认为股市相比于债市当前在估值维度具备一定性价比，未来存在估值修复空间。

最后，反映经济预期差对股市影响方向的宏观预期差指数当前发出看多观点，中金公司认为当前宏观经济对股市的利好程度相对较高。综合来看，中金公司认为股市当前处于估值较低的高赔率状态，四季度具备一定估值修复空间。价值/成长轮动方面，中金公司构建的风格轮动模型在9月底建议均衡配置并略偏价值风格。

综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，中金公司认为股市当前处于估值较低的状态，四季度具备一定估值修复空间，同时建议整体均衡并小幅超配价值风格。