直击调研 | 大元泵业(603757.SH)：预计今年底实现节能泵120万台/年产能 节能泵现有产能基本满足四季度下游产品需求

11月2日，大元泵业(603757.SH)在电话会议上表示，公司节能泵产能的扩充主要通过对传统屏蔽泵产线的技术改造进行实现。预计到2022年底，公司能够实现节能泵120万台/年的产能。家用屏蔽泵方面，2022年前三季度，公司家用屏蔽泵板块销量近260万台，其中节能泵销量近63万台，对应销售收入约1.51亿元，同比增长超过100%。目前，节能泵产品主要是外贸销售为主，其占总销量比重超过90%，综合来看，现有产能基本能够满足四季度下游产品需求。工业屏蔽泵方面，公司目前正在积极推进在合肥拿地的进度，若后续新厂房建造完毕，会给公司工业屏蔽泵产品腾出充足的生产空间，促进工业屏蔽泵产能扩充。

据大元泵业披露，2022年前三季度，公司实现营业收入近11.70亿元，同比增长8.78%；归属于上市公司股东的净利润约1.7亿元，同比增长49.73%；扣除非经常性损益的净利润约1.64亿元，同比增长52.49%。分各个业务板块来看，前三季度公司家用屏蔽泵板块及工业屏蔽泵板块的营业收入分别同比增长约33%、23%，继续维持较高增速；民用泵板块因七八月份干旱天气影响及营销政策促进，1-9月份营业收入同比下滑趋缓，单三季度营业收入同比实现16%左右的增长。总体来看，受益于屏蔽泵销量的提升，公司前三季度营业收入保持稳定增长态势，同时，受益于产品结构不断优化、费用同比下降，公司前三季度净利润同比维持较高增速。

按照公司进度规划，业务发展的重点分为以下几个板块：在民用泵板块，现阶段公司主要重心还是放在提升市占率，稳定收入上；在家用屏蔽泵板块，节能泵产品的渗透率提升是公司业务发展的主要动力;同时在新的应用场景端，公司将积极把握住热泵产品的市场机会；对于工业屏蔽泵板块，技术是该板块业务发展的动力，因此公司一方面将提升高附加值产品的技术研发、产品推广力度，另一方面针对现有业务，公司主要目标是通过各种方式提高其产能；对于液冷泵板块，公司的现阶段主要目标是提升车泵产品产能及产品交付能力;同时针对新兴高景气领域，公司将进一步加大相关业务的投入力度。

对于民用板块三季度改善能否延续至四季度这一问题，大元泵业表示，三季度国内各地干旱气候频发，相关产品需求上升，同时，公司针对性加大市场推广力度、加大经销商扶植力度，单季度民用泵收入情况得到改善；另一方面，公司的民用泵产品广泛运用在下游的农林畜牧、企业生产与居民生活、城市与乡村建设、环境保护与水务管理等领域，其四季度能否延续改善趋势与下游整个经济的发展情况密切相关。

关于民用泵计划进行扩产的原因，大元泵业称，2019-2021三年，公司的民用泵产能利用率一直维持在较高水平。而民用泵行业分散，中小企业数量居多，近两年经济情况(房产周期、回款情况)对中小企业经营的冲击较大，未来存在市场集中趋势。基于以上考虑，公司做出扩充产能的决策。

家用屏蔽泵方面，2022年前三季度，公司家用屏蔽泵板块销量近260万台，其中节能泵销量近63万台，对应销售收入约1.51亿元，同比增长超过100%。目前，节能泵产品主要是外贸销售为主，其占总销量比重超过90%。产能方面，公司家用屏蔽泵产品具有一定周期性特征，三季度各产品线整体交付较多。但目前看来，公司普通屏蔽泵产品受到周期性影响会更明显一点，而节能泵生产线呈现出淡季不淡的特征，整体生产负荷仍维持在一个较高的水平。综合看，现有产能基本能够满足四季度下游产品需求。

目前，公司节能泵产品大部分应用在壁挂炉当中，短期来看，热泵相关产品的需求还不构成对壁挂炉相关产品的冲击。长期来看，一方面壁挂炉在应用端有其特有的优势，该产品能够维持一定的市场体量；另一方面，从目前热泵及壁挂炉配泵的价值量看，热泵相关产品的价值量大于壁挂炉相关产品，因此若热泵需求及市场占比逐步提升，公司仍能受益于这一过程。

关于热泵领域的水泵销售情况，公司在半年报中披露，2022年1-7月公司相关热泵领域水泵销售数量约10万台，截止到2022年9月底，公司相关领域水泵销售数量约20万台，其中外销型产品均为节能泵，其销量约占总量的40%左右。2022年9月，欧盟提出未来5年安装1000万台热泵的计划，美的也已计划在欧洲单独建设年产30万台热泵的生产研发基地，因此从下游情况看，未来主机需求仍然会维持在一个较好的景气度。

工业屏蔽泵方面，公司目前正在积极推进在合肥拿地的进度，若后续新厂房建造完毕，会给公司工业屏蔽泵产品腾出充足的生产空间，促进工业屏蔽泵产能扩充。同时，目前公司的化工泵产品以定制化产品为主，公司正致力于促进相关零配件的标准化水平，若标准化程度提升，公司该板块的产能也将得到提升。未来，随着公司工业屏蔽泵产品的产能进一步扩张，相关产品生产的标准化水平进一步提高，该业务板块会产生规模化效应，从而提高生产效率，降低生产成本，进一步提升盈利能力。

在液冷领域应用方面，公司认为，液冷发端于计算机温控领域，随着电力能源应用场景的不断扩展，液冷技术因其散热效率高，同时兼顾低耗能、低噪音优势，将有望逐步成为各类型场景温控的主流技术。目前公司液冷泵产品主要以车泵产品为主，1-9月实现销售收入约0.2亿元，由于上年同期基数较低，同比增幅较大。

此外，对于欧洲天然气期货价格大幅下降的情况，公司认为，从长期来看，影响欧洲热泵产品的销量的主要因素是欧洲脱碳及能源安全需求，短期天然气期货价格的波动情况不会改变长期“碳中和”及“能源安全”的需求。