东方证券:当前A股典型的“熊市末期” 四季度到明年上半年可积极做多(附11月金股)

财经
2022
11/02
16:30
亚设网
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东方证券发布研究报告称,当前的A股市场是一个典型的“熊市末期”特征的市场,后市不必悲观,今年四季度到明年上半年A股市场,可以积极做多。行业配置方面,在总量层面机会不大的情况下,更应该以结构性的机会为主,注重在经济预期较差情况下基本面确定性强、估值合理的方向。具体而言:1)业绩预期稳健的军工板块;2)确定性强的方向半导体、信创、医药、机床和新材料等高端制造;3)受益于上游涨价压力缓解的电力板块。


11月十大关注标的:中国软件(600536.SH)、圣农发展(002299.SZ)、久立特材(002318.SZ)、法兰泰克(603966.SH)、图南股份(300855.SZ)、振华科技(000733.SZ)、山东药玻(600529.SH)、三友医疗(688085.SH)、火炬电子(603678,.SH)、科德数控(688305.SH)。

东方证券主要观点如下:

当前的A股市场是一个典型的“熊市末期”特征的市场,后市不必悲观;今年四季度到明年上半年A股市场,可以积极做多:

1)“熊市末期”典型特征:流动性充裕但交投信心惨淡、基本面见底但向上弹性预期悲观、估值等各类胜率指标达到高位但反转的时间点未知等;在这种市场环境下,该行更应该重视确定性因素,保持信心。

2)积极做多的核心逻辑:信用周期顺利传导、主动去库周期开启的情况下,A股盈利迎来修复周期(EPS);二十大之后新的政策“破局”方向(国家安全、自主可控等)逐步确立,叠加对于原有政策的修正预期(疫情、医药、互联网等),市场信心将会逐步修复(PE)。

3)俄乌、中美脱钩、美通胀和加息依然会影响风险偏好,但从历史经验来看,对A股的冲击力度会逐步减弱。

基本面方面,三季报利润增速继续修复,工业、消费、公用事业等中下游板块的增速回升,贡献度提升。

1)今年三季报,全A(非金融两油)单季度归母净利润同比增速从Q2的-2.16%收窄至-1.73%,单季度收入同比增速从4.46%回升至7.86%;

2)从主要风格指数的盈利增速来看,今年Q3单季度创业板、中小板和科创板归母净利润增速相较于Q2提升明显,而上证50等权重板块增速相较于Q2出现下行。

3)从大类行业的利润占比来看,能源和原材料的归母净利润占比从Q2单季度的12.48%和10.65%分别下行至Q3单季度的10.81%和6.81%,而工业、可选、必选、公用事业及服务板块的归母净利润占比分别从Q2单季度的12.63%、4.03%、3.39%、2.06%上升至15.34%、5.07%、4.56%和2.37%。

估值方面,(1)估值历史分位层面,全A指数的市盈率水平已经下降到15X附近,分位处于历史20-30分位区间。行业层面,大部分行业的PE/PB处于历史50分位以下。(2)风险溢价层面,以沪深300为例,风险溢价已经突破历史中枢以上一倍标准差(ERP高于6.34%),股债性价比进一步凸显。

对应到行业配置,该行维持10月月度策略观点,认为在总量层面机会不大的情况下,更应该以结构性的机会为主,注重在经济预期较差情况下基本面确定性强、估值合理的方向。具体而言:

1)业绩预期稳健的国防军工板块。

2)自主可控、国家安全、促进内需等政策确定性强的方向,主要为半导体、信创、医药、机床和新材料等高端制造。

3)受益于上游涨价压力缓解的电力板块。

风险提示:1)全球疫情再次超预期爆发;2)“稳增长”政策推进不及预期。

THE END
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