国信策略：后疫情时代防御性板块仍是重点 配置将逐渐过渡到大消费

国信证券发布研究报告称，尽管各国受到的疫情冲击程度、股票市场原本具有的特征各不相同，但从各国后疫情时代的股市表现中也可以总结出一般共性规律：发达经济体后疫情时代分为三个阶段，第一阶段是放松的尝试期，穿插在疫情短期缓解的阶段;第二阶段是过渡期;第三阶段是临近现在的收尾期，社交距离大幅打开、疫情对经济生产和生活的影响都有明显减弱，可以更侧重于观察后两个阶段的股市反映。

该行提到，随着疫情对生产经营活动以及线下消费场景的负面影响逐渐趋弱，但防御性板块仍是该行重点关注的对象，医疗保健、公用事业在防疫措施边际宽松的阶段具有相对较优且确定性更高的表现。一方面，后疫情时代疫情影响的生产经营和社会活动范围在扩大，医疗健康相关板块需求提振带来盈利进一步向好;另一方面，疫情影响逐步消散后，消费相关板块面临的约束条件减弱，困境反转逻辑下有望获得盈利快速修复的前景。因此，配置的板块逐渐从防御型的公共事业过渡到大消费板块。

行情概况：

全球市场重要指数涨多跌少，海外股指涨幅更优。海外重点指数方面，纳指、恒指、恒生科技涨幅靠前。A股指数涨跌幅分化，上证指数、万得全A、沪深300分别上涨0.54%、0.20%、0.56%。一级行业涨多跌少，社服、建筑材料、传媒、轻工制造、钢铁涨幅靠前。

近5个交易日，宽基指数、行业估值均呈现分化。截至11月11日，万得全A、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指的PE(TTM)分别为16.79倍、11.01倍、23.32倍、30.24倍、40.08倍、39.66倍。多数行业估值小幅上涨，社会服务、传媒、房地产、轻工涨幅靠前。

热门产业赛道估值方面，大类产业估值分化，虚拟人估值抬升幅度较大。细分产业视角下，涨幅较高的赛道为虚拟人、宠物、工业互联网;估值下跌较多的赛道包括工业机器人、传感器、集成电路、工业母机。

市场情绪跟踪：从行业换手率与成交结构的变化情况看，近五个交易日中，交易热度上升较多的行业包括房地产、有色金属、医药生物、传媒、钢铁，交易热度下降较明显的行业为食品饮料。

资金跟踪：近期两融规模略有回升，融资净买入132亿，融资净买入领先的行业为医药生物、计算机、非银金融，融券净卖出额领先的行业为电力设备、商贸零售、计算机。北上资金小幅流入54.00亿，单日最大净流出达40.32亿，最大净流入146.66亿。有色金属、家用电器、银行、基础化工净流入规模较大，电力设备、公用事业、电子、房地产净流出规模较大。

风险提示：地缘冲突风险超预期，美联储加息幅度超预期。