阜博集团（03738）：Q3收入同比高增130% 内外兼修保障长期增长确定性

11月13日，阜博集团（03738）公布其2022年Q3业绩：期内，公司总收入同比高增130%，每月持续收入（MRR）同比增长197％，中美两地业务的驱动业绩大幅增厚。整体亮眼的业绩验证阜博作为全球领先的SaaS服务提供商的经营实力。

除了高质量的业绩兑现外，阜博确定性增长逻辑还体现在层层利好消息。

其一，2022年第三季度海外流媒体订阅用户持续增加，尤其是迪士尼所有流媒体平台（包括Disney+、Hulu、ESPN+在内）用户总数达2.4亿，已然超过Netflix的2.2亿，其DTC业务的发展离不开阜博对其内容的保驾护航。

资料显示，2022年第三季度迪士尼所有流媒体平台用户总数为2.4亿，同比增幅200%，同期Netflix及HBO Max的订阅用户数量分别为2.2亿和1.0亿，同比分别增长110%及170%，海外DTC流媒体平台的高速发展，对版权保护需求和预算大幅增长，利好版权保护市场。

其二，中国近期版权及数字内容行业迎来新的发展机遇，阜博有望享受巨大红利。

首先，二十大提出“推进文化自信自强，铸就社会主义文化新辉煌”，在文化强国顶层设计下，版权强国成为不可忽视的建设征程，阜博集团有望直接受益于版权行业变革。

其次，《云南虫谷》短视频侵权案于今年10月26日宣布一审判决。西安市中级人民法院认为，抖音平台对版权所有方腾讯视频构成侵权，判其赔款3200万元，并支付腾讯42万元合理维权费用。长短视频版权之争结果出炉，意味着视频素材正版化脚步加快，这将有望为阜博集团的版权保护及内容管理变现服务提供可观的业务增量。

此外，近期，香港特区政府还发表了有关虚拟资产在港发展的政策宣言，香港政府对全球从事虚拟资产业务的创新⼈员抱持开放和兼融的态度；证监会发布有关虚拟资产期货交易所买卖基金的通函，拟引入虚拟资产交易所买卖基金(ETF)，容许有关ETF在港上市。

整体而言，政策趋势驱动版权保护迎来黄金成长期，阜博集团此前建立起的稳固技术、高质量客户矩阵积累优势凸显，业绩持续高增长叠加利好消息频出，持续巩固其长期增长逻辑。

中美业务驱动业绩强势增长

强客户粘性加速逻辑兑现

经过20年运营，阜博集团已从视频内容版权保护逐步发展为包视频版权保护、内容计量、管理运营和变现的全产业链 SaaS 解决方案。目前公司已建立稳固的客户基础，当中包括国际优质内容创作者、版权拥有者及平台，例如好莱坞电影公司、电视网络、流媒体平台、区块链及数字藏品市场等。

期内，中美业务驱动阜博业绩强势增长。其中，美国业务收入延续增长态势，今年上半年同比增长31%，Q3同比增长35%；同期中国业务收入再次释放高增长，上半年同比增长240%，Q3同比增长387%，自2021年阜博正式大力开拓中国业务以来，不断加速国内市场表现，不仅验证其在版权保护领域所拥有的技术与先发优势，更证明国内市场蕴藏高增长潜能，阜博集团正逐步开辟长期成长的新蓝海。

更为重要的是，强客户粘性加速其以内容保护为基石的成长逻辑。

公司成立之初，即聚焦内容版权保护内容，以内容保护为基石，不断夯实业务基础，提高技术优势。伴随内容与发行渠道不断发展结合，公司版权管理方案业务持续进化。从提供内容版权保护，逐渐进化至内容变现，从订阅工具发展为交易分成，未来DTC趋势有望使公司业务延伸到集成确权、计量、分发、运营等解决方案和区块链内容分发交易，产业链不断垂直深入的同时，收入天花板不断提升。

技术壁垒带来了来客户资源壁垒，并保持强客户粘性。期内，阜博每月持续收入（MRR）同比的增幅约197%及98%的客户留存率标志着公司的技术服务不断获得市场认可，随着客户规模的拓展，公司的营收规模有望进一步提升。

两大业务驱动力：海外DTC及国内短视频商业化爆发

得益于技术、算法以及海量数据库领先， 阜博集团铸造技术壁垒。而技术壁垒得到头部客户的信任，构成客户壁垒，业务基本盘稳固。而海外DTC及国内内容保护潜力较大，构成公司两大业务驱动力，为其高增长护航。

一方面，DTC趋势促进内容方对订阅SaaS需求高增。在海外市场，2018年美国DTC流媒体订阅用户数已显著超越有线电视用户数，2020年已达到两倍之多。为了争取更多流量及订阅收入，需要第三方在非官方发行平台上搜集并下架侵权内容，版权保护的需求内容生产方亟需破除盗版问题。目前迪士尼、华纳兄弟等头部影视公司已经将DTC营销转型放在重要战略位置，对版权保护需求和预算将大幅增长，利好版权保护市场。

简言之，DTC的趋势使内容方对于版权保护预算从法务的成本项逐渐变成运营的预算，地位突出。而从这个角度而言，阜博集团预计长期收入和新增收入空间巨大。

另一方面，从国内市场来看，国内短视频内容市场发展迅猛、内容和商业化蓬勃发展。但背后是PGC和UGC矛盾日益加剧，加上法律法规不断完善与生效，非标准化的短视频版权有望开启。

2020年我国在线视频市场规模已经突破1566亿元，年复合增速达42.8%，2016年兴起的短视频迎来井喷式、确定性增长风口，数字作品内容爆发式增长。然而根据统计，中国年均因盗版损失超244亿流量，中国年均因盗版损失广告收入超过18亿，高效、精准的版权保护工具对于视频平台和影视公司有望成为刚需。更为重要的是，对于大量非标准化的UGC内容的确权、计量、监控、维权等都是较为难解决的问题，而阜博有望通过技术优势和海外 YouTube 的平台运营优势，承担梳理产业链利益的角色，从而扩大业务增量。

总而言之，高速增长的业绩验证其“技术壁垒+客户壁垒”的增长逻辑的正确性，而海外DTC浪潮和国内短视频商业化趋势为其业务增长提供动能，不断夯实阜博业绩长期增长确定性。