直击调研 | 中钨高新(000657.SZ)：光伏钨丝对前代碳钢丝产品具有显著性能优势 符合下游硅片加工薄片化、大片化发展趋势

11月1日-11日，中钨高新(000657.SZ)在接受调研时表示，光伏钨丝方面，公司前期公告的新增100亿米光伏用高强度细钨丝项目产线已经拉通、投产，目前处于设备持续的优化调整阶段，争取尽快达到设计产能。目前累计出货量超过6亿米，主流线径为36、37μm线径。更细线径产品正在市场认证过程中，将在条件满足后，择机推向市场。从产品上看，目前光伏钨丝对前代碳钢丝产品具有显著的性能优势，符合下游硅片加工薄片化、大片化的发展趋势。并且相对碳钢丝具有更高的细线化潜力，技术上的替代趋势明显。另外，公司前三季度数控刀片累计销量超过8500万片，同比增长超5%。其中，自硬公司1000多万片，株钻公司7000多万片。

切削刀具方面，目前公司前期披露的航空航天、医疗器械高端精密刀具项目和汽车关键零部件加工刀具项目进展顺利。项目不仅包括数控刀片新增高端产能，也涵盖整体刀具和数控刀具的高端产线建设，目前均按照预定计划实施，截止10月份已经完成厂房建设、设备在陆续到位。争取今年底投产，预计投产后，两个项目的年产值超过1.6亿元。

从切削刀具下游需求看，汽车行业复苏比较明显，尤其是新能源汽车发展比较好。航空航天和军工，今年体现了很强的抗周期性，稳定增长。船舶重工、新能源光伏等产业也比较不错。下滑比较大的是通用加工、模具、能源产业等。总体来讲，需求端复苏不是特别强劲，因为通用加工、通用机械加工、模具的占比较大，而且对疫情的反应比较敏感。公司预期有恢复的过程，但恢复动力还不是特别强，未来要看会不会有突发情况、国家政策落地后会产生什么样的推动效果。公司持谨慎乐观的态度。

关于切削刀具高端领域客户的拓展情况，公司称，随着成飞项目在航空航天领域逐步发挥示范效应，目前陆续新增航天行业的大型企业与公司开展相关刀具业务。此外，除了航空航天刀具，公司与部分汽车行业的重点企业相关解决方案项目运行良好。今年前三季度，公司切削刀具板块以航空航天、汽车领域的解决方案与配套服务为主的终端销售同比增长20%以上。

另外，有投资者问及，刀具板块的经营改善有没有可能是渠道补货，而不是终端改善？公司对此回应，从一般角度分析，渠道商的抗风险能力不如厂家，对通用、模具加工等行业的发展比较敏感，有更强的风险意识。同时，渠道商在去年原料价格上涨、提价、客户需求迅猛发展时，已经累积了不少库存。如果没回到比较合理的水平，即使下游需求增长，也不会有大幅补库的需求。因此公司订单的增长一定程度上反应了渠道库存回落，终端需求有所复苏的情况。

在刀具出口业务上，公司前三季度增长25%左右，其主要原因有三方面：一是，欧洲和北美市场保持稳定增长，疫情放开后，欧美市场复工复产导致刀具需求持续增长。与此同时，国外通胀严重，竞争对手成本比较高，公司的性价比优势进一步放大；二是，抓住新兴市场的发展机遇。东南亚、印度、巴西、阿根廷等是地缘政治的受益方，我国一些低端产业链也转移到东南亚国家。今年公司在印度和东南亚市场的增幅超过25%的平均线；三是，受地缘政治影响，部分相关国家的刀具需求出现了大幅结构变化，刀具结构偏向国产刀具，公司相关国家的刀具出口出现了高增长。展望未来，国外高通胀预计还会持续，我国制造业优势会稳定存在，地缘政治影响也会持续几年，因此未来几年，海外市场空间值得期待。

光伏钨丝方面，公司前期公告的新增100亿米光伏用高强度细钨丝项目产线已经拉通、投产，目前处于设备持续的优化调整阶段，争取尽快达到设计产能。目前累计出货量超过6亿米，主流线径为36、37μm线径。更细线径产品正在市场认证过程中，将在条件满足后，择机推向市场。结合相关市场发展空间及钨丝项目的进展情况，公司后续仍然采取小步快跑的策略，滚动上量。公司已建成的的100亿米光伏钨丝项目为公司积累了相关经验，将有助于缩短后续项目建设的周期。

从产品上看，目前光伏钨丝对前代碳钢丝产品具有显著的性能优势，符合下游硅片加工薄片化、大片化的发展趋势。并且相对碳钢丝具有更高的细线化潜力，技术上的替代趋势明显；从经济性上看，经测算，目前主流线径已具备替代经济性，继续细线化将进一步提升钨丝的经济性。市场目前的主要矛盾是光伏钨丝母线的供给端产能均在推进建设中，供应量相当有限，无法满足下游大规模产业化的需要；从市场竞争结构上看，由于光伏钨丝产品具有较高的产业链要求，以及技术壁垒，目前具备相关能力的企业不多，市场需求前景广阔，利润空间较为明显，这些都为先行企业带了发展良机。光伏产业预期的高增长，也将为相关企业带来可观的发展红利。

从技术壁垒上看，光伏钨丝技术门槛相对较高，涉及粉末配比、钨条制备、拉丝工艺等多个环节，需要在韧性和强度等多参数中寻找平衡点，既要保证拉丝100公里以上，还要保证切割强度，生产工艺的每一个节点都有相应的技术要求。即使头部企业在相关技术领域已有经年累月的长时间积累，也还需要不断的进行技术研究，持续改善产品性能，提升合格率等，同时继续细线化研究。这些对于新进入者，都形成了较高的壁垒。当然高技术壁垒也会带来相应的技术红利，将有效保障头部企业的利益。

在十四五期间，公司不仅向深加工领域推进刀片和刀具的进口替代，还在向上游延伸、推进进口替代，比如棒材和粉末制品。推动钨全产业链自主可控。同时，公司继续推动核心业务板块切削刀具板块的结构升级，支持旗下株钻公司、金洲公司攻关行业核心技术、全面向中高端发展。其次，推动包括精密零件、硬面材料在内的非刀具类小品类精密产品发展，既服务于国内重点行业需求，也积极提升海外市场占比。最后，公司践行“数一数二”战略，不仅追求量的第一，更要追求质的提升，进一步提升产品附加值，提升产值，持续推动公司高质量发展，从而实现十四五末打造世界一流钨产业集团的战略目标。