晶澳科技(002459.SZ)拟投资102亿建设光伏一体化项目 垂直一体化已成光伏赛道的大势所趋？

总市值超1400亿元的晶澳科技(002459.SZ)11月16日晚间公告，全资子公司晶澳太阳能与石家庄市政府、石家庄高新技术产业开发区管委会签署《项目合作框架协议》，公司拟在石家庄高新技术产业开发区分期建设光伏切片、电池、组件一体化智能工厂及研发中心项目，总投资约102亿元。晶澳科技表示，本次签订的项目投资框架协议符合公司未来产能规划的战略需要，有利于进一步提升公司一体化产能及研发实力，增强公司的核心竞争力，更好地满足全球客户对高效优质光伏产品的需求。

今年以来，晶澳科技投产动作频频，此前已宣布逾200亿元的产能扩张项目，包括硅片环节的7.5GW，电池环节的27.3GW，组件环节的31GW，此外还有10GW辅材配套项目及200MW光伏电站项目。

晶澳科技三季报数据显示，公司2022年前三季度实现营业收入493.24亿元，同比增长89%，净利润32.9亿元，同比增长150.66%。其中，三季度单季营收208.55亿元，同比增长110.55%，环比增长29.15%；净利润15.87亿元，同比增长164.97%，环比增长66.7%。2019-2021年，晶澳科技营收分别为211.55亿元、258.47亿元、413.02亿元，年复合增长率达39.73%。

公告数据显示，今年前三季度，晶澳科技的组件出货量为27.1GW，同比增长67.8%；其中，第三季度组件出货量为11.43GW左右，同比增长89.24%。按照公司产能规划，2022年底组件产能将超50GW，硅片和电池产能约为组件产能的80%左右。在建和规划的产能明年将陆续投产，预计到2023年底组件产能将超75GW。

晶澳科技透露，明年全球市场需求仍保持快速增长的趋势，从第三方咨询机构和销售一线的反馈情况综合来看，预计明年全球新增装机量约350-400GW。公司作为行业头部企业，市场占有率将稳步提升，组件出货量的增速将超过行业增长水平。

盈利能力方面，据相关人士测算，晶澳科技2022H1单瓦净利(归母净利润/组件出货量)为0.109元/W，比2021年全年单瓦净利提升了0.024元/W。分季度来看，22Q2单瓦净利0.106元/W，环比小幅下降0.008元/W，Q3单瓦净利达到0.138/W,环比上升0.032元/W。第三季度毛利率13.74%，相比第二季度的12.01%明显提升。

此前，晶澳科技在接受机构投资者调研时表示，随着硅料价格回归理性，公司新电池产能逐步释放，外购电池比例将减少，会降低公司成本。值得期待的是，随着新增产能陆续投产，规模化效应加强，公司单瓦盈利能力或许会进一步得到加强。

业内人士表示，近两年来，由于上游和下游扩产周期差异产生的供需不匹配问题，使得硅料价格持续上涨，成本压力也持续在向下游传导。因此，一线组件企业趋向于自建电池片产能，甚至向硅片、硅料环节布局，以在产业链的利润分配上取得优势，同时希望抑制产业链价格波动对终端组件盈利能力造成的影响。

据半年报披露，晶澳科技年内规划27.3GWTOPCon产能，其中1.3GW预计近期投产，剩余6GW于年底落地，加上曲靖和扬州各10GW于2023上半年投产，预计2023年n型产能超过27GW，成为该领域率先布局投产的企业之一。

10月21日，晶澳科技发布公告称，可转债发行已获中国证监会受理，拟募集资金不超过100亿元。分别用于包头晶澳(三期)20GW拉晶、切片项目、曲靖年产10GW高效电池和5GW高效组件项目、扬州年产10GW高效率太阳能电池项目等(其中20GW电池项目为公司规划的N型TOPCon产能，计划于明年年内投产)。

新建产能方面，晶澳科技宁晋1.3GWN型电池项目投产，N型高效组件陆续开始交付；包头20GW拉晶及切片、越南2.5GW拉晶及切片、宁晋5GW切片和6GW电池、扬州10GW电池、曲靖10GW电池和5GW组件、邢台5GW组件、合肥11GW组件等新建项目按计划推进。

晶澳科技在与机构交流中表示，公司Topcon是比较成熟的，转换效率可达到25%，研发投入大，目前正推动大规模量产计划。同时，异质结在2-3年有大规模量产的可能性，公司异质结中试线也已经投产，其他像钙钛矿、IBC等技术也一直有技术储备。

事实上，一体化已经成为光伏龙头企业的普遍选择。在不少业内人士看来，垂直一体化已经成为光伏赛道的大势所趋和发展的必然。并且，有机构还将垂直一体化称为光伏的2.0时代。

通过垂直一体化战略，企业不仅能够有效地控制终端成本，还可以进一步保证订单的及时交付。更为关键的是，垂直一体化可以有效保障公司在行业的地位和未来收入稳定性。据安信证券的测算，硅片+电池片+组件一体化的单瓦毛利相较于电池片+组件一体化和组件专业化分别高出43%和118%。

广发证券陈子坤表示，目前前五大组件厂商市占率已略有差距，一体化企业有望充分受益盈利修复及出货量超预期带来的业绩弹性，并且在成本、渠道和品牌上不断扩大优势，组件行业集中度将持续提升，行业内一体化头部企业将加速垄断。