巴菲特Q3交易主题：押注周期性成长型公司

“股神”巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦(BRK.A.US,BRK.B.US)于近日公布了其第三季度持仓报告(13F)。值得注意的是，伯克希尔·哈撒韦在第三季度的交易都围绕一个共同的主题，即以超值价格买入具有周期性成长型公司。

1、买入标的

13F显示，伯克希尔·哈撒韦在第三季度的持仓组合中新增了3只个股，分别是台积电(TSM.US)、Louisiana-Pacific(LPX.US)和杰富瑞(JEF.US)，这三家公司都是周期性成长型公司。伯克希尔·哈撒韦还增持了雪佛龙(CVX.US)、西方石油(OXY.US)、派拉蒙环球(PARA.US)和塞拉尼斯(CE.US)，这四家公司总的来说也属于周期性成长型公司。

伯克希尔·哈撒韦新建仓或增持的这些个股中有一些股票有着不错的股息，但投资者并不会只为了股息而买入这些股票。上述七家公司的估值目前都处于较低水平，有几只股票的市盈率倍数仅有个位数。

台积电是伯克希尔·哈撒韦在第三季度规模最大的买入标的，略高于40亿美元。台积电被普遍认为是最好的半导体公司，其营收自2012年以来翻了两番，复合年增长率约为14%;同时，该股的每股收益在同一时期内翻了五倍。值得一提的是，该股目前的市盈率出人意料地低，股息率为2.6%，其股价自历史高点下跌了55%。尽管半导体行业很可能因经济衰退而表现低迷，但市场仍对台积电这只股票持积极态度。

Louisiana-Pacific的仓位大约在4亿美元。该公司用于新房建造、修缮和改造的产品，工程木制品以及木材和林地这些业务与伯克希尔·哈撒韦大量住房和建筑相关子公司密切相关。巴菲特及其副手对当前房地产和相关行业的困境有着得天独厚的了解，同时也有了解房地产复苏可能有多强劲的经验。他们清楚地看到，美国住房数量不足，一旦抵押贷款利率正常化，与住房相关的企业将繁荣起来。

杰富瑞专注于国际市场中的几个利基市场，尽管其增长是起伏不定的，但它是周期性的且目前价格便宜。塞拉尼斯的产品包括工程材料和高性能工程聚合物，与伯克希尔·哈撒韦的制造、服务和零售业务属于同一类，尽管它们的业务对经济有些敏感且依赖技术，但并非科技公司。

2、卖出标的

伯克希尔·哈撒韦在第三季度出售的个股包括其长期持有的威瑞信(VRSN.US)、STORE Capital

Corp(STOR.US)、动视暴雪(ATVI.US)、美国合众银行(USB.US)、纽约梅隆银行(BK.US)和通用汽车(GM.US)。所有这些股票都是巴菲特在短期美债收益率非常低时买入的标的。

卖出动视暴雪看起来像是获利了结。减持动视暴雪一方面是由于其被微软收购的交易存在不确定性，该股目前74美元的股价相比微软提出的95美元的收购价低了不少，这表明市场并不看好这笔交易。另外，在当前的利率环境中，继续持有该股获得的收益并不是那么可取。

美国合众银行和纽约梅隆银行近年来在经营和股价方面几乎没有提供什么回报，但在低利率环境下则提供了有意义的股息;通用汽车的股息在当前的利率环境下变得不再那么诱人，且该公司未来仍面临挑战。

3、总结

总的来说，伯克希尔·哈撒韦在第三季度的买入与卖出是一个完全一致的信息的两个方面，即巴菲特和他的副手们正在从那些可以产生收益的临时仓位中撤出来，这些仓位在低利率环境中是很好的选择，而如今，他们正在转向那些在经济衰退到恢复增长期间都能够长期增长的公司。

他们坚信的是，美国经济有能力从任何暂时的状况中复苏。尽管衰退可能导致熊市的进一步下跌，但不会使以价值定价的周期性增长的新策略失效。除非发生一些意想不到的事件，否则金融和经济世界很可能会像巴菲特押注的那样恢复正常，并回归到长期以来已建立好的模式。