基本面边际改善又逢重磅发声 游戏股迎接“暖冬行情”曙光？

年关将近，此前被压制了大半年的资本市场近期在多重利好刺激下走出了强劲的反弹行情。具体板块方面，从最近两个交易日的盘面反馈来看，游戏板块的活跃度尤其突出。

智通财经APP注意到，11月16日，游戏股尾盘快速拉升。截至收盘，心动公司（02400）涨17.24%，报23.8港元；飞鱼科技（01022）、百奥家庭互动（02100）、游莱互动（02022）、中手游（00302）等跟涨，且涨幅均超过10%。隔日，即便是在外围普跌以及港股大盘调整的影响下，游戏板块仍逆势走强。

值得一提的是，若回溯过去一年多来资本市场的表现，游戏股可谓是杀估值的“重灾区”，在此期间不少优质标的股价均经历了“腰斩”级别的调整。

而近日游戏股重新活跃，或与一则消息有关。据了解，16日人民网发布评论文章指出，电子游戏早已摆脱娱乐产品的单一属性，已成为对一个国家产业布局、科技创新具有重要意义的行业，这值得我们重视和深度挖掘其潜在的价值。

“忽如一夜春风来”，官媒重磅发声，这或许将加速游戏这一千亿产业的价值发现进程。另外，相关的产业配套政策抑或会在下一阶段里陆续发布。基于此，对于二级市场上的投资者而言，此前已调整充分的游戏板块的价值重估大幕也许即将展开，眼下“好戏”才刚刚开始。

游戏产业有望边际改善

在人民网发布的题为《人民财评：深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》的文章中，作者基于“欧洲议会全会高票通过重视发展电子游戏产业的决议”事件进行评论，指出电子游戏已摆脱娱乐产品单一属性，值得我们重视和深度挖掘其潜在的价值。

文章进一步阐述，游戏科技助力5G、芯片产业、人工智能等先进技术产业发展，被运用到数字文保、工业仿真、智慧城市、影视创作等领域，成为推动数字化转型、走向数实融合、构建数字孪生体的重要工具，开始在更大范围内创造出更大的社会价值。

对于游戏沉迷问题，文章称我国游戏产业逐步告别“野蛮生长”，未来在推进电子游戏产业健康发展的同时，应监管和发展并重，促进其不断释放经济、文化与科技新价值。

官媒给予中国游戏产业较高认可，市场更是“闻弦歌而知雅意”，顺势做多游戏股。

事实上，在此次官媒发声前，游戏产业便已有回暖的迹象可循。一个例证是，今年来我国游戏版号发放数量稳步提升。据统计，相关部门在4月、6月、7月、8月、9月分别发放了45个、60个、67个、69个、73个版号，且涉及上市公司数量稳步增加，这或预示着版号相对进入常态化发放的阶段。

无独有偶，腾讯控股（00700）高管在11月16日晚间的第三季度财报电话会议上亦向外界展示了其乐观态度。相关高管表示，腾讯的游戏版号问题总会解决的，在不久将来就会有版号发放，在某种程度上腾讯需要为此做好准备，在版号发放出来之后，腾讯会有更多已经准备好的游戏推出，游戏行业的逆风因素一定会等到缓解。

耐人寻味的是，隔日，国家新闻出版署便发布了2022年11月份国产网络游戏审批信息，共70款游戏获批，其中便包含了腾讯的《合金弹头：觉醒》。

在智通财经APP看来，腾讯高管对后市持乐观态度并非是空穴来风。结合腾讯刚刚披露的三季报，目前该公司的本土游戏业务承压或正逐步缓解，而海外游戏业务则料将环比持续恢复。

财报显示，若考虑分配至社交网络业务的部分，Q3期间腾讯本土游戏业务实现收入410亿元（人民币，单位下同），同比下降4%。可见在颇具挑战性的外部环境下，腾讯本土游戏业务仍呈现较强韧性。后市来看，鉴于其游戏产品储备丰富，叠加版号恢复常态化发放，业绩压力或持续释放。

反观海外，Q3期间腾讯海外游戏业务实现收入117亿元，同比增加3%，环比提升9%，业绩略超预期。后市在新内容的驱动和全球游戏市场的回暖下，腾讯海外游戏业务料将渐入佳境。

预期渐稳估值抬升可期

腾讯作为游戏板块中的标杆股，其最新业绩显示出暖意，这对于整个游戏产业来说都具有较强的指标意义。

复盘近年来游戏股的走势，不难发现结构性机会常有但市场始终担忧长期的确定性。以腾讯为例，该公司自2021年2月开始进入单边下跌通道，期间股价经历了持续的下杀，直到近期才有所企稳。

腾讯股价的颓势其实只是众多游戏公司的一个缩影，近年来受手游市场整体增速放缓，叠加游戏版号收缩、未成年保护等政策面影响，游戏公司的不确定性凸显。在此背景下，确定性成为二级市场核心关切，这既体现在不同游戏公司的市场表现和业绩分化上，也体现在整体估值中枢的回落。

而前述提到的人民网评论文章重新定义游戏行业，重磅发声有利于行业稳预期、提信心，后续若游戏版号发放进一步常态化，叠加产业政策趋于温和，游戏公司的股价及估值中枢有望重拾升势。

智通财经APP认为，尽管最近两年众多游戏公司遭遇了凶猛的股价调整，但就此否认游戏行业仍是一个成长中的赛道其实并不可取。事实上，市场或许将太多的注意力放到了版号的暂停与恢复、线上流量爆发与回落带来的增长扰动，但忽视了商业模式升级所带来的行业付费水平提升，以及背后人均可支配收入增长驱动的底层逻辑。

公开数据显示，中国游戏ARPU（含手游、端游、主机等整体）绝对值在全球TOP10国家中垫底，肉眼可见的差距预示着我国游戏行业付费水平的潜在增长空间仍然巨大，未来伴随着国内经济的持续发展、人均收入的提高，这一差距或许将收窄、消弭。

另外，我国游戏行业的用户渗透率或许亦未到顶。数据显示，我国游戏用户渗透率从2009年的9%提升至2021年的47%，但近年来这一数据显著放缓，这引发了市场对于用户数量到达天花板的担忧。但若横向对比美、日、韩等发达国家，实际上我国游戏用户的渗透率仍有进一步提升的空间。

在智通财经APP看来，游戏产业是典型的供给驱动需求的逻辑，优质的供给将刺激需求的爆发，进而带动整个市场的繁荣。如今伴随监管层态度趋于温和，我国游戏行业的供给波动或趋于收敛，在此背景下游戏公司的估值中枢料将有所上移。

出海则会是中国游戏公司取得长效增长第二重密码。根据第三方机构的数据，2022H1期间中国游戏出海收入同比增长6.2%，作为对比，同期中国外全球市场的同比增速为-8.5%，这意味着中国游戏公司海外份额仍处在快速提升通道。

与此同时，今年上半年出海游戏增速与国内手游增速继续保持着较大的剪刀差，且出海对整体游戏的贡献占比进一步提升至30%，换言之出海对中国游戏公司增长的权重持续提升。

“小荷才露尖尖角，早有蜻蜓立上头”，综上所述，站在当前时间节点，游戏行业的至暗时刻或许已经过去，二级市场上的投资者不妨对游戏股后市持更乐观的态度。一方面，人民网重磅发声为行业带来暖意，下一阶段游戏版号发放有望加速回归常态化，供给松动之下类似腾讯控股、心动公司、青瓷游戏（06633）、友谊时光（06820）等公司的业绩及股价有望共振向上；另一方面，出海成为中国游戏公司的增长新抓手，而这一红利的持续释放预计将为相关标的的估值提升带来更多助力。