财政紧缩之下 英国将在未来三年走向通缩?

英国财政大臣亨特(Jeremy

Hunt)当地时间11月17日在议会公布秋季预算案时表示，为保证经济稳定，英国政府将在未来几年内提高税收和减少财政支出，以填补高达550亿英镑的公共财政缺口。在围绕英国政府这份预算案的讨论中，英国预算责任办公室(OBR)得出的一个结论是，通胀将在明年大幅下降、并在本个十年的中期被拉至零以下(即通缩)。英国10月CPI年率达到11.1%，为41年来最高水平。在此情况下，这一预测可能反映了家庭能源价格居高不下或所有衰退的根源——或者两者兼有——带来的极端基数效应。

OBR在当天公布的报告中指出，尽管有政府的额外支持，但在未来两个财年中，民众的实际生活水平将降低，实际收入下降、利率上升和房价下跌都对消费和投资造成压力，预计经济从今年第三季度开始陷入持续一年多的衰退。

在经济方面，OBR判断英国目前已处于衰退之中，并预计英国GDP在2023年将萎缩1.4%，此前预期为增长1.8%。OBR还预测，2024年英国GDP将增长1.3%、2025年增长2.6%。而此前对这两年增长率的预测分别为2.1%和1.8%。

在通胀方面，OBR预测，英国2022年平均通胀率为9.1%(3月份预测为7.4%)，预计2023年平均通胀率为7.4%(3月预测为4.0%)。OBR还假设，在市场对能源价格和英国央行政策利率的预期不变的情况下，从2024年中期开始，通胀率将连续八个季度降至零以下。OBR预测的基础假设是，到2025年中期，天然气价格将减半，但英国央行政策利率将保持在4%以上。

当然，今年以来能源价格的剧烈波动、以及英国政府预算案中公布的相关政府补贴给整体通胀预期增加了巨大的不确定性。不过，对许多人来说，英国经济将在未来三年内走向全面的价格通缩的预期表明，英国央行加息和财政政策紧缩至2024年对于一个已经陷入衰退的经济体而言是过度收紧了。

考虑到550亿英镑的紧缩计划以及其中占一半的支出削减要到2024年大选之后才会生效的事实，OBR对未来三年英国通胀的预期要比英国央行本月早些时候预测的要严重得多。英国央行预计，整体通胀到2024年将大幅下降，届时通缩的可能性极小。

尽管有怀疑论者会指出，对未来18个月之后的任何通胀或经济预测仅仅只是一种猜测，尤其是在当前存在极大不确定性的环境下，但政策制定者和市场仍需要根据这些数据做出决策。对市场经济学家来说，OBR极端的模型预测结果极有可能反映出当前对未来政策的定价可能有多不着边际。

荷兰国际集团经济学家James

Young表示：“这暗示了英国央行政策利率不必像市场预期的那样大幅上升。”他指出，市场目前预计英国央行政策利率明年将高达4.5%、并将一直维持到2023年底。他表示，财政大臣将相当一部分紧缩措施推迟实施的部分原因在于，如果加息确实低于市场预期，OBR未来将能够进一步下调债务利息成本。他补充称，这意味着财政紧缩将不需要那么激进。

对于英镑来说，其面临的问题在于：它会因市场降低英国央行政策利率预期而被削弱、还是会在通胀迅速下降时受到实际收益率上升的提振?这在很大程度上取决于，在9月份英国前首相特拉斯提出的减税计划对英国政府造成的信誉损害之后，投资者继续持有英国政府债券还需要多少额外的风险溢价。

英国央行行长贝利周三表示，导致了英国经济疲软的影响仍在延续，英国需要时间来修复其经济能力和声誉。评级机构穆迪指出，最新预算计划在一定程度上恢复了该国的经济信誉，但由于前景严峻，风险依然存在。穆迪副总裁Evan

Wohlmann表示：“英国财政大臣雄心勃勃的财政整合计划是审慎财政承诺迈出的又一步。然而，两极分化的国内政治环境和政策不可预测性地加剧可能会破坏财政整合的努力，特别是考虑到政府支出面临强大的社会和政治压力。”

贝莱德投资研究所的英国首席投资策略师Vivek

Paul认为，重建信誉伴随着经济成本，英国财政部将在未来几年里警惕“债券卫士”(指债券投资人推高借贷利率，迫使挥霍无度的政府恢复财政纪律)。他补充称：“如果市场相信目前的削减支出计划最终不会实施，或没有一个可靠的替代方案，那么下次大选将是一个潜在的催化剂。”他表示，贝莱德投资研究所的长期仓位将远离英国国债、并继续减持英国股票。