瑞信：宏观风暴下，大型医药股为持有防御性敞口的关键板块

根据历史和基本面表现，瑞信认为在宏观风险挥之不去的情况下，目前美国的大型生物制药公司是具有吸引力的防御型投资对象。

分析师Trung Huynh和Carson Wong利用该公司专有的行业数据库和来自逾1.2亿美国人的索赔数据，率先对7只大型制药股进行了分析，并给出了4个“跑赢大盘”评级。"由于宏观经济背景的不确定性不太可能在未来几个月解决，我们认为大型生物制药公司是以合理价格持有防御性敞口的关键板块"。

由于Zantac的法律责任风险给欧盟制药巨头赛诺菲(SNY.US)和葛兰素史克(GSK.US)蒙上了阴影，分析师们更青睐其美国同行，因为后者在过去的宏观经济波动中表现出色，而且由于销售和利润以美元为主，因此也将受益于持续走强的美元汇率。

此外，分析师指出，尽管制药公司的高利润可以抵御通胀，但其长期增长动力、高股息和强劲的资产负债表也依然完好无损，并且与其他防御性行业相比，该细分行业的远期PE仍具有吸引力。在谈到药品价格时，两位分析师认为《降通胀法案》所引发的担忧被夸大了，2025年以后专利到期的影响尚不清楚。

通过对行业的深入研究，分析师们选择了中短期增长较快的股票，以及能够通过渠道成功、产品执行和有影响力的并购产生重大影响的公司。瑞信予默沙东(MRK.US)和艾伯维(ABBV.US)“跑赢大盘”评级，因为它们的未来催化剂价值未被充分看好，估值相对较低。

分析师指出，尽管默沙东高度依赖抗癌药物Keytruda，但对其在2028年底失去排他性的担忧有些过头了。预计默沙东12个月的目标股价为120美元，并将该股列为“最佳增长选择”。

分析师们予艾伯维美股目标价170美元，指出该公司提供的股息率在同行中是最高的，而在Humira专利失效前的5年CAGR仅落后于礼来(LLY.US)。

尽管礼来拥有行业领先的增长，但在2023年下半年，礼来将面临一个二元事件，即其阿尔茨海默氏症候选药物Donanemab的三期数据预计将出炉。瑞信对该公司予“跑赢大盘”评级，目标价为395美元，并指出在数据公布之前，该公司的风险/回报机制具有吸引力，并指出该公司的糖尿病疗法Mounjaro在肥胖市场上的潜力。

尽管辉瑞(PFE.US)的命运与新冠疫苗密切相关，但即使没有与BioNTech(BNTX.US)联合开发的重磅疫苗，辉瑞也提供了坚实的增长前景。辉瑞股价今年下跌了约15%，瑞信指出该公司颇具吸引力的估值，并予该公司“跑赢大盘”评级，目标价为55美元，理由是该公司未来资产的潜力被低估，包括呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗和基于mRNA的流感疫苗。

瑞信予百时美施贵宝(BMY.US)和强生(JNJ.US)“中性”评级，因这两家公司在过去六个月的股价走势持平。这两家公司的目标股价分别为每股78美元和170美元，该团队注意到它们疲弱的增长轨迹，并对一些主要营收来源即将失去排他性表示担忧。

分析师予安进(AMGN.US)“跑输大盘”评级，目标股价为240美元，理由是该公司最近股价上涨，以及对KRAS G12C抑制剂Lumakras的长期预测过于乐观，该抑制剂于2021年获得FDA批准用于治疗肺癌。安进的早期减肥疗法AMG133受到华尔街的追捧，在过去三个月里，该公司的股价上涨了约14%，超过了其主要竞争对手。