招商证券：全面降准0.25个百分点符合市场预期 积极看多银行板块

事件：11月25日，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。

1.全面降准0.25个百分点，符合市场预期

11月23日国务院常务会议指出，“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。”市场对本次降准已有预期。我们认为降准25BP符合市场预期，一是近年来连续降准，当前加权平均存款准备金率已处于历史最低水平，降准空间有限。2018年以来，央行已实施14次降准，本次降准后，金融机构加权平均存款准备金率为7.8%，较2018年初下降了7.1个百分点。二是全球主要经济体步入加息进程，中国货币政策宽松空间受到明显约束。三是当前流动性已处于合理充裕水平，不存在较大的流动性缺口。

降准有利于降低银行负债成本。本次全面降准，释放长期资金约 5000 亿，可降低银行负债成本每年约56亿。

表1：2019年起历次降准情况梳理

资料来源：中国人民银行官网，招商证券

图1：2018年以来金融机构平均法定存款准备金率变动情况

资料来源：中国人民银行，招商证券

表2：目前我国存款准备金率框架

资料来源：中国人民银行官网，招商证券

2.降准增强银行信贷投放能力，对银行股偏利好

今年以来，国内疫情多发，使得小微企业面临较大的经营压力，此次全面降准，有望使得银行增加信贷投放规模，且为未来降息预留空间，缓解小微企业经营压力。增强市场信心，对银行股偏利好。

此次降准有望缓解上市银行息差压力。截至22年9月末，42家上市银行存款余额合计171万亿，若此次降准资金全部用于MLF置换，可降低上市银行成本每年约36亿。根据42家上市银行2021年归母净利润数据静态测算，本次降准可提升上市银行净利润约0.19%。考虑到部分资金或将用于信贷投放，我们认为此次降准对银行利润的实际影响将高于0.19%，有助于缓解息差压力。

表3：本次降准对上市公司影响的静态测算(亿元，%)

资料来源：Wind，招商证券

投资建议：积极看多银行

10月初以来，银行板块大幅回调，当前A股银行板块PB、PE估值及机构持仓比例均处于历史低位，性价比凸显。近期，防疫政策优化调整，房地产政策进一步放松，市场对经济的预期或将改善，对银行板块构成重大利好。

未来一年，银行个股两条主线：a.业绩靓丽的优质城商行：江苏、宁波、成都、南京、杭州及苏州银行；b.房地产弹性标的：房企融资占比相对较高的优质银行-招行、平安银行等。

风险提示：政策变动，疫情恶化，经济下行超预，金融让利等。

本文转载自微信公众号“ 志明看金融”，作者： 廖志明、邵春雨；智通财经编辑：徐文强。