美债衰退交易势头强劲 交易员押注长期利率势将下行

债券市场正在为美国经济将在明年陷入衰退做准备。交易员押注，虽然美联储仍忙于加息，但长期利率势将下行。

目前，长期美国国债收益率已经低于3.75%-4%的联邦基金目标利率区间，而在未来几个月，市场预期美联储还会加息100个基点。这也促使部分投资者在期权市场上采取措施对冲美联储最终可能会将政策利率下调至目前水平一半的风险。

另外，市场也没有坐等更多确凿的经济证据证明今年疯狂的货币紧缩政策将导致经济在2023年陷入衰退，包括太平洋投资管理公司(PIMCO)等机构一直在积极买入国债。

“虽然美联储政策是动态发展的，他们仍在发出加息的信号，”AmeriVetSecurities美国利率交易和策略主管Gregory

Faranello表示，“但市场的交易似乎更愿意看到美联储紧缩周期接近尾声。”

上周，投资者对长期国债的需求拖累10年期和30年期国债收益率低于联邦基金目标利率区间下限。而在短期收益率保持相对稳定的情况下，长期收益率下跌导致收益率曲线出现40年来最深倒挂(该指标被许多人视为经济衰退的潜在预兆)。

Faranello表示：“这一代表着经济衰退的预示指标很有说服力，但从美联储的角度来看，这是解决方案的一部分。”

迄今为止，面对美联储的持续加息，美国经济(尤其是劳动力市场)依然表现出相当强的韧性。因此，投资者将密切关注本周五公布的月度非农就业报告，以寻找经济疲弱的迹象，或是否有迹象表明这可能为美联储调整政策路线铺平道路。

另外，市场将仔细研究美联储主席鲍威尔及其同事在静默期开始前的最后一次公开讲话。尽管最近一次会议纪要显示，他们可能会很快放慢紧缩步伐，但官员们仍坚定地重申有必要将政策利率提高到当前水平之上。

在目前这一阶段，事实可能证明，美联储的口头干预可能不如经济数据来得有效，因为在通胀已经见顶、新增就业正在放缓的背景下，多数投资者预计紧缩政策将从现在开始逐渐放缓。

而债券市场多头头寸的规模，以及收益率曲线倒挂的深度，意味着随着未来一周一系列经济数据的公布，美国国债可能会出现一些动荡。这一系列数据不仅仅包括非农就业报告，还有ISM制造业指数、个人消费支出价格指数，以及空缺职位数量。

目前的掉期市场定价显示，联邦基金利率到明年年中将升至5%左右，随后回落，到2024年初将下降逾0.5个百分点。但一些人押注紧缩政策的转向幅度更大，预计利率到2023年底或2024年初下降至3%甚至2%。

尽管如此，债券市场目前对美联储、经济，当然还有明年最终重返低通胀的共识，在某些领域还存在分歧。上周，高盛认为，到2024年，10年期利率将保持在4%以上，原因是美国经济没有进入衰退，通胀率依然居高不下，这打破了明年降息的预期。

但这与市场的主要观点相去甚远。市场定价显示，即使美联储没有转向政策，许多投资者也更多地将目光从美联储持续加息的风险转移到可能的经济衰退。