医美板块一个多月上涨18%!行业高景气态势能维持吗?

今日市场迎来放量大涨，各板块都跟着雨露均沾，医美概念股也表现抢眼。截至收盘，医美板块大涨3.68%，景峰医药(000908.SZ)、悦心健康(002162.SZ)、朗姿股份(002612.SZ)等涨停。

拉长周期看，自10月12日先于市场见底启动以来，医美板块累计涨幅已达18%，跑赢沪深300同期14个百分点，超额收益明显。

近期，国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》。

本次调整包括对密切接触者，将“7+3”管理措施调整为“5+3”;不再判定密接的密接;将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”等。可以看出疫情防控政策在不断优化。

华安证券认为，经过了近3年的时间，国内疫情防控能够做到更科学、更精准，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。未来疫情防控政策仍有持续优化的空间，线下人流将逐渐恢复，带动医美行业线下消费快速修复。

从基本面来看，医美龙头彰显韧性，四季度业绩确定性增强。

三季度爱美客营收增长46%，归母净利润增长40%，产品端龙头企业增长韧性强。而机构端朗姿股份营收增长0.5%，归母净利润下滑89%，主要是由于：1)医美终端消费需要到店进行，因此疫情封控对于机构端人流产生影响，总体消费人次有所下滑。

2)从医美项目方面，高毛利的手术类项目受人流跨地区影响比较大，叠加机构端折旧摊销费用、营销费用的增长，盈利能力下滑。因此很多小机构逐渐出清，更多资源向运营能力和品牌能力强的大机构集中。

分析人士表示，随着人流恢复后医美终端机构的业绩修复及产品端销售的进一步释放，增强了四季度医美业绩的确定性。

从行业层面来看，参考韩国医美行业发展历程，韩国医美在1988-2009年进入高速发展期，其中1994年人均GDP跨越1万美元，人均收入提升带来的消费升级是医美行业增长的核心动力。而我国人均GDP在2019年正式跨过1万美元，未来几年将是医美行业发展的较好时期。

目前，中国医美市场不断扩容，已成为全球第二大医美市场，市场规模从2017年的993亿元增长至2021年的1891亿元，CAGR为17.5%，增速远高于全球增速(3.0%)。随着消费升级、人口结构变化、医疗技术逐步成熟和网红/直播经济的兴起，预计2030年市场规模有望达6382亿元，是2021年的3倍。

尽管中国医美市场规模庞大，但是与其他国家相比，医美市场的渗透率仍然较低。2020年我国每千人疗程量仅20.8次，是巴西的一半，韩国的四分之一，存在较大的提升空间。

我国医美行业快速发展的同时，客户需求也在悄然变化，正在从“缺点优化”向“自然美学”转变。从客户人群角度看，年轻中高收入女性是医美主要客户来源，24-34岁女性是当前医美消费的主力。

其中，注射类医美产品因效果明显、恢复期短、可及性强，以及特有的高粘性、高复购率特点，增速持续高于行业平均水平。

从产品端看，透明质酸产品大规模应用于医美，得益于交联技术的升级，不同交联剂和交联方式的设计使得透明质酸产品力学强度和抗降解性能能够满足临床多样化的需求。国内市场仍主要由国外公司垄断，韩国LG、艾尔建、瑞典Q-Med三家公司总计占据了超50%的市场份额，国产替代有较大发展空间。

从全球市场来看，肉毒素仍是案例数排名第一的注射类项目，国外市场已较为成熟，国内仍处于发展阶段，国内获批的肉毒素仅保妥适、衡力、吉适与乐提葆四家，四环医药及爱美客肉毒素产品仍在临床研究中。

此外，严监管、高标准助推行业迅速出清，医美产品服务正规化，市场环境进一步改善，叠加多元消费群体加速渗透，医美认知度日益提升，且产品矩阵更加丰富，为消费者提供多样化、个性化的医美选择。

中航证券认为，按照“医美渗透率+用户群体+轻医美占比+国产化市占率”四大提升逻辑，轻医美行业未来成长空间可期，有望维持长期、持续、稳定增长的高景气态势。建议关注具有牌照壁垒的优质上游医美企业产品矩阵的市场表现和新品研发进度(爱美客、华熙生物、四环医药、华东医药、朗姿股份、巨子生物)。