市场在等待 今晚看鲍威尔“表演”

北京时间12月1日凌晨2:30，美联储主席鲍威尔将在布鲁金斯学会 (Brookings Institution) 就劳动力市场和经济形势发表讲话。市场和投资者希望借此深入了解美联储对未来加息的想法。

市场普遍预计鲍威尔将通过更明确地说明美国加息是否会放缓，从而为今年剩余时间的美国货币政策定下基调。

虽然11 月会议纪要显示政策制定者支持在未来几个月放慢加息步伐，但几位美联储成员警告称，这将取决于美国通胀的走势，美国通胀仍远高于央行的年度目标。

纽约联储主席威廉姆斯、圣路易斯联储主席布拉德等美联储官员都在本周先后发表了讲话，并放出鹰派信号，这或许也为今晚鲍威尔的讲话奠定了基调。

| 四位美联储官员讲话透露的信号

当地时间周一，美联储的多名官员接连发表了鹰派讲话。当天发声的美联储官员包括美联储副主席布雷纳德、纽约联储主席威廉姆斯、克利夫兰联储主席梅斯特和"鹰王"圣路易斯联储主席布拉德。

美联储副主席布雷纳德

美联储副主席布雷纳德周一表示，在通胀比几十年前更不稳定的时候，美联储一定要防范通胀预期超过2%的风险。

这位美联储二号人物指出，面临旷日持久的供给冲击和高通胀，重要的是货币政策需以管理风险为目标，避免通胀预期高于目标。供应面一波又一波的负面冲击导致了潜在产出长时间受限的累积效果，这可能需要通过收紧货币政策来恢复供需之间的平衡。

布雷纳德还表示，缺乏弹性的供应是疫情以来和之前三十年美国经济运行的最重要区别所在。即便供应链的限制是暂时的，这样的风险也依然存在。如果这些风险拖的时间越久，对经济增长潜力的影响就越大。

纽约联储主席威廉姆斯

“美联储三把手”威廉姆斯周一表示，美联储在降低通胀方面还有更多工作要做，预计这一政策路径将导致失业率明显上升，“通胀太高了，持续的高通胀削弱了我们的经济发挥全部潜力的能力。”

威廉姆斯表示，“进一步收紧货币政策应有助于恢复供需平衡，并在未来几年将通胀拉回2%。紧缩的货币政策已经开始冷却需求，降低通胀压力，这将需要一些时间，但我完全有信心，我们将回到价格稳定的持续时期。”

值得一提的是，威廉姆斯还颇为罕见地对降息路径做出了一些思考，但其补充称现在距离降息至少还有一年。“我确实认为到了未来某个时刻，可能是2024年，我们将开始下调名义利率，因为随着通胀的下降，我们希望把实际利率保持在适宜水平。”

克利夫兰联储主席梅斯特

克利夫兰联储主席梅斯特表示，美联储尚未接近暂停加息的阶段。梅斯特称，“鉴于我们开始进入限制性领域，我们有机会放慢加息步伐并评估其影响。我们有一份不错的10月CPI报告。我需要看到更多这样的数据，更多显示物价压力进一步放缓，甚至核心服务业价格降低的数据。”

梅斯特还提醒称，好消息很容易被注意到，但不能让自己一厢情愿的想法取代令人信服的证据，提前停止加息会付出高昂的代价。

圣路易斯联储主席布拉德

美联储内部的“鹰王”、圣路易斯联储主席布拉德周一在一场活动中也表示，他认为市场略微低估了FOMC为遏制非常高的通胀率而更激进加息的可能性。

布拉德重申，美联储至少需要加息至5%-7%区间的底部才能实现限制经济增长进而遏制通胀的目标。

此前，布拉德在本月早些时候的一场公开演讲中曾基于泰勒规则表示，即使基于鸽派立场的假设，利率也至少需要上升到5%左右，而更严格的假设则可能需要升至7%，才能给通胀带来下行压力。

以上四位官员都握有今年FOMC的投票权，对于美联储12月会议的政策制定影响颇大。

在他们释放鹰派信号后，周一美股承压下行，三大股指均收跌约1.5%。周二美股也依然偏软，因为市场在等待鲍威尔的讲话，但在讲话出来前，投资动作也不能过于激进，因此三大股指全天也只是维持小幅走低，纳指盘中最多跌近1%，道指跌超170点，尾盘大市稍有反弹，道指最终微弱收涨。

| 今晚看鲍威尔“表演”

由于市场押注美联储政策在通胀见顶后转向，美股在过去两个月大幅上涨。标普500从10月低点的3500点下方一度涨至4000点。

根据财经数据提供商Refinitiv Lipper的数据，截至11月16日的一周内，美国股票基金净流入166.5亿美元，为去年12月29日以来最大周流入。

与此同时，美国两项主要通胀指标(CPI与PCE)之间自今年以来的巨大差距可能将在未来几个月明显缩小，而这可能强化市场对于美联储在2023年第一季度暂停加息的预期。此外，目前市场普遍预计12月美联储将以0.5个百分点的幅度小幅加息。

而鉴于以上四位美联储官员的鹰派讲话，鲍威尔今晚可能也不会过度释放鸽派信号。

这次讲话毫无疑问是近期市场的焦点，通常鲍威尔的演讲，只有在每次美联储利率决议后，或是国会做证词。而这次安排了布鲁金斯学会演讲，鲍威尔一定会说一些不一样的东西，老生常谈毫无意义。

考虑到近期股市在政策制定者发表鹰派言论后表现良好，且经济数据表现不一，如果鲍威尔想要打压投资者的信心，并让金融环境再次收紧，他可能必须表现得非常强硬。除了他的同事布拉德和威廉姆斯本周已经说过的话之外，鲍威尔可能会强调利率将不得不在一段时间内保持高度限制，可能要到2024年才会下调。

坦率地说，投资者和交易员并没有注意到这一信息，利率市场仍预计美联储明年将降息约40个基点。如果鲍威尔想谈及这个问题，他必须找到合适的语言来传达信息。

预计鲍威尔将发出类似上次FOMC会议后的鹰派政策信息，当时他淡化了放缓加息步伐的重要性，并警告称，利率可能不得不升至比先前计划更高的峰值。

鉴于通胀上行风险仍令人担忧，且自上次FOMC会议以来，金融环境持续缓和，过早放松金融环境的做法似乎可能再次遭到反驳，鲍威尔的强硬言论可能会为美元提供一些急需的支持，尽管正如市场最近看到的那样，市场参与者并不理会美国利率进一步上升的风险，这反映出他们对美国通胀已见顶、增长放缓更为明显的信心增强。

但无论市场对通胀多么乐观，最终还是要看数据说话。继今晚鲍威尔的讲话后，美国将于周四和周五分别发布两份重磅的数据报告——PCE物价指数和非农就业报告。市场观察人士预计，随着投资者消化本周晚些时候将公布的一系列经济数据，市场将出现更多波动。

道琼斯预计11月非农就业人数将增加200,000人，低于10月份的261,000人。经济学家还预计失业率与上月持平，为3.7%。目前经济学家普遍预计，10月核心PCE同比增幅降温至5%(前值为5.1%)，该项数据是美联储重点参考的通胀率指标。11月公布的最新核心CPI数据已经从前值6.6%，加速降至6.3%。

本周市场关注的还有将于周三发布的ADP就业数据和美国职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)。

即使鲍威尔今晚发表鹰派讲话，但如果以上经济数据反映美国通胀确实在持续放缓、美联储货币政策确实开始在就业市场奏效，那12月美联储的利率政策未必会过于鹰派。