光大证券2023年汽车业投资策略：插混步入加速期 海外布局正当时

光大证券发布研究报告称，维持汽车和汽车零部件板块“买入”评级。当前市场存在对明年需求/销量等悲观情绪放大的风险，预计市场或高估销量承压风险，低估业绩下修风险。该行预计随着悲观情绪逐步消化，前期跌幅更深的整车或在反弹阶段具备更高弹性。看好2023年具有较强插混周期+出口布局的自主头部车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力较强/业绩具有较强兑现前景+业务布局多元化的零部件公司。

投资建议：整车推荐吉利汽车(00175)、特斯拉(TSLA.US)，建议关注比亚迪(002594.SZ)、长城汽车(601633.SH)。零部件推荐福耀玻璃(600660.SH)，建议关注伯特利(603596.SH)、旭升股份(603305.SH)。

光大证券主要观点如下：

2023年看好插混+出口两条主线：

该行预计2023年国内乘用车销量同比高个位数下降;其中，插混+出口依然有望带动新能源乘用车(国内零售+出口)实现900万辆销量(vs.11/8乘联会预计2023年新能源乘用车总销量840万辆)。新能源车：1)渗透率仍处于抬升阶段;鉴于不同车企的战略定位/转型速度的差异性，当前依然是自主加大新能源车布局/抢占合资份额的时间红利窗口期。2)预计明年车企或采取具有竞争力的价格策略对冲补贴取消/需求回落风险;市场或高估了销量承压风险，但低估了降价传导的业绩下修风险。3)看好10-20万元插混销量爬坡前景(预计2023年插混销量增速有望达80%)。燃油车：政策扶持对燃油车提振影响边际减弱;在中汽协口径下，该行预计2023年燃油乘用车销量同比下降20%+(vs.2022E同比微降)。

10-20万元插混有望接力低端+高端纯电，驱动新能源车渗透率稳步抬升：

插混主要对标细分市场空间最大的10-20万元燃油车、以及30万元以上6-7座中大型SUV市场。1)插混具备燃油经济性+智能化升级优势，替代燃油车前景明确。2)牌照影响因素或边际弱化(非限购城市的新能源车销量占比逐步抬升)，预计销量爬坡的核心或仍是品牌力+产品竞品力+渠道。3)当前中高端/豪华燃油车品牌综合优惠幅度已处于历史较高水平，预计折扣进一步大幅放大的可能性或相对有限，看好15-20万元自主插混抢占合资燃油车份额的市场替换前景。

海外布局正当时：

1)该行预计国内新能源汽车出口将为自主品牌带来确定性增量，预计2023年新能源乘用车出口约80万辆(剔除特斯拉后的自主新能源乘用车出口销量同比增速70%+)。2)该行看好自主高端纯电出口欧洲市场、以及高性价比纯电+插混出口东南亚/拉美市场的增量前景;看好东南亚/拉美在基于海外建厂政策扶持下，自主孵化发展中国家的新能源车长期增量前景。

风险分析：需求不及预期;供应链紧缺;原材料价格波动;疫情反复+政策风险。