时代天使(06699)：隐形正畸开始后疫情时代反弹？

今年9、10月，集采预期和国内多地反复的疫情，多重负面情绪的叠加给二级市场的时代天使(06699)来了一波“急冻”行情。

今年10月10日，时代天使股价低开低走，当日盘中一度跌至64.5元/股，与一个月前9月9日盘中最高价136港元相比，区间跌幅达到52.57%，并且创下其上市以来的股价新低。

但随着国内优化疫情防控工作“二十条”发布，全国各地开始陆陆续续优化防疫工作，这也让国内医美、口腔等各个赛道从疫情影响的缓慢发展节奏中逐渐复苏，时代天使自然是政策调整下的受益者之一。

智通财经APP观察到，12月5日，时代天使开盘高开高走，盘中股价一度达到121.1港元/股，股价回升到9月中旬水平。

除了时代天使外，在12月5日早盘，港股医美概念股均不同程度走高，其中山东新华制药股份涨11%，现代牙科、医思健康涨近9%。医美行业线下消费有望快速修复，正成为防疫工作优化政策下市场的普遍共识。

防疫优化，医美供需两旺

关注疫情后医美消费的反弹，是今年市场不少机构共同的观点。随疫情得到控制以及社会面防疫政策持续优化，国内医美行业需求正逐步释放。

从整体市场来看，随着疫情的好转及轻医美的发展，市场逐步回暖，2021年中国医疗美容市场规模达到2179亿元，增长率达到12.4%，预计2025年中国医美市场规模有望达到4108亿元(2021-2025年CAGR为17.2%)。

其中，非手术类医疗美容市场迅速扩大，2021年市场规模达752亿元，预计2025年市场规模将上升到2279亿元(2021-2025年CAGR为31.9%)，有望成为医美主力市场。

从供应端数据来看，数据显示，2021年中国医疗美容市场规模达1891亿元，同比增长22%。其中，国内透明质酸皮肤填充剂、医美用肉毒毒素市场规模分别约64亿元、46亿元，分别同比增长25%、28%。

而在医美行业二级市场，虽然大多数个股在去年下半年和今年上半年间绵绵跌幅，但其在今年5-7月份便有明显的回暖趋势。例如，Wind医美指数在今年5月份涨超17%。

随着回暖趋势，医美板块对正向消息面的反馈也更加积极。例如，7月26日，深圳印发促进大健康产业集群高质量发展的若干措施指出，支持电子类医疗美容产品;支持生物类医疗美容产品;支持医疗美容服务行业。次日，医美概念全天持续走强，收涨1.46%;其中A股奥园美谷涨停，普门科技、朗姿股份、华熙生物等多股涨超5%。

其实在后疫情时代，回归发展正轨的不仅有传统医美行业，以隐形正畸为代表的口腔医美也逐渐回到供需两旺的发展阶段。

智通财经APP了解到，自2020年初疫情爆发以来，国内口腔行业波动不断，此前持续的规模增长也按下了慢速键。市场方面，随着人口红利结束以及疫情反复影响，经济增速已然放缓，居民消费意愿普遍缺乏，上、中、下游景气度全面下行。而在二级市场，以通策医疗、瑞尔集团、时代天使为首的口腔龙头企业股价接连下跌。

然而不可忽视的是，错颌畸形已经成为一项全年龄、全人群面临的健康问题。通过患病人群，即潜在消费群体的角度统计，根据《第四次全国口腔健康流行病学调查报告》，中国大部分牙颌畸形发生在恒牙列，患病率为

72.97%;其次是混合牙列，患病率是71.21%;儿童乳牙列的牙颌畸形患病率为51.84%。

在庞大治疗需求的背景下，后疫情时代的隐形正畸市场需求不容忽视。从市场空间来看，我国正畸市场规模由 2015 年的 34 亿美元增至 2020 年的 79

亿美元，年均复合增长率为 18.37 %。据高禾投资研究中心预测，2023年我国正畸市场规模将突破 136 亿美元。

其中，我国隐形正畸市场规模由 2015 年的 2亿美元增至 2020 年的15

亿美元，年均复合增长率为49.63%。随着中国居民消费升级和口腔医生数量的增长，预计中国隐形正畸渗透率有望持续提升。

行业复苏与集采风险

目前来看隐形正畸市场正随着防疫政策的调整逐渐复苏增长。

数据显示，"隐形正畸”的搜索指数在经历了2021年下半年的回落后，目前已回升至正常水平。

另外，疫情防控下隐形正畸更显治疗便利性。由于部分口腔诊所被关闭，取消正畸就诊，只考虑紧急病例;固定矫正过程中容易出现托脱落、弓丝断裂导致黏膜损伤等需要紧急处理的情况。而隐形牙套的优势是可以不到医院复诊，拍个照片给医生，符合预期即可继续治疗，直接把牙套邮寄给患者，可以半年不进行复诊。

隐形正畸行业的回暖也得到了时代天使中期业绩的验证。据智通财经APP了解，截至2022年6月30日，时代天使实现总收入5.7亿元，核心隐形矫治解决方案业务继续增长;公司当期总利润7327万元，达成案例数77200例。

值得一提的是，目前国内隐形矫治解决方案提供商快速发展且高度集中，双寡头格局稳定，准入壁垒较高。两大头部企业占总市场份额约

82.4%，时代天使约占41.31%，以 0.3pcts 略低于隐适美，市场 CR2 超 82%。

其重要原因之一在于行业内口腔种植医师人才的稀缺。从供给端来看，目前隐形正畸市场的规模增长仍将受制于中国口腔医生的数量。截至2020年，中国约有27.8万名全科牙医与6100名正畸医生，相当于每

10 万人拥有的口腔医生数量为 19.5 人，仅为美国 40.8%，每 10 万人拥有的正畸医生数量 0.4 人，仅为美国

12.1%。中国的全科牙医及正畸医生的绝对及相对数量极度稀缺。在此背景下，拥有充沛医师资源的头部企业有望率先在行业内实现业绩反弹增长。

然而摆在隐形正畸赛道头部玩家面前的还有集采这道坎。9月21日，陕西牵头十九省正畸材料托槽类耗材集采企业调研会召开，采购结果预计在年底前落地执行。实际上，在此次针对正畸材料进行集采之前，即今年9月初，国家医保局明确口腔种植体将进行集采，并对种植牙医疗服务进行价格调控。

虽然此次集采企业调研会名单里并未出现时代天使，但集采“寒潮”还是传导至了这位国产隐形矫正龙头。今年9月28日，时代天使开盘后即持续走低，截至当日收盘，大跌19.32%至74.95港元。

不过在集采风波之后，面对逐渐转好的防疫形势，市场依旧对时代天使等头部企业的后续增长表示看好。国海证券表示，隐形正畸行业由于复诊频次要求高，因门诊人流量受控，新增案例数增速放缓。因此看好未来疫后隐形正畸行业恢复高增长的潜力，给予时代天使“推荐”评级。