小摩：邮轮行业首选挪威邮轮(NCLH.US) 大砍皇家加勒比邮轮(RCL.US)、嘉年华邮轮(CCL.US)目标价

近日，摩根大通分析师Daniel

Adam发表研报，覆盖邮轮行业，并将挪威邮轮(NCLH.US)列为该行业首选，予以“增持”评级，目标价从35美元下调至30美元。另外，该分析师还将皇家加勒比邮轮(RCL.US)评级从“增持”下调至“减持”，目标价从106美元下调至47美元，将嘉年华邮轮(CCL.US)目标价从36美元下调至13美元，维持“中性”评级。

Adam表示，他对挪威邮轮的积极展望反映了其“有纪律的”、以市场为导向的定价策略，相对于同行的“超大”增长潜力，以及具有吸引力的相对估值，“尤其是在两年或以上的估值基础上”。该分析师称，尽管挪威邮轮缺乏与其大型同行相同的规模优势，但它有更大的增长机会，这在休闲旅游需求旺盛、邮轮公司提供的价值主张比陆上度假选择更具有吸引力的背景下是一个积极因素。

对于皇家加勒比邮轮，Adam认为，尽管该公司今年迄今为止已筹集了约100亿美元的资金，且产生的自由现金流应能满足未来承诺的大部分(但不是全部)资金，但到明年年底，该公司可能面临4亿美元的融资缺口。此外，该分析师表示，为了在2025年前实现投资级信用评级目标，皇家加勒比邮轮可能需要通过股权或资产出售的方式额外筹集35亿美元。他表示，按照目前的水平，35亿美元的股权交易将稀释股东20%的权益。与挪威邮轮相比，皇家加勒比邮轮短期的资金需求可能会更加“繁重”。

最后，Adam表示，尽管今年迄今嘉年华邮轮的表现明显逊于预期，但考虑到该公司以折扣为导向的定价模式、船队老化以及燃料成本上升的风险，该股不佳的表现在很大程度上是合理的。该分析师表示，嘉年华邮轮是唯一一家不进行对冲的大型上市邮轮运营商。要让分析师对该股持更乐观的态度，该公司需要证明其短期入住率的增长不会以牺牲长期定价为代价。