12月报告精选了10只标的，主要集中在政策变化下估值修复的地产和教育、疫情重建和复苏的眼科（类似于消费）和云服务方面。12月的精选个股在11月的基础上，剔除了涨幅较大的哈尔滨电气、英恒科技，新纳入时代中国控股、兆科眼科-B、中国有赞。
医疗：春立医疗（01858）
教育：中国科培（01890）
医疗：康基医疗（09997）
眼科：昊海生物科技（06826）
跨境电商：乐享集团（06988）
医疗：沛嘉医疗-B（09996）
教育：天立国际控股（01773）
眼科：兆科眼科-B（06622）【新增】
地产：时代中国控股（01233）【新增】
云服务：中国有赞（08083）【新增】
各企业简要情况如下：
[1]医疗：春立医疗（01858）
公司是国内领先的骨科医疗器械厂商，主营业务系植入性骨科医疗器械的研发、生产与销售。公司主要产品为关节假体产品及脊柱类植入产品，其中关节假体产品涵盖髋、膝、肩、肘四大人体关节，脊柱类植入产品为脊柱内固定系统的全系列产品组合。
公司先后推出BIOLOX delta第四代陶瓷关节假体产品、XN系列膝关节假体产品等。公司在关节假体产品领域已建立起较高的品牌知名度，在国内具有较为领先的市场地位。公司2019年占领我国关节类植入医疗器械市场8.96%的市场份额，在所有本土企业中排名第二、在中国所有关节假体行业企业(包括国外企业)中排名第四。自2019年至2021年扣非后ROE分别为32.46%、29.15%和17.20%，相应的销售净利率分别为27.87%、30.53%和29.33%。当前估值水平PB为1.58X，PE-TTM为12.62X，均为十年估值水平均值减一倍标准差附近。
近一个月日成交均额：758.12万HKD。
[2]教育:中国科培（01890）
公司为华南地区一家领先的民办高等教育营办商，专注于专业型教育。公司历史可追溯至2000年，在教育行业累积多年经验。公司在广东省肇庆开办了两所学校：1、广东理工学院—一所具备学位授予权的本科院校，提供本科、大专及成人教育课程；2、肇庆学校—一所提供涵盖11个专业的中等职业教育的职业学校，该等专业包括汽车服务、电子商务及机电技术应用。
在中国科培1HFY22业绩中，收入为人民币7.03亿元（同比增长41.3%），符合市场预期。毛利率/经调整净利率同比下滑3.1/11.4个百分点至64.9%/55.2%，主要因新并表的学校利润率低于公司平均水平以及公司财务费用上升。1HFY22在校学生总人数同比增长29.5%至119，948，其中本科生总人数同比增长41.9%，成人大学课程学生总人数同比增长30.6%。增长主要来自当期开始运营的淮北理工学院和当期开始受托管理的马鞍山学院，以及原有学校的内生增长。截至1HFY22，整体学校利用率仅为76.5%，公司计划在未来3-5年每年投入约2-3亿元进行校园扩建和改造。此外，淮北理工学院2022年首次面向中职毕业生对口招生。因此，预计未来3-5年在校学生总人数有望每年增长12%左右，而学费有望保持每年3%的温和增长。在当前的收入构成中，学费占比93.12%、住宿收入占比6.04%、教育及其他占比0.84%。
估值方面，截至2022年10月28日，PE-TTM为12.38倍，为近10年估值均值的一倍标准差以下；PB为0.88倍，为近10年PB估值均值的两倍标准差以下。公司整体价值有被市场低估的倾向，近期股价在阶段性底部盘整，交易额开始活跃，股价有筑底企稳的迹象。
近一个月日成交均额：325.56万HKD。
[3]医药：康基医疗（09997）
康基医疗于2004 年8 月由钟鸣先生和申屠女士创立，是目前国内最大的微创外科手术器械及配件（MISIA）平台。公司拥有涵盖主要微创手术的全面产品组合，在中国注册了41 种第一类医疗器械、13 种第二类医疗器械和8 种第三类医疗器械，并且开发了强大的产品管线。
2022年1季度公司仍维持稳健增速，但由于动态清零政策和疫情影响，医疗系统冲击大，公司4、5月售受到大影响。但微创手术行业仍有高速发展、 一些品类低渗透率和国产替代，故行业仍有大发展空间。
近一个月日成交均额：745.96万HKD。
[4]眼科：昊海生物科技（06826）
公司是一家专注于研发、生产及销售医用生物材料的高科技生物医药企业。公司策略性地专注于中国医用生物材料市场中快速增长的治疗领域,包括眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血。
2022H1，公司收入增速为13%。上海及周边城市自二月份起经历了严峻的新冠肺炎疫情的挑战，公司及其位于上海地区的三家主要生产型子公司的供应链等各环节的正常运营均受到影响。直到2022年六月初疫情趋缓，上海陆续解除全域静态管理，本公司经营得以逐步恢复。因此上海地区的营业收入仍较2021年同期有所下降。与此同时，公司国产人工晶状体产品线营业收入较2021年同期实现了显著增长。公司新增角膜塑形镜（“OK镜”）产品、射频及激光设备产品，相关产品销售收入抵消了前述上海地区疫情对收入下降的影响。
2022H1本集团归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的淨利润约为人民币5319万元，较2021年同期减少约75.93%。下降的主要原因有：2022年三月至五月期间，因上海地区疫情而进行的全域静态管理使得本公司及位于上海地区的三家主要生产型子公司的生产几乎停滞，同时，本公司下属美国子公司爱锐科技有限公司与原中国国内独家经销商珠海市祥乐医疗器械有限公司的经销协议终止，爱锐生产的爱锐品牌人工晶状体产品在国内的销售渠道面临重新整合，在国内销售渠道重新整合完毕前，爱锐启动阶段性停产缩减开支计划。此外，本公司管理层认为爱锐业务出现减值迹象，并进行了减值测试，根据减值测试结果，对爱锐业务的商誉及无形资产等共计提减值损失约人民币2500万元；及报告期内，因实施股权激励计划，本公司及部分子公司总计摊销股份支付费用约人民币1487万元，而2021年同期不存在该项费用。
公司第三季度单季度收入提升明显，较上年同期增加45.14%，主要系下列因素叠加影响导致：(1)公司及位于上海地区的3家主要生产型子公司的部份订单顺延至第三季度完成，以及公司在疫情趋缓后，积极开展市场营销活动，全力弥补疫情造成的影响，在本报告期内骨科、医美及外科产品收入均较上年同期有所增加，特别是医美产品线的第三代“海魅”玻尿酸及外用人表皮生长因子产品收入增长较多；(2)公司眼科产品线积极佈局近视防控及屈光矫正领域，特别是随著厦门南鹏光学有限公司于2022年1月纳入本公司合併范围，本报告期内角膜塑形镜及其配套产品收入较上年同期大幅增加；(3)欧华美科（天津）医学科技有限公司（“欧华美科”）于2021年9月纳入公司合并范围，本报告期公司合併欧华美科3个月的收入，也较上年同期有所增加。
2022年下半年。在眼科领域，公司将确保本集团人工晶状体系列产品获得良好的中标结果，同时及时调整销售策略，积极应对带量采购后时代的营销新格局。同时，公司将继续深入探索“迈儿康myOK”产品的学术推广及品牌运作模式，快速推进“迈儿康myOK”产品在重点机构和地区的覆盖。在医美领域，公司将利用“海薇”、“姣兰”、“海魅”三代玻尿酸差异化的功效、价格定位，通过覆盖广泛的销售网络，加速新产品“海魅”的市场渗透，扩大本集团玻尿酸系列产品的市场占有率。同时，公司将继续探索领先的创新交联技术。此外，公司将积极与欧华美科共同整合优势资源，推进整合双方覆盖医疗美容、生活美容、家用美容三大应用场景的境内外直销、电商团队，共享双方各自原有客户资源，提高运行效率和销售达成率。
近一个月日成交均额：2634.57万HKD。
[5]跨境电商：乐享集团（06988）
乐享集团有限公司是中国领先的移动新媒体效果营销科技公司。公司以数据和算法为关键核心,用基于兴趣推荐的撮合匹配技术,帮助电商、互娱等消费产品直接触达消费者,并主要按照交易流水分成(CPS)、营销行动数量计费(CPA)等效果类计费模式向客户收取佣金费用。同时,集团正积极筹备,适时进入新媒体品牌营销市场,为营销客户提供更全面、一站式的整合营销服务。
分业务看，22H1海外电商销售收入10.21亿港元，占收入比例74.7%，Q1/Q2销售额5.12/5.10亿港元；国内电商产品营销收入1.16亿港元，同比-10.5%；互娱及其他数字产品营销收入2.29亿港元，同比-53.8%。
海外电商业务处开拓期，目前聚焦消费电子品类。22H1海外电商销售量81.34万单，公司自建独立网站以及供应链、流量模型、支付系统等，通过兴趣算法从TikTok精准获取流量，中间页跳转至自建电商平台完成订单和产品交付。目前主要销售国内消费电子产品，因为电子产品标准化、退货率低，售后服务成熟，且中国消费电子产品具有较好的性价比。
22H2以及未来，公司的主要业务重心仍将放在海外短视频电商上，持续完善以独立站为核心的新技术模型和服务体系，预计全年海外电商GMV将达到20-25亿港元。此外，公司通过与央企进行影视内容新媒体、数字藏品业务合作，投资孵化MCN等方式，积极培育自有内容和流量，进一步降低流量成本。
近一个月日成交均额：4345万HKD。
[6]医疗：沛嘉医疗-B（09996）
沛嘉医疗有限公司(Peijia Medical Limited)是全球医疗创新产品及解决方案服务商,专注于创新、研发及生产结构性心脏病和脑血管介入领域高端医疗器械,涵盖主动脉瓣、二尖瓣、三尖瓣及手术附件,脑血管介入出血类、缺血类、通路类产品,构建起国内结构性心脏病和脑血管介入领域较为全面的产品组合及解决方案。
沛嘉8 月19 日公告1H22 业绩，实现1H22 收入1.19 亿元，同比增长129.8%,主因：1）两代TAVR 领衔增长，无惧疫情持续放量（我们估测1H22 产品植入量470+例）；2）神经介入品种持续高增长（1H22 收入增速57.6%）。
TAVR 植入量表现亮眼，看好未来销售收入持续爬坡。沛嘉TAVR 业务在1H22 实现收入0.52 亿元(yoy 455.4%)，主因一/二代TAVR 入院进展顺利，植入量不断攀升。我们看好2022 全年该业务收入逾亿元，主因：1）一/二代TAVR 产品持续爬坡；2）区域医保刺激行业渗透提升（如上海今年将TAVR 耗材纳入医保，并试行按绩效支付）；3）现有产品持续入院：目前共入院209 家，为长期放量提供坚实基础。此外，三代TAVR TaurusNXT®处多中心注册临床阶段，冲击波产品TaurusWave®处于FIM 阶段，Trilogy（已获CE 认证）预计24/25 年美国/中国取证。
神经介入板块延续高增长，看好下半年新品放量。神经介入板块1H22 收入0.67 亿元（yoy 57.6%），预计全年该板块收入增速有望冲击50%，主因：1）存量品种：Tethy 中间导引导管及SacSpeed球囊扩张导管领衔增长，弹簧圈产品维持稳健；2）新品增量：上半年获批Fluxcap 球囊导引导管/Fastunnel 输送型球囊扩张导管/Tethys AS 血栓抽吸导管/Syphonet 取栓支架，看好2H22 稳步进院形成销售。
近一个月日成交均额：1338万HKD。
[7]教育：天立国际控股（01773）
中国民办教育服务提供商。公司主要提供幼儿园到12年级(K-12)教育服务,以及爲K-12学生及学前班儿童而设的培训服务。该公司拥有及营运其自有学校及自有早教中心,向托管学校提供管理服务,并授权特许早教中心使用其品牌“天立”。该公司提供一系列课程,包括核心科目的延伸学习,学习习惯及日常生活技能,音乐、体育及艺术,创意思维及技术创新以及外语等。该公司主要在中国西部地区开展业务。
凭借天立于其所在地四川省的坚实布局，天立学校分布在内蒙古、山东、河南、贵州、江西、浙江、云南、甘肃、安徽、广西及湖北的27座城市，学校数量近50所，为约7.3万名在校生提供服务。
除综合教育服务外，公司也向泸州及宜宾的培训中心提供音乐、艺术、体育及语言等课外课程，并向重庆及泸州的早教中心授予品牌许可权，截至2022年2月28日，公司共向6所托管学校提供学校管理服务，向3间特许早教中心授出品牌许可权。
展望未来，天立将通过持续发展以营利性高中为主的业务，为学生提供综合运营服务，包括但不限于线上校园商城、后勤综合服务、艺体升学指导、国际教育、出国留学咨询及游学等一系列增值服务，促进学生全面发展。
近一个月日成交均额：1135万HKD。
[8]眼科：兆科眼科-B（06622）
公司是一间领先眼科制药公司，致力于疗法的研究、开发、生产及商业化，以满足中国巨大医疗需求缺口。根据独立行业顾问发表的行业报告，在中国市场需求及医疗护理行业的新公共政策推动下，中国眼科药物市场规模预计将于2030年达到约人民币110亿元。
公司的药物组合包含创新药及仿制药，针对影响眼前节及眼后节的六大眼科疾病，在眼科行业中规模最大，效用最全面。公司的管线中有多种可能疗效显著的候选创新药，相信可望成为同类最佳及同类首创疗法。公司预料于本年度推出首款仿制药，故已建立强健的商业化策略。
公司在2022年上半年的业务进展如下：
** 堡得视®热敷眼罩：于2022年8月，公司推出首项商业化产品－堡得视®热敷眼罩，供轻微DED患者使用。此举标志着公司的商业化策略启动。
** NVK002：于2022年7月，在中国为期两年的第III期临床试验（“中国CHAMP”）及同步进行的为期一年的第III期桥接临床试验（“小型CHAMP”）均完成患者入组，远较原定时间快。
** 环孢素A眼凝胶：于2022年6月，公司就环孢素A眼凝胶提交的新药申请已获药品审评中心受理。
** TAB014：于2022年6月，公司完成第III期临床试验的首位患者入组。TAB014为公司首款进入第III期临床试验、治疗眼后节疾病的药物，对公司的策略起重要作用。
** 老花眼：于2022年5月，公司成功与Visus订立协议，为公司的组合引入BRIMOCHOL™ PF及CarbacholPF两款创新药，让公司成为中国首间坐拥涵盖近视、DED及老花眼三大眼前节疾病、已届后期阶段的候选药物的眼科药物公司。
** 伙伴合作：于2022年3月，公司与三间中国领先医药供应链服务公司国药控股分销中心有限公司、上药控股有限公司及华润医药商业集团有限公司在多个范畴建立伙伴合作关系，涵盖采购模式、物流管理、市场发展、合作项目及信息通信等。【近一个月日成交均额为298万HKD】。
[9]地产：时代中国控股（01233）
公司主要从事物业发展业务。该公司通过三个业务分部进行运营。物业开发分部从事物业开发及销售业务。物业租赁分部从事物业租赁业务,包括自有物业和转租租赁物业的租赁。物业管理分部提供物业管理服务。该公司还通过其子公司从事投资控股、景观绿化、园林景观设计及物业装修业务。
公司集中于珠三角地区的主要核心城市。于二零二二年六月三十日，公司共拥有144个处于不同阶段的主要项目，其中132个分佈在广州、佛山、江门、东莞、惠州、珠海、中山、清远、肇庆、汕头、汕尾及河源等广东省主要城市、6个位于湖南省长沙市、1个位于湖北省武汉市、2个位于四川省成都市、2个位于浙江省杭州地区及1个位于江苏省南京市。截至二零二二年六月三十日止六个月，公司的合同销售约为人民币274.6亿元，总建筑面积约为1,651,000平方米。公司注重项目配套设施，致力丰富客户的艺术体验，并满足中上阶层家庭的需求。
我们认为公司会受益于地产行业的复苏而业绩回暖。
近一个月日成交均额：6119万HKD
[10]云服务：中国有赞（08083）
公司是主要从事商家服务业务的投资控股公司。该公司通过四个业务分部进行运营。商家服务分部透过赞微商城,有赞零售,有赞美业等SaaS产品提供各种电商平台的SaaS产品和综合服务。第三方支付服务分部提供第三方支付服务及相关顾问服务。一般贸易分部从事买卖手表及其他货品业务。一鸣神州分部从事提供第三方支付管理服务及销售综合智能销售点(POS)装置业务。
2022Q3 亏损大幅收窄。有赞22Q3 实现总收入约3.7 亿元，同比下降0.9%，其中订阅解决方案、商家解决方案分别为2.2/1.5 亿元，同比下滑3%/增长6%。本季GMV 同比增长10.5%，实现逐季加速。
2022Q3 公司毛利率由去年同期的61.3%提升至67.5%，其中订阅解决方案由68.7%提升至77%，商家解决方案毛利率由49.6%提升至53.4%、主要由于交易服务成本结构优化。销售费用率由66.7%下降至47.4%，行政费用率由23.6%下降至14.8%，研发费用率由46.8%下降至15.7%。归母净亏损0.02 亿元，去年同期亏损1.6 亿元，亏损率由-42%大幅优化至-0.5%。
聚焦核心客群，优化商家结构。截至2022Q3 存量付费商家达8.92 万个，同比下降1%。Q3 新增付费商家1.16 万个、环比增长12%，流失商家1.34 万个。其中，截至Q3 门店SaaS 存量商家3.49 万个、环比减少3%，主要由于旺小店商家数降至1.02 万家、环比流失1417 家，若剔除旺小店影响，门店SaaS 商家数将维持增长。
未来，有赞将聚焦内容变现、品牌DTC、门店数字化这三大核心客群，提供匹配的解决方案，打造更高效率的销售体系。对于针对下沉市场推出的低客单价产品“旺小店”，我们预计后续或将不再继续扩张和投入。展望未来，有赞商家结构望实现优化，推动商家APRU、活跃度、续签率提升。
推进降本增效，经营结果有望继续改善。公司2022 年首要经营目标是提升人均产出、改善经营现金流及经营结果。降费方面，合理管控销售和研发投入，通过人员优化，Q3 费用端实现较大改善。效率方面，Q3 人均收入同比增长112.9%、环比增长30.9%。Q3 销售效率指标（新签商家数/销售人数）环比提升43%，付费商家数量/员工数量同比增长约110%、环比增长约26%。预计未来公司现金流及经营利润将持续改善。
近一个月日成交均额：1.25亿HKD。
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