光大证券：11月汽车销量表现分化 新能源车渗透率再创新高

光大证券发布研报称，近期汽车板块估值修复，主要由于市场对燃油车购置税优惠延续、以及疫情防控优化预期带动的情绪修复。预计行业需求修复与疫情防控放开+实际落地情况存在更高的相关度。1）燃油车：11月零售同比-26.9%/环比-18.4%，2022年前11月燃油车零售同比-14.2%。预计在疫情反复/需求尚未真正修复的情况下，购置税优惠延续对燃油车销量拉动影响边际减弱。2）新能源车：部分主机厂公告限时保价策略，12/31前下定用户仍可享受国补；预计定价调整+国补取消催化，有望进一步提振年末新增订单量。持续看好头部车企加大新能源车转型驱动的渗透率抬升前景。

光大证券主要观点如下：

11月乘用车产销同环比下降

产量：11月国内狭义乘用车产量同比-6.7%/环比-9.0%至207.8万辆（2022年前11月累计同比+14.9%至2,123.1万辆）；零售：11月零售销量同比-9.2%/环比-10.5%至164.9万辆（2022年前11月累计同比+1.8%至1,836.7万辆）；批发：11月批发销量同比-5.7%/环比-7.5%至202.9万辆（2022年前11月累计同比+11.7%至2,092.5万辆）。该行认为，1）受多地疫情防控影响，近年首次出现11月产销数据环比下滑。2）经销商补库备货充分，防疫优化政策落地后的终端需求修复或为年末冲量的关键。

11月新能源乘用车渗透率再创新高至35%+

产量：11月新能源乘用车产量同比+63.5%/环比-1.1%至71.0万辆；零售：11月同比+58.2%/环比+7.8%至59.8万辆（渗透率同比+15.4pcts/环比+6.1pcts至36.3%）；批发：11月同比+70.2%/环比+7.9%至72.8万辆（渗透率同比+16.0pcts/环比+5.0pcts至35.9%）。坚定看好新能源车渗透率抬升趋势，11月新能源乘用车销量改善+渗透率持续抬升主要受益于，1）自主品牌（11月自主品牌零售渗透率环比+3.6pcts至56.5%、批发渗透率环比+4.2pcts至51.9%）；2）特斯拉(TSLA.US)（11月特斯拉零售环比+263.3%至6.2万辆，批发环比+39.9%至10.0万辆）。

政策预期升温，新能源车限时保价有望提振年末新增订单

近期汽车板块估值修复，主要由于市场对燃油车购置税优惠延续、以及疫情防控优化预期带动的情绪修复。预计行业需求修复与疫情防控放开+实际落地情况存在更高的相关度。1）燃油车：11月零售同比-26.9%/环比-18.4%，2022年前11月燃油车零售同比-14.2%。预计在疫情反复/需求尚未真正修复的情况下，购置税优惠延续对燃油车销量拉动影响边际减弱。2）新能源车：部分主机厂公告限时保价策略，12/31前下定用户仍可享受国补；预计定价调整+国补取消催化，有望进一步提振年末新增订单量。持续看好头部车企加大新能源车转型驱动的渗透率抬升前景。

风险分析：芯片短缺缓解不及预期；补库不及预期；原材料价格上涨；新车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期，盈利回落，疫情反复，市场风险。