国资云2个月大涨50%!重视行业估值重构机会

今日市场低开后弱势震荡，国资云板块逆势走强。截至收盘，国资云上涨2.67%，铜牛信息(300895.SZ)涨超14%，太极股份(002368.SZ)、卓浪科技(600225.SH)涨停。

拉长时间轴看，自10月11日开启反弹以来，国资云板块累计上涨近50%，大幅跑赢沪深300同期44个百分点，超额收益明显。

随着政策大力扶持，国有企业数字化转型加速。

2020年9月，国务院国资委发布《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》，提出国有企业需加快推进基础数字平台、加强数据安全管理等数字化转型工作，开启了国有企业数字化转型的新篇章。

此外，网络安全事件频发，数据安全成为重点监管领域。

云平台数据安全隐患颇为严重，数据安全已从对个人和企业的影响逐步延伸到产业和国家。2021年1月，银监会开出2021年第一张罚单，中国农业银行因数据安全隐患等问题被罚450万。2021年6月，淘宝近12亿条用户数据遭泄露。

云计算按照商业模式的不同，可分为公有云、私有云和混合云三类，这三种模式构成了云基础设施构建和消费的基础。其中，国资云是服务于一个地方国资企业的专属云或私有云，助力管控国企数据，保障国企数字化转型。

据了解，国资云是由国有企业建设和运营，且专门服务于国有企业的云平台。其本质是从第三方托管的公有云(无论国企还是民企)转向自主安全的专属云，提供国资监管、国企管理和数字化运营等服务，覆盖包括IaaS

(基础设施即服务)、PaaS(平台即服务)、DaaS(数据即服务)和SaaS(应用即服务)在内的综合云服务。

为了保障国有数据资产安全和推进国有企业数字化转型，国资云一般由两种类型的云平台组成，一是由地方国资委带头投资、设立、运营的综合性国资云平台，二是由国企自行建设或改造、满足一定安全条件，且与综合性国资云平台实现信息互联互通的私有云平台。

国资云市场参与者主要为IT基础设施厂商、公有云IaaS厂商、电信运营商、私/专有云厂商这四类厂商，其中，阿里云、腾讯云属于公有云IaaS厂商，主要从应用出发向下适配基础设施资源，作为IT基础设施厂商的紫光云、华为云则基于基础设施向上搭建应用服务。

在“大安全”背景下，“国资云”作为维护国家信息安全的重要一环，将迎来加速发展。

根据IDC发布的《中国公有云服务市场(2022上半年)跟踪》报告显示，中国前五大公有云IaaS厂商市场份额较21H1发生了较为明显的变化，原先龙头阿里云IaaS份额减少4.1%至34.5%，腾讯云IaaS减少0.8%至10.3%。同时以天翼云、华为云为代表的国资云份额增加，华为云IaaS增加0.4%至11.6%，天翼云IaaS增加1.4%至11%。

其中，作为国资云建设绝对主力，运营商近年来云业务加速拓展，成为我国公有云产业不可忽视的重要力量。

运营商进入数字化时代以来，从过去提供“通信能力”加速转化到提供“算力”。同时在“大安全”背景下，运营商所具备的国资属性，将进一步提高其市场竞争力。同时，国内三大运营商从港股估值绝对水平来看，均处于1倍PB以下，在“大安全”与数字化时代，三家核心央企有望迎来基本面加速发展与估值重构。

从产业链来看，以运营商为中坚力量的“国资云”建设浪潮下，下游产业链需求有望进一步上升。

在“国资云”建设过程中，交换机与服务器是业绩弹性最大的下游产业链。经过多年发展，我国交换机与服务器行业已经能实现较好的国产替代，光模块产业链在全球范围内具有较强的比较优势。

以中兴通讯，新华三、锐捷网络为代表的国产交换机与服务器龙头，和以新易盛、天孚通信、德科立为代表的光模块龙头有望充分受益行业国产替代与“国资云”建设浪潮。

市场规模方面，根据CCW

Research，2021年中国国资云市场规模已达到36.5亿元。未来4年中国国资云市场将保持快速增长的势头，年均复合增长率将达41.53%，预计到2025年中国国资云市场规模约146.48亿元，持续高速增长。

国盛证券认为，随着国资云加速渗透，重视行业估值重构机会。建议关注：

国资云中军——三大运营商：中国移动、中国电信、中国联通;国资云硬件龙头：中兴通讯、锐捷网络、新易盛、德科立、天孚通信。