美国证券交易委员会(SEC)周三投票表决，提议对美国股市的结构进行近20年来最大规模的改革措施，旨在提高透明度和公平性，同时增加对散户投资者股票订单的竞争。SEC表示，这些提议包括要求可销售的散户投资者股票订单在执行前送交拍卖，为经纪商制定新标准，以显示他们会尽可能地执行客户的订单，目的在于为散户投资者提供更好的报价，并降低交易所的交易增量和准入费用。
SEC表示，开放可立即执行的散户投资者订单进行竞争性拍卖，可能为投资者带来明显更加优化的价格。根据目前的惯例，在“抢单”模式下零售经纪商将大多数此类订单发送给批发型经纪商，并且有时需要收费。
SEC拟推进机构间竞争，散户或成最大受益者
SEC主席加里·詹斯勒(Gary
Gensler)表示:“与目前的市场做法相比，竞争性做法带来的差额每年可能价值约15亿美元，这些钱可能会重新回到散户投资者的口袋里。”
这些改革如果得以实施，将是美国SEC自2005年推出《全美市场监管体系》(Regulation National market
System)以来对美国股市规则的最大规模改革。该体系旨在使日益分散、基本上电子化的股市现代化并且得到加强。
IEX Group的总裁兼联合创始人罗南·瑞安(Ronan
Ryan)表示，这些改革措施是具备建设性和积极性的努力，旨在提高透明度，增加竞争，并确保投资者能够获得市场上最优惠的报价。
瑞安表示:“现有的股票交易规则实施已经17年了，从那时起，股票市场发生了重大变化，包括高频交易的出现，交易所内显示的流动性急剧下降，场外交易量大幅增加等。”“现代化的监管确保了经纪人、做市商和交易所之间的市场竞争，并且继续使散户投资者受益。”
订单竞争规则将要求将可销售的散户订单发送到拍卖平台，这可能导致更多此类订单在纳斯达克或纽约证券交易所等交易所进行匹配，而不是由Citadel
Securities和Virtu Financial 等批发型经纪商进行匹配。
Citadel
Securities在一份声明中表示，“任何拟议的改革都必须为实际问题提供切实可行的解决方案，同时避免造成伤害美国投资者的意外后果。”
该监管机构还投票提议，要求经纪商提供更多有关客户交易质量的信息，同时扩大必须提交订单执行报告的公司数量。
拟议的改革大概将在3月31日之前公开征求意见，然后监管机构才会最终敲定相关规定，并将对其进行投票表决。
据了解，该监管机构还投票决定扩大公司内部人士(如高管和董事)对公司股票交易的披露，这些人普遍获得了基于股权的薪酬。
“订单流支付”模式可能成为历史
受此消息影响，Robinhood(HOOD.US)、Virtu(VIRT.US)等提供股票交易和做市商服务的平台股价在昨日美股盘中大幅下挫，均以跌势收盘，其中Virtu收跌6.36%。
这一历史性变革将使得利润丰厚的美股做市商执行交易业务将迎来剧烈震荡，“订单流支付”模式支持下的金融机构抢单散户时代或将面临终结。一些分析人士认为，此举可能旨在促进做市商与传统交易所之间进行常态化的竞争。
据了解，在“订单流支付”模式下，一些日内高频交易做市商向零售经纪商Robinhood等金融机构付款，从而换取这些经纪商客户订单的执行权，这种基于抢单的商业模式被称为“订单流支付“(PFOF)。而在这之后，这些做市商通过算法和时间差等特殊方式赚取差价，通过业内被称作”暗池“的交易方式成交，市场透明度极低。
SEC这一计划若顺利实施，意味着各大券商以及做市商将为了执行散户投资者的交易指令而进行竞争，而不是基于抢单这种方式，这将从实质改变上游做市商的商业模式。
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